[zspread]

最近很多朋友聊起HNU和HND, 大家总觉得天然气价格上升,HNU就应该上升,比较也跌了这么长时间了,从交易心理上讲也该反弹了。

我给大家解释一下这种ETF与gas期货的联系,不论未来涨跌和预测,先了解一下基本知识。

HNU和HND (以下简写为H)追踪NYMEX天然气下一个交割月期货的performance,同时放2倍杠杆,这也是Horizonbeta公司的说法,但是无数网友都证明这两折不是线性关系,为什么?

先看一下最近的天然气合约:
Jun 2012 2.186
Jul 2012 2.299
Aug 2012 2.375

链接:
www.cmegroup.com/tradi...l-gas.html

我们发现天然气期货价格远期大于近期,我们称为期货CONTANGO,期货溢价。大家肯定会问为什么天然气涨,H不涨?这里面有一个trick:

因为H不持有天然气现货,所以每到期货到期,Horizonbeta必须将现有期货合约滚动到下一个月,因为远期比近期贵,滚动溢价是负的,同时还有承担利息风险。

所以大家可以看到:

HNU/HND的价格约等于(天然气合约价格-滚动溢价-利息成本)×2,很不幸,每次roll合约都是卖出即期,买进远期,永远低卖高买,当然价格不断下降。

所以,短期(<1个月)的持有问题不大,一但跨月,roll risk就会发生。

所以,就长期来看,只要天然气合约还是Contango,我还是推荐HND。

ZSpread

[大江东去]

多谢LZ分享。学习了。

对期货不了解,请问这个天然气合约是随时变动的呢,还是相当FIX的?

还有就是这个CONTANGO,期货溢价。如果价格远期大于近期,不是意味着要跌吗,那不是更应该买HND了?

[zspread]

天然气价格是实时波动的。期货远期价格和即期价格很多时候是受保存成本和利息决定的。

供求决定了即期价格，由于天然气保存成本很高，所以你很难通过保存天然气现货来进行远近套期保值。

[大江东去]

有道理

[kwin]

同意 zspread 的观点。HNU仅仅适合短线,长期持有(超过1个月)一旦被套永无翻身之日。罪魁祸首就是CONTANGO。

短期Hnu会有上涨的可能,特别是在飓风季节到来之前。由于

页岩开采技术的革命,Henry hub 的天然气依然会长期徘徊在低位。

[skc699]

请教一个问题,那hou,hod 的运作方式呢?与hnu,hnd类似?

[zspread]

HOU和HOD有一点和天然气不一样的是石油容易储存,所以他的roll cost会比较小。举个例子说,如果你发现9月的石油期价高于现在,你可以很容易的储存石油,然后到9月份交割。储存成本比天然气小多了,如果天然气你也这么办的话估计光储存成本都收不回来。

[红土地]

zspread 写道:

HOU和HOD有一点和天然气不一样的是石油容易储存,所以他的roll cost会比较小。举个例子说,如果你发现9月的石油期价高于现在,你可以很容易的储存石油,然后到9月份交割。储存成本比天然气小多了,如果天然气你也这么办的话估计光储存成本都收不回来。

HNU/HND的价格约等于(天然气合约价格-滚动溢价-利息成本)×2,很不幸,每次roll合约都是卖出即期,买进远期,永远低卖高买,当然价格不断下降。

这句话有点问题。
另外,在价格牛市,高进高出,只要不到最高点,永远是涨的,只是幅度大小而已。

[zspread]

红土地 写道:

zspread 写道: HOU和HOD有一点和天然气不一样的是石油容易储存,所以他的roll cost会比较小。举个例子说,如果你发现9月的石油期价高于现在,你可以很容易的储存石油,然后到9月份交割。储存成本比天然气小多了,如果天然气你也这么办的话估计光储存成本都收不回来。 HNU/HND的价格约等于(天然气合约价格-滚动溢价-利息成本)×2,很不幸,每次roll合约都是卖出即期,买进远期,永远低卖高买,当然价格不断下降。 这句话有点问题。 另外,在价格牛市,高进高出,只要不到最高点,永远是涨的,只是幅度大小而已。

愿闻其详,而且你可能弄混淆了股市和期市,期市合约是有期限的,除非你有现货,投机仓要么期末清掉,要么roll到下一期。在期市里,不可保存类商品价格上涨但是投机仓亏钱的事太多了,就是因为这个负的roll cost。

[红土地]

zspread 写道:

红土地 写道: zspread 写道: HOU和HOD有一点和天然气不一样的是石油容易储存,所以他的roll cost会比较小。举个例子说,如果你发现9月的石油期价高于现在,你可以很容易的储存石油,然后到9月份交割。储存成本比天然气小多了,如果天然气你也这么办的话估计光储存成本都收不回来。 HNU/HND的价格约等于(天然气合约价格-滚动溢价-利息成本)×2,很不幸,每次roll合约都是卖出即期,买进远期,永远低卖高买,当然价格不断下降。 这句话有点问题。 另外,在价格牛市,高进高出,只要不到最高点,永远是涨的,只是幅度大小而已。 愿闻其详,而且你可能弄混淆了股市和期市,期市合约是有期限的,除非你有现货,投机仓要么期末清掉,要么roll到下一期。在期市里,不可保存类商品价格上涨但是投机仓亏钱的事太多了,就是因为这个负的roll cost。

H设计套期的只是价格上的,而不是传统意义上的套期保值,可以选择交割现货的或出局。
举例: 4月期价围绕2-2.2 波动,5月2.1-2.4,6月2.4-3. 你在4月买入HNU是稳赚不赔的,这与你的判断正相反。如果明年的价格高点在4,那在到高点的前2个月,HNU的买入至少保平。