特朗普: 川普眼花缭乱的"乱拳"之下如何看待美国通胀回升?

2025-02-23 | 来源: 安邦智库每日金融 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

在川普（Donald Trump）落实其竞选主张，不断推出新关税政策的背景下，最新的1月份美国CPI超预期上涨，进一步加大了当前美国经济政策的不确定性。数据显示，美国1月份CPI按年上涨3%，为2024年6月以来最大增幅，高于市场预期的2.9%；1月季调后CPI按月增长0.5%，高于预期的0.3%，前值为0.4%。剔除食品和能源成本的核心CPI按年上涨3.3%，高于预期的3.1%；1月季调后核心CPI月率录得0.4%，为2024年3月以来最大增幅，高于预期的0.3%，前值为0.3%。

这一令人“惊喜”的数据，自然反映出美国经济需求的强劲，如果考虑到就业市场仍然稳定，在持续下降几个月后，通胀的重新抬头，给美联储暂停降息提供了更多支持，同样预示着未来美联储利率政策的不确定性进一步增强。美联储主席鲍威尔当天在国会作证时说，数据显示，尽管朝着2%的目标取得进展，但美联储在通胀方面“还没有完全到位”。这预示着其未来降息节奏会进一步放缓。

在去年末美联储第三次降息的时候，市场普遍预期2025年将继续降息3次，而在今年年初，各类宏观数据披露后，美联储降息的预期逐渐延后。1月份CPI数据公布后，利率市场价格反映美联储今年馀下时间只会进行一次幅度25基点的降息。同时，美国国债价格暴跌，各期限国债收益率至少上升8个基点。2月12日，基准的10年期美国国债利率上涨了12个基点，至4.66%，重新回到4.5%以上。对政策最敏感的2年期美国国债收益率一度上涨10个基点，至4.38%，随后回落至4.36%左右。通胀数据带来的预期改变，使得美国股市也做出相应调整。

对于通胀反弹的原因，很多人归因于川普上台之后的政策改变。不过，尽管胜选后，川普就开始不断“发推”，但实际上包括各项关税政策在1月份都没有落地，最多还是改变市场的预期和情绪，并不会给物价带来实质的影响。而川普将其归因于前一届政府的“拜登通胀”，认为是拜登政府的政策惯性带来的延迟影响。美国劳工统计局指出，占CPI权重约三分之一的住房成本继续成为推动通胀的一个主要因素，1月份按月上涨了0.4%。这意味着如果住房成本得不到有效控制，通胀可能会持续高企。而且通胀问题不那么简单。

纳坦雅胡送惊喜!推荐川普角逐诺和平奖,亲自递交提名信

川普态度大转弯!军援乌克兰「必须送更多武器」

日自民党高官:特朗普用一封信打发我们,极其无礼

安邦智库（ANBOUND）的资深研究学者认为，美国通胀的原因也是多方面的，可能是因上届拜登政府的原因，也可能是因“强进口”带来的输入价格上涨，并非完全是经济过热。其警告，如果不是因为经济过热，而拒绝降息，或者加息，可能导致更为严重后果。就此而言，美国通胀的反覆，加大了美联储货币政策的难度，是降息、还是维持现状，可能会更加难以决策，也会令市场更难进行准确的预测。

需要指出的是，安邦智库的资深研究学者同样警告，通胀问题实际上也压缩了川普的政策空间。其关税政策和移民政策，在理论上会推高短期通胀，但这还取决于其政策实施的力度和范围。而在通胀已经回头的情况下，川普经济政策还会和美联储的货币政策产生冲突，使得两者的效果都会下降。其实，安邦智库的研究人员此前警告过，美国通胀的“粘性”和经济结构的变化意味着其并未真正摆脱经济停滞的威胁。如果考虑到美国新总统川普的关税和移民政策的实施，其前景仍然不乐观。

这意味着和2024年的情况类似，至少在上半年美联储都会采取观望的态度，以确定美国经济和通胀的趋势。美联储仍然会在遏制通胀和避免经济下滑的两难之中做出选择。同样，川普也会更为谨慎地推动其各项经济政策的实施，避免“一顿乱拳”把情况搞得更糟糕。目前，市场对于两者能否做出合适的政策选择，都不具有信心。实际上，投资者已被川普全天无休的“推特治国”和关税恐吓弄得焦头烂额，而同样担心美联储会像之前那样，错失降息的良机。

惠誉评级首席经济学家Brian Coulton表示：“这几乎开始看起来像是2024年上半年的重演，当时通胀的上升出乎包括美联储在内的所有人的意料。这也说明，在新的通胀风险开始出现之际，美联储还没有完成让通胀回落的工作。新的通胀风险包括关税上调和劳动力供应增长受到挤压。”值得一提的是，政策改变实际上诱发了2024年年中的全球市场波动。近期，美国股市已经事实上终结了上涨的势头，开始回调；美国国债收益率易升难降、波动加大，其他国家股市和货币波动加大，都预示着各类不稳定因素的集聚和市场焦虑的蔓延。政策变动会使得资本市场进一步失去方向。