试谈美国的债务问题及其深层因素

2025-05-21 | 来源: 王赫 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

5月16日，穆迪鉴于政府债务和利率支付比例增加，将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1。此前，惠誉于2023年8月，标普更早于2011年，都分别取消了对美国长期主权信用的AAA评级。这对美国国债、美元、美国经济以及政府经济政策，都有深远的影响。

丧失AAA评级，是美国经济问题的表面化、尖锐化。长期以来，美国财政和贸易“双赤字”，愈演愈烈。先说财政赤字（见下表）。疫情期间2020、2021这两年达到高峰，2022年则较2021年下降了一半，但2023年后又持续上攀登。而且，期间由于高通胀，美联储加息11次，联邦基金利率高达5.25%至5.5%，使利息支出大幅增加，2022财年未偿债务总额的加权平均利率为2.07%（是年利息支出4570亿美元），2023财年涨至2.97%（是年利息支出6590亿美元），2024年利息支出首次超过万亿美元（为1.133万亿），财政赤字占GDP的比例（超过6%）、利息支付总额占GDP的比例都创近几十年的新高。

再说贸易赤字。20世纪80年代之后，美国就成为贸易逆差国。2020年美国商品贸易逆差8935亿美元，2021年增至1.08万亿美元，2022年上涨9.3%至1.19万亿美元，2023年下降至1.06 万亿美元。2024年，美国商品进口总额达到新高3.3万亿美元，贸易逆差达到破纪录的1.21万亿美元，比2017年上升了50%。（不过，美国服务贸易长期享有顺差，2024年为2930亿美元，弥补了些贸易赤字。）

常年的财政赤字和贸易赤字，长期入不敷出，是美国的一大难题。但美国解决的办法，主要不是缩减赤字，而是发行美国政府公债。2024年底，国债（联邦政府债务）已超过36万亿美元，超过这年美国GDP的120%。而美联储降息迟缓，美国政府负债成本居高难下，财政赤字压力增加，甚至可能会出现“财政赤字—发行国债—支付利息—财政赤字”的恶性循环格局。据美国国会预算办公室测算，未来10年美国国债可能激增20万亿美元，对应的利息支出增加至10.6万亿美元，预算赤字规模将达20.2万亿美元，占GDP之比升至7%甚至更高。

联邦负债如此之高，那么，联邦有多少净资产可以作为偿还后盾呢？

不幸的是，美国联邦政府（不是美国全国）的资产负债表显示，2023年美国联邦政府总资产8.94万亿美元、总负债31.85万亿美元，净负债20.82万亿美元。就账面价值而言，联邦政府已经技术性破产（资不抵债）。相较2019年，美国联邦政府总资产、总负债和净负债分别增加2.18万亿美元、31.85万亿元和22.91万亿元。也就是说，疫情使美国了产生了巨量负债。这或是川普政府对中共疫情追责的一个主要因素。

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而在美国国债创纪录的同时，美国的海外净外债也创新高。

1985年，美国从净债权国变为债务国，结束了自1914年以来作为净债权国长达70年的历史。最近10年，美国的净外债大幅增加，拥有全球最多海外负债。2019年，美国海外净负债首次突破10万亿美元大关，为11.67万亿；2020年为14.72万亿；2021年为18.83万亿；2022年为16.26万亿；2023年为19.85万亿；2024年为26.23万亿，约为这年名义GDP（29.18万亿美元）的89.89%。

对此，首届川普政府中的贸易代表莱特希泽在接受采访时说，美国的净国际投资头寸（衡量的是所有美国人在全球拥有的资产与全世界在美国拥有的资产之差），20年前这个数字大约是负3万亿美元，这个数字现在是负26万亿美元，所以20年期间，美国已经将大约二十万亿美元的国家财富转移到海外，换来的是当前的消费。换言之，全球化二三十年来掏空了美国，超过20万亿美元财富流失海外。莱特希泽认为，全球化贸易体系对美国来说是失败的体系，给美国造成四大灾难性后果：如巨量财富转移、经济放缓、技术落后、美国人变穷变短命。而川普的关税战目的就是扭转这一趋势，让美国回归以中产阶级为支柱的社会结构。

客观而言，方向有误的全球化的大潮，（一）加速美国制造业空心化、造成“銹带”地区衰退、产业链断裂与技术创新能力下降；（二）制造业衰退导致传统工人失业，中产阶级萎缩，引发阶层撕裂和政治极化；（三）长期的贸易逆差，虽通过廉价商品和资本流入带来短期利益，但从长期看，却与财政赤字互为因果，加剧宏观经济失衡，使美国持续依赖外部资金。换言之，对美国而言，全球化的结构性成本已超过收益，必须改弦更张了。