中國恒大退市,高杠杆擴張"盛宴"散場

2025-08-12 | 來源: 財聯社 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

中國恒大集團（03333.HK），將從香港聯合交易所退市。

中國恒大8月12日晚間發布公告，公司於2025年8月8日收到聯交所發出的信函，基於公司未能滿足聯交所對其施加的復牌指引中的任何要求，且股份一直暫停買賣並未於2025年7月28日之前恢復買賣，聯交所的上市委員會根據上市規則第6.01A(1)條已決定取消中國恒大的上市地位。

中原地產首席分析師張大偉指出，中國恒大取消上市地位，是房地產行業深度調整的縮影，其影響超過企業自身，涉及多個層面。“中長期而言，這一事件將倒逼行業出清、優化資源配置，並有望推動政策從‘救項目’向‘促轉型’升級。”

在中指院企業研究總監劉水看來，中國恒大退市，反映出房地產企業風險正在通過市場化、法制化方式出清。

“此前，根據市場表現及相關規則規定，已經有藍光發展、新力控股、中天金融、泰禾集團、陽光城等10多家出險上市房企退市。此次恒大退市，在行業的預期之中，是房企風險出清的延續，未來仍不排除有其他出險上市房企退市。”劉水稱。

此外，匯生國際資本總裁黃立沖認為，中國恒大退市，機構將更審慎看待有類似流動性和信息披露風險的地產企業，投機性博弈“復牌重生”故事的機會窗口也將縮小。

16年上市之路終結

中國恒大股票自2024年1月29日停牌，至今年7月28日滿18個月，其未能滿足復牌指引，未能恢復買賣交易，沒有實現復牌。

劉水指出，根據香港聯交所規定，證券停牌18個月，聯交所有權取消上市地位，並且考慮到恒大債務重組成功可能性極小，因此聯交所決定強制取消其上市地位。

黃立沖向記者表示，恒大的退市，市場早有預期，這是其多年債務危機、財務造假與信息披露不透明的必然收場，本質是港交所對長期停牌、無法復牌公司的清理動作，而非突發監管事件。

“從恒大出險、被提出清盤呈請，到法院對其頒布清盤令，市場人士此前已經基本認定，其復牌已無望，退市已成定局。而恒大被除牌，是市場優勝劣汰的結果，因為在市場持續調整中，仍然有企業穩住了盤面，因此，恒大的這種結局，很大程度上是企業自身的問題所致。”黃立沖在接受記者采訪時說。

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公開資料顯示，中國恒大於2009年11月在香港聯交所上市，此後一路高歌猛進，在房地產領域擴張的同時，還一度切入健康、農牧、金融等熱門賽道。

2017年10月，中國恒大股價沖至歷史巔峰，4000億港元的市值使恒大登頂全球房地產開發商的王座，許家印則以2900億元身家首次登頂胡潤百富榜。許家印當時提出，恒大到2020年底實現總資產3萬億元，年銷售規模8000億元，年利稅1500億元的目標。

一家房產機構數據顯示，2020年，恒大實現合約銷售額7232億元，同比增長20%，完成6500億元銷售目標的111%。

2021年，中國恒大流動性問題爆發，公司股價一路走跌，短短一年間從14港元跌至不足2港元。

恒大集團公布的信息顯示，截至2022年6月30日，中國恒大集團負債總額24740.9億元，剔除合約負債8543.6億元後為16197.3億元。未能清償到期債務方面，截至2023年11月末，恒大地產涉及未能清償的到期債務累計約3163.91億元；此外，恒大地產逾期商票累計約2055.37億元。

易居研究院副院長嚴躍進指出，恒大此前銷售額的快速增長，是基於規模的持續擴張，這種業績的增長，很大程度上是依靠高負債、高杠杆來實現。

“這種增長模式在市場上升期，企業會吃到不少紅利，然而一旦市場出現調整，其內部風險控制不足的問題，也將暴露出來。”嚴躍進表示。

地產行業風險加速出清

業內人士認為，中國恒大退市，反映出房地產企業風險正加速出清。

黃立沖指出，如果恒大在2021年債務違約初期就直接啟動退市程序，投資者的後續損失敞口可能會小一些，但或對當時的債務重組談判、市場信心和跨境債券價格會形成短期沖擊，在當時市場可能傾向於通過債務重組及企業自身修復，來解決債務問題。

其表示，退市節奏拉長，客觀上延緩了風險出清，期間股價可能在“復牌預期—債務重組—資產處置”循環中反復波動，吸引了一些投機資金，導致部分投資者在高風險階段入場。