關稅: 關稅陰影下沃爾瑪難敵亞馬遜的"彈藥庫"

2025-05-20 | 來源: 華爾街日報 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

兩家美國零售巨頭正處於總統川普(Trump)貿易戰的前沿陣地。投資者似乎在押注，沃爾瑪(Walmart)能比亞馬遜(Amazon)避開更多沖擊。

沃爾瑪在上周四發布的第一財季財報中警告稱，隨著受新關稅影響的商品開始上架，其商品價格將會上漲。這份財報公布的收入同比增長近3%，營業利潤超出華爾街預期，本可視為一份強勁的報告，但被上述警告蒙上了陰影。

華爾街似乎對此並不太擔憂。沃爾瑪股價上周四前市大幅下跌，但很快反彈。自發布財報以來，該公司股價已上漲近2%，過去12個月累計漲約53%，遠超其他零售商的表現，也遠勝亞馬遜同期12%的漲幅。

這使得以“天天平價”著稱的沃爾瑪獲得了相當高的市盈率，根據FactSet的數據，沃爾瑪基於未來四個季度利潤預測的預期市盈率達到37倍，較其三年平均水平高出40%。而亞馬遜目前的預期市盈率約為33倍。

如此高的估值溢價，使得沃爾瑪在一個充滿變數的世界裡幾乎沒有犯錯的余地。沃爾瑪上周四指出，在其美國門店銷售的商品中，超過三分之二來自美國本土。但沃爾瑪首席執行官董明倫(Doug McMillon)在上周的公司財報電話會議上表示：“考慮到關稅的規模，即便是本周宣布的降低後的稅率水平，我們仍然難以完全消化壓力，因為零售業的利潤率本就非常微薄。”

邊際變化年度毛利率數據來源：標普全球市場財智注：沃爾瑪財年晚一個月結束。

“零售利潤率微薄”同樣也是亞馬遜面臨的挑戰。但亞馬遜多年來一直在打造包括雲計算和廣告在內的周邊及相關業務，這些業務為其提供了遠超傳統零售的財務實力。

專家:美關稅分化金磚陣營中共布局受挫

特朗普給14國發"關稅模板信",連性別都寫錯?

川普大打關稅牌要同時實現目標幾乎是不可能

這一點從兩家公司的損益表中可見一斑。根據標普全球市場財智(S&P Global Market Intelligence)的數據，十多年前，亞馬遜和沃爾瑪的毛利率都在25%左右。沃爾瑪的毛利率此後一直保持在該區間，而亞馬遜的年毛利率幾乎翻了一番，去年達到49%。

誠然，沃爾瑪在轉型方面做得非常出色，目前已不僅僅是一家大型實體零售商。截至4月份的季度，該公司電商收入達到325億美元，同比增長22%，目前占該公司總銷售額的20%。這使得沃爾瑪能夠追隨亞馬遜的腳步，從訂閱費和廣告中開拓利潤率更高的新收入來源。Bernstein的分析師Zhihan Ma表示，從長遠來看，沃爾瑪的利潤軌跡已有“根本性改善”。

但亞馬遜在這條路上走得遠得多。根據FactSet的估計，雖然兩家公司今年的營收都預計將達到約7,000億美元，但華爾街預計亞馬遜的營業利潤將超過770億美元，約為沃爾瑪營業利潤的2.5倍。

預計沃爾瑪與亞馬遜今年的營收都將達到約7,000億美元。圖片來源：GETTY IMAGES

即便算上亞馬遜在人工智能(AI)領域的大舉投資以及其自有衛星網絡的推出成本，情況依然如此。與沃爾瑪的廣告等輔助業務相比，亞馬遜的這些業務與整體零售環境的關聯度較低，因而能更好地對沖關稅亂局帶來的風險。

在物價上漲、消費者憂心忡忡的環境下，沃爾瑪的規模和執行力使其在面對其他傳統零售商時擁有明顯優勢。但要在亞馬遜擅長的領域擊敗對手，沃爾瑪仍需時日。