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依據貝森特財長的說法，首先是能提振美債需求。因為發行美元穩定幣必須有百分之百的美元資產擔保，其中一部分是美債。因此發行量愈大，對美債的需求就愈高。筆者之前曾指出，決定美債價格的並不是聯滖傖（FED）的升降息，而是像所有商品一樣由供需決定。美債供給愈來愈高，需求相對不足，是美債價格下跌或漲不起來的原因。穩定幣可增加美債需求，有人因此視為「美債救星」。

然而這部分可能期望過高。因為即便穩定幣發行量能如預期在2030 年成長至3.7兆美元甚至更高，每年新增部位也僅數千億元。這數千億美元即便全部購買美國國債（這不可能，因為發幣公司必須保留足夠現金以供即時兌換，不能說等我賣了美債再給你），相對每年因為財政赤字必須增發的一、唡兆美債規模，只能說不無小補，談不上救星。美債還需要更多買家。

其次是維持美元霸權。這應該是主要目的。香港5月30日通過《穩定幣條例》，推動與港元掛勾的「港元穩定幣」，搶到頭香。這表示中方對穩定幣也有很高的興趣。國會快速通過天才法案顯示美國的急迫感。鼓勵擴大發行「美元穩定幣」是為回應國際「去美元化」趨勢，要從國際貿易角度切入美、中在虛擬貨幣上的競爭來理解。

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虛擬貨幣是境外交易的先進支付工具

目前國際貿易的習慣，是以美元報價，以美元支付貨款，並透過全球銀行金融電信協會（SWIFT）轉帳。缺點第一是耗時，貨款從自己銀行電匯到對方銀行需要一到唡天時間，如果是鄉下小銀行，時間更久。第二是美國監控。

2001年「911」恐攻事件後，美國為了阻截恐怖分子的資金轉移開始監控SWIFT，之後擴增到其他犯罪領域。2018年美國要求加拿大逮捕過境的華為財務長孟晚舟，理由是華為違反了制裁伊朗的禁令。美國怎麼知道華為和伊朗做生意？透過監控SWIFT轉帳。這讓跨國企業高管無人再敢違反美國禁令，除非決心永遠不到美國以及與美國有引渡條約的國家。2022年美國金融制裁俄羅斯入侵烏克蘭，要求各國銀行不能幫俄羅斯銀行轉帳，各銀行不敢不遵。俄羅斯的盧布兌美元匯率一度暴跌85％。

這是將美元「武器化」，各國尤其是非西方國家於是推動「去美元化」。但人是習慣的動物，要改變國際貿易使用美元交易的習慣很困難，除非足夠先進能提供遠超現況的更方便服務。能夠讓貿易商動心轉念的挑戰者，不是歐元、日圓或人民幣，而是虛擬貨幣。

虛擬貨幣本質是具有價值的一串電子數碼。讀者如果能了解支票、銀行本票是有價證券，就能了解虛擬貨幣其實是一樣的東西，只不過前者是記載在紙張上，後者是記錄在網際網路上。隨著發行方不同主要有三種型態：各國央行發行的數位貨幣（CBDC）、比特幣等非穩定幣、穩定幣。

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CBDC的技術以中國人民銀行發展最早也最成熟，中國又是全球最大貿易國與商品制造國，所以最有資格挑戰美元的CBDC，就是數位人民幣。

數位人民幣是電子錢包的概念。使用數位人民幣要先在自己銀行開戶，每轉進這錢包1元數位人民幣，就從自己銀行帳戶扣1元，不用付手續費。交易時透過網路將貨款轉到對方電子錢包，即刻付現。因為數位人民幣沒有利息，所以收款後通常會再將錢從錢包轉回有利息的銀行帳戶，同樣沒有額外成本。

這在中國境內交易沒有吸引力，因為微信支付或支付寶更方便，直接從自己銀行帳戶轉到對方帳戶，不需要經過各自的電子錢包。

但境外交易就有吸引力了，外國貿易商要買中國商品，只要自己銀行與中國人民銀行有CBDC的合作，就可在自己銀行開戶，交易時直接將貨款轉帳到中國賣家的錢包。如果也賣商品給中國企業，中國買家也可以直接把貨款轉入。都是即刻付現。有餘額或需要時再換回本幣存款。不僅可以繞過SWIFT，而且遠較方便快捷。

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問題是目前人民銀行只在境外少數如巴黎銀行（中國）、花旗銀行、荷蘭銀行、英商渣打等銀行試點，進展緩慢。技術上沒問題，問題在地緣政治的考量。講白話就是美國正在與中國競爭，不希望看到各國銀行和中國人民銀行合作CBDC。各國銀行不想得罪美國，對中國的CBDC的態度就欲迎還拒。不過，雖說進展緩慢，並不是沒有進展。

另一個能挑戰美元的虛擬貨幣是比特幣，在國際貿易上支付更方便。賣家用比特幣報價，買家用比特幣付款，賣家再拿到比特幣交易所賣出換回現金。保留也可以。雖然沒有利息，比特幣的歷史軌跡是長期看漲，未來漲幅有機會比利息還高。比特幣去中心化，沒有管理後台，除了自己，沒人知道這帳戶是誰的。使用比特幣交易不僅繞過SWIFT，還無跡可循。因此違法交易如走私、毒品、洗錢喜歡用比特幣。

因此各國尤其美、中對比特幣的監管很嚴格，不僅是違法交易經常使用，還因為比特幣是美元與數位人民幣在境外交易上的競爭者。擁有比特幣最多的國家政府就是美國與中國。美國有21萬多枚，中國有19萬多枚，都是沒收來的。

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正規國際貿易極少用比特幣，原因是價格太不穩定。商品報價、出貨到收貨總需要十幾天或幾十天，比特幣價格變動又快又大，屆時可能跌一半或三分之一，當然也可能大漲，但就是很難報價。這就給穩定幣發展空間。

是的，穩定幣的「穩定」概念，就是相對比特幣的價格不穩定。穩定幣通常掛勾特定貨幣，美元穩定幣就是掛勾美元。透過百分之百的發行儲備，也就是發行1美元穩定幣，發行公司就要在她的儲備帳戶存進1美元，來實現任何時候買家都可以立即贖回等值現金。於是美元漲就跟著漲，跌就跟著跌，相對穩定。

因此美元穩定幣有數位人民幣的優點，沒有比特幣的缺點，又有國際貿易習慣用美元報價的優勢，對貿易商相當有吸引力。唯一的問題，是穩定幣為私人企業發行的數位金融商品，並不是美國財政部或FED發行的數位美元，沒有主權貨幣的擔保。所以它不像數位人民幣和人民幣能完全等值兌換，而是像所有商品一樣由供需決定價格。換句話說，如果失去信用出現拋售潮，價格將與美元脫鉤而暴跌。

怎麼會呢？這就要談到穩定幣的本質。雖然同樣是虛擬貨幣，但美元穩定幣發行量理論上可以擴大到和美元現金一樣多，沒有稀缺性，不像比特幣因為總量固定為2100萬枚，一旦礦工全部挖完就沒了，可做為投資或投機工具而有「數位黃金」之稱。穩定幣沒有價值儲存功能，因為沒利息可領，買賣也有手續費等額外成本。各國央行對美元穩定幣不會有興趣，因為如果相信美元或要討好美國，直接買美債就好了。美債利息自己領，何必買穩定幣，讓發行公司賺美債利息？

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穩定幣本質是「電子銀票」

人們購買穩定幣的理由，是為了跨境交易的方便性。從這點看，穩定幣雖然是創新的金融產品，本質卻有點像中國清代錢莊發行的銀票，都是為了提升跨境交易的方便性而產生。

中國早期交易使用銀錠。銀錠很重，1唡約37公克。交易金額假設是1萬唡，重量就達370公斤，找鏢局護送還行。但若10萬唡或以上的交易，例如廣州藥商到四川採归u荒攴蕕囊┎模�绝r�携带重量竾\�3.7公噸的銀錠，這不具可行性。於是錢莊發行銀票，本地買進，外地提領。可以做為交易媒介，認票不認人，領款時不用背書，就像現代的紙鈔，只是由民間發行。行商外地採购带银票技兩，不必带笨重银锭，藩勩很多。

銀票可行的關鍵，在於錢莊能確保信用。原則上發行多少唡銀票，就要將多少唡銀子存進庫房，不能多發。但這違反人性，錢莊將銀錠存入庫房，大錢不會生小錢，所以通常會存入部分以應付提領，多數活用於各項投資，例如房地產或大型商品買賣。萬一出現擠兌，來不急變現，錢莊就會倒閉。清晚期有「財神」稱號的紅頂商人胡雪巖，他的阜康錢莊就是這樣倒閉的。

因此，天才法案的重要性，並不在於要求穩定幣發行公司要有百分之百的發行儲備，因為公司作法原本就是如此。關鍵在政府監管。原本人們未必相信發幣公司每發行1美元穩定幣會真的存入1美元現金。現在政府監管，信用就大幅提高。所謂「天才法案」賦予美元穩定幣合法性，就在納入監管。

貝森特的說法是對的。國際貿易用美元穩定幣交易可以和比特幣一樣方便，但是用美元報價，能維持美元在國際交易媒介的地位，有效反擊「去美元化」趨勢，鞏固美元霸權。只是少了SWIFT的監控，國際貿易的違法交易將上升，恐怖活動也可能蠢蠢欲動。這是2019年美國反對「臉書幣」的原因。現在則願意用國土安全風險，來交換鞏固美元霸權。美國的此一時彼一時，正從側面說明，美債與美元的風險，其實比一般預期還要高。