亏了10个亿,仅仅是决策失误吗?(图

6月27日晚，央视《焦点访谈》栏目专题报道《人造古城何成“空城”》，湖南张家界的大庸古城，“火”了。

投资27亿（原计划投资规模为24.43亿元）搞出一座空城，开张4年，年年亏损，拢共亏了10亿多元。别说收回投资了，就是回本都是不可能的。这样“过硬”的业绩摆在面前，当地官员承认“跟风建设”的决策失误。

是失误，还是“空城计”的阳谋？

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这几年各地开发失败、烂尾收场的古城古镇开发项目，比比皆是。但是，大庸古城以一己之力拖垮一家老牌文旅地产上市公司的，绝无仅有。

2016年4月15日张家界大庸古城发展有限公司正式成立（以下简称“大庸古城公司”）。这是张家界旅游集团股份有限公司（即张旅集团）的全资子公司，主要负责运营大庸古城景区。而张家界旅游集团股份有限公司，简称“张旅集团”，1996年在深交所上市，号称“中国旅游板块第一股”，股票代码000430。

2025年4月16日，000430正式“戴帽”，变更为“ST张家界”。外界对此毫不意外，因为张旅集团已经连续5年亏损，累计亏损额已超过13亿元。一家总资产不过20多亿、净资产不到3亿、负债18亿的上市公司，亏到这地步，不“ST”就没天理了。

耐人寻味的是，大庸古城项目的业绩刚好和ST张家界的亏损纪录严丝合缝。ST张家界5年亏了13亿多，2021年开始试运行的大庸古城则是4年累计亏损10.8亿元。2024年ST张家界净亏5.82亿元，大庸古城这一年亏了5.96亿。而且，大庸古城公司负债总额为16.97亿元，装下了ST张家界的大半负债。从各方面看，大庸古城项目都像是为ST张家界量身定做的“不良资产包”。

实际上，处理这一大坨不良资产的程序也已经紧锣密鼓地启动了。2024年上半年，大庸古城公司被申请司法重整，重整程序已被法院受理。连年亏损的地方国企茫茫多，病病殃殃十几年甚至二三十年的比比皆是，像大庸古城公司这样“跑步破产”的并不多见。

大庸古城项目的立项、建设、运营，似乎都是奔着亏钱去的，疑点重重。

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这座位于张家界市中心地区的人造古城，工程体量实际上并不大——占地240亩，在动辄千亩的“人造古城古镇热”中其实是个“弟弟”。同为湖南知名的“空城”，常德桃花源古镇占地1600亩，益阳江南古城占地超过2000亩。

但是，大庸古城的投资强度远高于这两家。桃花源古镇的总投资50亿元，每亩312.5万元。江南古城总投资100亿，每亩500万元。而大庸古城亩均投资超过了1000万元。这钱堆上去，不该是金雕玉砌的高级感拉满吗？然而，实际上也就是仿古建筑扎堆的大路货罢了。

显然，大庸古城是“买贵了”。即使按照立项时预测的每年净利润2亿元，27亿元的总投资也是“超模”了。国内类似的文旅项目的投资回收周期通常为8—10年，超过12年的就很难过审。大庸古城就算实现了每年净赚2亿的目标，至少也要13—14年才能回本。

实际上，大庸古城申报的预算为24.43亿，不算违规，但也是“贴地飞行”。也就是说，大庸古城本来就不是一个盈利能力很强的项目。

可是，大庸古城从立项到开工仅用了3个月，异常顺利。现在当地官员也承认，“项目上马仓促”、“论证不充分”。

这么一个“上马仓促”、“论证不充分”的项目，还得到了省市两级的高规格待遇。不仅是市级重点工程，还是省级重点建设项目和重大产业建设项目。是省市两级都高度看好，还是为后来工程建设的“多变”保驾护航？

立项异常顺利，建设异常曲折。当地官员在接受央视采访时表示，“因为论证不足”，一些项目内容边建边改、停停改改、反复多次，甚至出现“施工等设计”的情况。而原本计划550天的建设工期，实际完成却用了近5年。尽管有疫情时期的特殊影响，但是这个工程最晚也应该在2018年底完工的……

240亩规划的规模、位于张家界市繁华地段的位置，1年半的工期拖了5年，很难用“论证不足”“边建边改”解释。就这么点体量，能怎么改？项目主体是平平无奇的仿古商业街，设计上有点难度的拢共两个沉浸式体验的文娱项目。这能玩出什么花？

“边改边建”到底是等什么，无从得知，但是结果不出意料，就是总投资上涨了2亿。27亿元的总投资额就是等出来的。