人民币: 人民币又临7.3,这次央妈既要汇率又要利率

2024-07-03 | 来源: 秦朔朋友圈 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

最近金融市场发生了两件大事。

汇率端，强美元再来袭，亚洲货币承压，日元又一次对美元跌破160大关，而人民币(专题)也再度临近7.3，日元、人民币二者相关性显着攀升。尽管近期人民币中间价已经被调弱至7.12附近，但央行稳汇率的意图依然明显。

利率端的变化则前所未见。不同于早前QE的传闻，中国央行这次并不是买入债券以释放流动性，而是卖出——

7月1日，央行发布公告称，“为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。”

由于经济有待复苏，加之优质资产缺乏，今年机构疯狂涌入国债，而有杠杆效应的长债更一跃成为了市场宠儿，即在经济下行、利率下跌之际，长债的价格涨幅往往更大。

之所以如今央行要避免收益率过快下行，一方面是因为二季度以来央行已多次提示长债利率风险，尤其提及要避免类似“硅谷银行”的风险事件，另一方面或许也是出于稳汇率的考量。

扛到美联储降息？汇率大概率区间波动

截至北京时间6月26日18:15左右，美元/离岸人民币突破7.3，人民币创去年11月以来新低。直到7月3日，离岸人民币仍位于7.3以上，而在岸人民币仍在7.27附近。

人民币近一个月来持续小幅走弱，这发生在过去一周强美元卷土重来的背景下。本来各界年初预计今年美联储会降息六七次，哪知降息一次次落空，就业、通胀数据不断反复，甚至市场一度开始担心要加息。

美联储在6月的经济展望中已经上调了今明两年的通胀预测，目前预计全年降息预测下调至1次，而市场则预计降息2次，市场预计9月降息25个基点的可能性为61%，不过分歧仍存。

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美联储官员米歇尔·鲍曼表示，她认为今年不会有任何降息。

就中国自身而言，近期人民币弱势的原因主要有几方面——

- 高频指标显示，6月上半月工业生产势头改善不均；

- 5月实际经济的信贷需求依然疲弱，几乎所有增长完全由政府部门驱动；

- 央行继续逐步提高汇率中间价，最近突破了7.12。

投资者对于7月三中全会和政治局会议的关注度将提高，市场关注改革动向、地产政策是否加码和财政进度等内容。

在这一环境下，中国暂时也难以继续大幅降息。可能在监管看来，随着经济恢复向好，物价也在温和回升，实际利率水平也会继续回落。同时，客观来讲，进一步降息面临内外部“双重约束”。

另外，银行净息差继续收窄。截至2024年一季度末，我国商业银行净息差较上年末进一步下降15个基点至1.54%；从外部看，人民币汇率也是需要考虑的因素。

2023年以来，中美利差持续倒挂，人民币汇率面临贬值压力。数据显示，2023年1-5月，中美10年期国债利差倒挂幅度在100个基点时，人民币对美元汇率维持在7左右；2024年初，倒挂幅度扩大至180个基点，人民币对美元汇率贬值至7.2附近。

有市场专家分析，目前中美利差已倒挂达220个基点，人民币对美元汇率能继续保持在7.2左右实属不易。利率调整也需要考虑对汇率的影响。

这对汇率走势意味着什么？法国巴黎银行认为，央行将继续以适度的方式对待人民币贬值，即人民币中间价可能小幅走弱，但维护汇市基本稳定的态度并不会出现实质性变化，目前人民币中间价仍比开盘价强出千点，几乎每天的波动都接近2%的区间上限。