烧光155亿,超级独角兽要破产了 ....

2025-11-17 | 来源: 华尔街见闻 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

美国光伏产业的破产潮继续升级。

近日，美国最大的太阳能开发公司之一Pine Gate也正式申请破产。

Pine Gate曾是美国光伏行业最耀眼的明星企业。过去的三年内，它吸引了包括黑石、凯雷、博枫资本、Generate Capital在内的全球顶级机构投资者的数十亿美元注资。

因此，它的破产对美国太阳能产业的打击格外巨大，一些评论称它是美国“绿色能源泡沫的最后一滴眼泪”，甚至有人认为这标志着美国的可再生能源行业已经消亡。

回望2022年，ESG热情正处高潮，同时利率几乎降到零水平，一场轰轰烈烈的太阳能热席卷全球，没想到三年后会是一地狼藉。如今，更是连Pine Gate这样的头号玩家都走到了破产这一步。

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全美最大太阳能项目的开发商

Pine Gate成立于2016年，其创始团队在太阳能开发行业有丰富经验，联合创始人、CEO本·卡特是美国太阳能行业协会（SEIA）的董事。

创业的头几年，Pine Gate是一家“垂直一体化”太阳能开发商。所谓垂直一体化，是指一家公司搞定“开发、融资、建设和运营”的全流程。

2021年，Pine Gate进行了一次关键的重组，剥离了重资产的建设部门。Pine Gate成立了一家子公司Blue Ridge Power，专门负责工程施工。至于Pine Gate自身，则转型为一家轻资产的“融资和开发公司” 。

这次业务重组极大增强了Pine Gate对资本的吸引力。再加上2022年美国通过了《通胀削减法案》，大规模补贴太阳能行业，绿色能源泡沫兴起。于是，Pine Gate开始在融资上狂飙突进。

2022年6月，Pine Gate完成了第一轮融资，由专业的基础设施投资机构Generate Capital独家投资。该轮融资总规模5亿美元，包括在公司层面2亿美元的股权融资，以及3亿美元的项目融资。

接下来，Pine Gate的融资一发不可收拾，全球最顶级的机构投资者纷纷入局:

2023年底，凯雷的私募信贷部门向Pine Gate投资了1.5亿美元；

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2024年4月，Pine Gate完成6.5亿美元的E轮融资，Generate Capital再次领投，加拿大(专题)安大略养老基金（HOOPP）、澳大利亚养老基金（HESTA）跟投；

2024年10月，黑石向Pine Gate投资2.88亿美元，形式是优先股；

2024年11月，Pine Gate以税收抵免额度转让的形式，从日本(专题)三井住友银行、西班牙国际银行等金融机构获得2.9亿美元的债务融资；

2025年3月，博枫资本向Pine Gate提供了3亿美元的贷款；

2022年-2025年的三年之内，Pine Gate公开可查的融资总金额就超过21.8亿美元（约合155亿人民币(专题)）。根据Mercom的《2024太阳能行业融资并购报告》，Pine Gate是2024年获风险投资最高的太阳能公司。

另外，Pine Gate在项目层面进行了规模更大的融资。根据Pine Gate发布的新闻稿，截至2025年8月，其项目融资和资本投资总额达100亿美元（约合710亿元人民币）。

在巨额资金加持下，Pine Gate迅速崛起为美国太阳能开发行业的领导者。在申请破产前，Pine Gate运营着超过2GW的太阳能项目，开发中的项目则超过30GW，遍及美国30多个州，员工总数超过1000人。

2024年12月，Pine Gate在美国俄勒冈州开发的Sunstone Solar项目获批，这是全美最大的太阳能项目。

今年8月份，距离申请破产不足三个月的时候，Pine Gate Renewables还宣布与Meta达成协议，为后者开发一个210MW的太阳能项目，投资规模7.5亿美元。

黑天鹅一来，价值一夜归零

然而，这个价值百亿美元的太阳能商业帝国实则非常脆弱。仅仅是一个黑天鹅事件，就让Pine Gate从资本的香饽饽，变得无人问津。

今年7月份，美国通过了OBBBA法案，也就是俗称的“大美丽”法案，其中有两条政策都直击Pine Gate的要害：一是大幅削减对太阳能行业的补贴，二是大幅增加对光伏产品的关税。

于是，Pine Gate的商业模式在一夜之间就几乎宣告失效。

超过30GW的项目储备库，是Pine Gate公司估值的核心。而在补贴收紧之后，这些项目的大部分都在经济上不再可行。