人民幣: 人民幣又臨7.3,這次央媽既要匯率又要利率

2024-07-03 | 來源: 秦朔朋友圈 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

最近金融市場發生了兩件大事。

匯率端，強美元再來襲，亞洲貨幣承壓，日元又一次對美元跌破160大關，而人民幣(专题)也再度臨近7.3，日元、人民幣二者相關性顯著攀升。盡管近期人民幣中間價已經被調弱至7.12附近，但央行穩匯率的意圖依然明顯。

利率端的變化則前所未見。不同於早前QE的傳聞，中國央行這次並不是買入債券以釋放流動性，而是賣出——

7月1日，央行發布公告稱，“為維護債券市場穩健運行，在對當前市場形勢審慎觀察、評估基礎上，人民銀行決定於近期面向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入操作。”

由於經濟有待復蘇，加之優質資產缺乏，今年機構瘋狂湧入國債，而有杠杆效應的長債更一躍成為了市場寵兒，即在經濟下行、利率下跌之際，長債的價格漲幅往往更大。

之所以如今央行要避免收益率過快下行，一方面是因為二季度以來央行已多次提示長債利率風險，尤其提及要避免類似“硅谷銀行”的風險事件，另一方面或許也是出於穩匯率的考量。

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截至北京時間6月26日18:15左右，美元/離岸人民幣突破7.3，人民幣創去年11月以來新低。直到7月3日，離岸人民幣仍位於7.3以上，而在岸人民幣仍在7.27附近。

人民幣近一個月來持續小幅走弱，這發生在過去一周強美元卷土重來的背景下。本來各界年初預計今年美聯儲會降息六七次，哪知降息一次次落空，就業、通脹數據不斷反復，甚至市場一度開始擔心要加息。

美聯儲在6月的經濟展望中已經上調了今明兩年的通脹預測，目前預計全年降息預測下調至1次，而市場則預計降息2次，市場預計9月降息25個基點的可能性為61%，不過分歧仍存。

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美聯儲官員米歇爾·鮑曼表示，她認為今年不會有任何降息。

就中國自身而言，近期人民幣弱勢的原因主要有幾方面——

- 高頻指標顯示，6月上半月工業生產勢頭改善不均；

- 5月實際經濟的信貸需求依然疲弱，幾乎所有增長完全由政府部門驅動；

- 央行繼續逐步提高匯率中間價，最近突破了7.12。

投資者對於7月三中全會和政治局會議的關注度將提高，市場關注改革動向、地產政策是否加碼和財政進度等內容。

在這一環境下，中國暫時也難以繼續大幅降息。可能在監管看來，隨著經濟恢復向好，物價也在溫和回升，實際利率水平也會繼續回落。同時，客觀來講，進一步降息面臨內外部“雙重約束”。

另外，銀行淨息差繼續收窄。截至2024年一季度末，我國商業銀行淨息差較上年末進一步下降15個基點至1.54%；從外部看，人民幣匯率也是需要考慮的因素。

2023年以來，中美利差持續倒掛，人民幣匯率面臨貶值壓力。數據顯示，2023年1-5月，中美10年期國債利差倒掛幅度在100個基點時，人民幣對美元匯率維持在7左右；2024年初，倒掛幅度擴大至180個基點，人民幣對美元匯率貶值至7.2附近。

有市場專家分析，目前中美利差已倒掛達220個基點，人民幣對美元匯率能繼續保持在7.2左右實屬不易。利率調整也需要考慮對匯率的影響。

這對匯率走勢意味著什麼？法國巴黎銀行認為，央行將繼續以適度的方式對待人民幣貶值，即人民幣中間價可能小幅走弱，但維護匯市基本穩定的態度並不會出現實質性變化，目前人民幣中間價仍比開盤價強出千點，幾乎每天的波動都接近2%的區間上限。