通用电气新一任CEO走马上任如何运转才能起死回生？ (发表于5年前)

eflee · 时间: *2018-12-03 13:47*

通用电气(7.8, 0.30, 4.00%)新任CEO Larry Culp正在试图完成近期最大的企业逆转任务。这一任务的艰巨程度相当于1993年IBM(125.07, 0.80, 0.64%) CEOLou Gerstner和1997年苹果(184.18, 5.60, 3.14%)CEO Steve Jobs 面临的难题。

　　Larry Culp之前执掌制药行业设备制造商丹那赫（股票代码NY： DHR）。上任通用电气之后，他必须面临现金流、债务以及企业文化等方面的难题。这些难题是导致通用电气股票从2000年记录高位下降88%至上周五的7.53美元的主要原因。

　　过去两周，道琼斯(25819.2402, 280.78, 1.10%)集团旗下的《巴伦周刊》与投资者、分析师、行业专家以及前通用电气员工就新任CEO Culp 怎样才能让这个拥有126年历史之久的昔日巨头重回轨道进行了交流。以下是根据这一交流信息总结了4点建议。

　　1．大胆改革通用电气资本公司

　　通用电气资本公司作为通用电气的金融服务子公司，截止21世纪初已经发展成为涵盖航空融资、信用卡、保险以及房地产等的大型综合类金融公司。旗下管理的总资产超过6000亿美元。但是，在金融危机期间，通用电气被迫动用美国政府的临时流动性担保计划获得超过1，300亿美元的资金，以保持其偿付能力。如今，通用电气资本公司管理资产已经萎缩至1290亿美元，而且正在试图将重心转向工业金融领域。不幸的是，即使在规模缩小的情况下，通用电气资本公司仍然无法实现周转，部分原因是，正如一位观察员所说，“它仍然是暗箱操作”。

　　这一分公司的主要问题之一是传统的长期保障（LTC）项目，也就是保险业务。长期保障（LTC）项目，为退休人员提供养老院的费用或医疗保险未涵盖的辅助生活费用。但像通用电气这样的保险公司并没有收取足够的费用，而美国人的寿命比预期的要长，因此导致入不敷出。2004年，通用电气试图将LTC纳入其Genworth Financial（GNW）子公司，但银行家们抱怨这会损害保险公司的估值，因此通用电气保留了这一项目。

　　解决通用电气资本面临问题的第一步就是摆脱掉LTC问题。有2个可能的解决方案：购买再保险政策或花钱让别人接手LTC合同。第二种解决方案，也被称为“沃伦巴菲特方案”，意思是找到一个像巴克希尔哈撒韦这一受人尊敬的保险公司来处理LTC的支出问题，直到这些合同结束。这一方案耗费巨大，可能会在预留150亿美元损失的基础上再花50亿美元。但是考虑到通用电气的股票表现不佳，如果能达成协议，可能会赢得华尔街的支持。

　　2．卖出部分通用电气健康公司

　　通用电气的健康业务包括生命科学、医学设备以及医疗保健信息技术，年收入达200亿美元，扣除利息、税收、贬值以及摊销及折旧等费用之前，收益达到44亿美元。向市场卖出通用电气医疗集团的一部分可以提高交易倍数，并筹集急需的现金。

　　通用电气老对手西门子（德国，股票代号SIE）也走了相似的道路。今年年初，西门子卖出了西门子健康公司（股票代码SHL）的15%股份。这一交易产生了160亿美元的收入和30亿美元的税息折旧及摊销前利润。西门子健康公司交易估计为2019年税息折旧及摊销前利润的14倍。通用电气医疗集团的类似估值约为600亿美元。

　　除了将通用电气医疗公司进行分拆上市之外，Culp还可以将这一公司分拆程生命科学公司以及其他业务。生命科学的一部分，2004年以116亿美元收购Amersham增长前景不错，其他业务部分可以卖出了。William Blair分析师Nicholas Heymann对通用电气股票持买入评级，他指出通用电气的生命科学业务正在“自成一体”。

　　即使通用电气公司保留了生命科学部门，根据我们的计算结果，通用电气医疗保健公司的设备价值可能高达450亿美元，这一估算不包括Amersham。

　　3．为企业文化註入新的活力

　　在杰克·韦尔奇（Jack Welch）于2001年退休之后，通用电气的“文化资本”可能已经触顶。那时，杰夫伊梅尔特（Jeff Immelt）掌权，他的两个竞争对手立即离职。多年来削减投资和不合时宜的收购已经侵蚀了公司曾经令人羡慕的管理理念。

　　具有讽刺意味的是，GE对长期管理的承诺可能是造成其人才流失的原因。韦尔奇和伊梅尔特领导通用电气共计36年。这导致一些才华横溢的高管另谋高就。2011年结束利润丰厚的高管退休计划并在2015年减少一些退休医疗福利并没有扭转局面。另一个打击士气的消息是：据报道，伊梅尔特在通用电气其他地方削减成本，却在一些海外航班上有一架空的备用飞机跟随他的公务机。

　　作为一个多世纪以来第一个局外人， Culp更容易创造新的企业文化。虽然他表示对现有的团队印象深刻，但是他还是从从默沙东(79.08, -0.26, -0.33%)公司招聘了总法律顾问，从通用汽车(38.69, 0.74, 1.95%)公司招聘了总会计。 Culp还对电力集团进行了重组，削减了一层管理。

　　Melius Research的斯科特戴维斯认为，Culp将能够将企业功能剥除至必要的功能，拆除之前管理层建立的封地制度。

　　4．改变交易决策的优先项

　　戈登·哈斯特（Gordon Haskett）的分析师约翰·英奇（John Inch）表示，通用电气“可能是有史以来“交易记录最糟糕”的。这可能有点夸张，但该公司确实在2009年的低谷出售房地产，并且自2013年以来已经花费近350亿美元购买不断下跌的股票。

　　分析师Heymann表示，大规模的兼并和收购也没有成功。例如，在“电力周期高峰”购买阿尔斯通的电力和电网资产。该业务上季度产生了220亿美元的商誉减记。

　　Culp是一个成功的交易者。在丹纳赫(108.47, -1.07, -0.98%)CEO任期内，该公司做了大约110笔交易。大约一半成交金额很小，不需要披露价格。只有4笔在10亿美元以上。并购可能并不是GE现在关註的焦点，但是小型并购的专业知识目前是通用电气需要的。毕竟，110笔交易听起来很多，但是当伊梅尔特担任首席执行官时，通用电气进行了1000多笔并购交易。其中一半以上估值在10亿美元以上。

　　赫纳曼表示，在为丹纳赫购买公司时，Culp“试图在所有权的前100天内获得一半的合并价值。丹纳赫行动的速度是疯狂的。他补充道，Culp最大的优势就是速度。

　　投资者们会希望他采取快速、果断的行动来重振股票。(中文投资网)

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