[楓雅哲]

被稱為“美國第一大牛股”的煙草巨頭奧馳亞（Altria Group, NYSE: MO）近日遭遇政策利空，大跌不止。這只半個世紀上漲了1萬倍的大牛股再次引起市場關注。



平均年回報率超20%，奧馳亞“秒殺”所有股票

世界卷煙巨頭奧馳亞（Altria）或許並不為人所熟知，但旗下品牌萬寶路卻是全球最大的香煙品牌，每年為公司貢獻利潤高達80%以上。中國財富網記者從美國疾病控制與預防中心獲悉，2016年萬寶路美國香煙市場占有率高達41%，比排名其後的八個品牌市占率之和還高，而萬寶路霸占壟斷地位已長達40余年。



萬寶路如此霸氣，那麼這只“美國第一大牛股”有多牛呢？世界頂級投資和金融專家、沃頓商學院教授Jeremy Siegel在《投資者的未來》一書中試圖尋找1957年後標准普爾500指數中表現最好的股票，而他們的發現既不是激動人心的科技股，也並非石油巨企，而是一只簡單的消費股票：卷煙制造商Philip Morris（現在稱為Altria）。在Jeremy Siegel看來，沒有任何一家公司能與Altria媲美。他還發現，長期表現最佳的20只股票中有11只都來自一個沉悶無趣的板塊：必需消費品。

CNN算了一筆賬——如果1968年投資於Altria這只股票1美元，那麼截至2015年2月，這1美元股票的投資價值竟高達6638美元（包括分紅）。這意味著這只股票在過去47年裡年平均回報率高達20.6%。而如果當時把1美元投資標准普爾500指數，那麼現在則只值87美元。




美國一位基金經理Patrick O’Shaughnessy在基於Jeremy Siegel研究的基礎上擴大了測算范圍——美股所有股票。結果顯示，1963年至今表現最出色的股票仍然是Altria：年均升幅20.23%，半世紀累計回報超過1,000,000%（1萬倍）。雖然未考慮通脹等因素，但僅從名義回報看也鮮有能超越Altria的股票。




超級暴利“邪惡股票”，遭遇政策利空股價受重挫

作為美股“史上最賺錢”的股票，Altria擁有超高的淨利潤率，也是美股最暴利的公司。Altria目前市值超過1200億美元，根據2016年年報，公司總營收257.44億美元，淨利潤142.39億美元，淨利潤率高達55.3%。而其2015年總營收254.34億美元，淨利潤52.41億美元，淨利潤率也達到20.6%。這意味著是什麼呢？讓我們來看看美國知名公司的盈利情況。

如圖所示，與同為消費類巨頭股票相比，奧馳亞2016財年55.3%的淨利潤率具有絕對優勢，即使是2015財年20.6%的淨利潤率也遠高於耐克、可口可樂、百事、寶潔等公司。再和我們耳熟能詳的科技巨頭比較下，這些科技壟斷企業都以高利潤率著稱，2016財年蘋果、谷歌、微軟三家的淨利潤率相對接近，分別為21.19%、21.58%、23.57%，臉書和奧馳亞一樣出現2016財年淨利潤率逆襲暴漲的現象，達到36.97%，不過與奧馳亞的55.3%相比仍然不夠“暴利”。




煙草行業其實一直是過去幾十年美國表現最差的行業之一，煙草廣告已經被禁十幾年。除了處於壟斷地位、利用消費者上癮提價等因素促其保持暴利外，煙草公司保持超額回報還有其他原因。

“奧馳亞是典型的‘邪惡股票’（sin stocks），美股中有不少‘邪惡股票’，業績股價都非常好。比如私營監獄股票，過去一年兩倍回報；大麻板塊的一些列股票也是漲勢凶猛。這類‘邪惡股票’盈利能力非常強，如煙草、大麻、監獄、夜總會都屬於高利潤行業。”美國海銀資本首席策略師、紐約大學教授陳凱豐告訴中國財富網記者，“美國很多機構投資人因為法律限制不能投資這些股票，比如州養老基金、大學捐贈基金等，導致股價因為投資人受限制而有溢價，對一般投資人投資便有額外收益。”



不過，這只“股王”最近卻遭遇監管政策利空。7月28日，美國食品藥品管理局FDA宣布一項煙草和尼古丁監管計劃，通過制定可實現的產品標准，將香煙中的尼古丁降至不至癮水平。而這只是FDA對該行業法規全面審查的第一步，審核目的是鼓勵開發比香煙危險性更小的新產品。

消息發布後，美股煙草公司股價出現集體下挫。奧馳亞最深跌幅近20%下探60.01美元，盤後下跌9.49%，收於66.94美元；擁有Lucky Strike等品牌的英美煙草也大跌逾10%。此後幾天，遭遇重挫的奧馳亞股價一直在低位徘徊，尚未走出利空陰影。

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“奧馳亞一個主營業務是香煙，會導致上癮、肺癌，所以歷史上由於這個原因被各個州起訴，賠償了幾千億美元。起訴最終導致公司分拆四個，剩下奧馳亞以煙草業務為主。所以，公司所謂歷史業績確實很高，但它的計算部分歸功於已經分拆出來的食品公司等其他股票，不能簡單的把歷史業績套到現在。現在的奧馳亞只是以前傳統公司中的部分業務。”

據了解，2003年萬寶路生產商菲利普莫裡斯公司Philip Morris更名為奧馳亞集團Altria Group，經營涉及煙草、食品、啤酒、金融服務等多個領域，涉及卡夫、吉百利、奧利奧、米勒啤酒等多個知名品牌。其後，公司逐漸將國際業務、食品業務進行分拆。

奧馳亞因FDA文件引起市場恐慌股價一瀉千裡，也有不少投資者認為這波拋售是市場誤判，對這只“股王”來說現在正是難得的買入機會，可以盡快“買票上車”。

奧馳亞仍具有一定的法律風險。“很有可能將來再發生集團訴訟的時候，公司會繼續出現大規模訴訟、支付大規模賠償金的問題。”

值得注意的是，國外機構卻依然將奧馳亞最新評價設為“賣出”。本周，BidaskClub將奧馳亞集團評級從“強烈賣出”升級為“賣出”，而加拿大皇家銀行RBC也警告投資者不要買入該投資標的。盡管RBC分析師Nik Modi將奧馳亞評級從“低於行業”升級為“與行業一致”，但仍將其股票目標價格設定為62美元，較周五大跌後收盤價66.94美元仍降低7.4%。Modi認為，盡管監管導致的股價沖擊在過去二十年裡創造了不少買入機會，但這次卻有所不同。

[eflee]

大麻合法以後，香煙這種輕量級的就沒人抽了吧？

[楓雅哲]

eflee 寫道:

大麻合法以後，香煙這種輕量級的就沒人抽了吧？

想得太簡單了。香煙和大媽消費的人群，重合度其實不太高。

[BC17910]

我們的總理太有眼光了，把加拿大轉型為毒品出口大國，如果成功的話，加拿大會比沙地阿拉伯更有錢。。。哈哈

[楓雅哲]

BC17910 寫道:

我們的總理太有眼光了，把加拿大轉型為毒品出口大國，如果成功的話，加拿大會比沙地阿拉伯更有錢。。。哈哈

哈哈哈，這是今日最佳評論哇。

[eflee]

BC17910 寫道:

我們的總理太有眼光了，把加拿大轉型為毒品出口大國，如果成功的話，加拿大會比沙地阿拉伯更有錢。。。哈哈

恐怕未受其利，先受其害

[minicat]

大家憋住，都出口。出口利潤高，想皇帝蟹加拿大人吃不起。

[fangpao]

楓雅哲 寫道:

想得太簡單了。香煙和大媽消費的人群，重合度其實不太高。

大媽有不同的方法消費；如果抽，很多人混合煙草一起，否則容易熄火

[楓雅哲]

fangpao 寫道:

大媽有不同的方法消費；如果抽，很多人混合煙草一起，否則容易熄火

有經驗果然不同凡響。

[eflee]

fangpao 寫道:

楓雅哲 寫道: 想得太簡單了。香煙和大媽消費的人群，重合度其實不太高。 大媽有不同的方法消費；如果抽，很多人混合煙草一起，否則容易熄火

你這是曬得不夠幹吧？