境内外债务闯过最关键碧桂园迎来关键性转机

深陷债务困境的头部民营房企碧桂园，终于迎来了关键性转机。

11月6日早间，碧桂园（02007.HK）公告称，其涉及约177亿美元的境外债务重组方案，在11月5日举行的债权人会议上获得高票通过，达成重组方案裁定通过的必要条件；而此前的9月底，境内8笔债券约133亿元（如无特别说明，均为人民币，下同）的重组方案也已快速通过。

“重组通过是债权人对公司未来的认可，将为公司恢复正常经营争取了更宽松的空间，接下来就是系统性推进转段”，碧桂园集团董事会主席杨惠妍在集团月度会议上明确表示，“转段就是一次蜕变，更是碧桂园的‘二次创业’”。

然而，需要注意的是，债务重组虽然在一定程度上削减了债务规模并延长还款期限，但企业的造血能力尚未恢复。根据公开数据，今年前10月，碧桂园及其合营公司、联营公司实现权益合同销售金额累计为279.6亿元，同比下降31.3%。

失信风险仍有显现，11月27日晚间公告显示，子公司腾越建筑因未能及时披露重大事项及被列为失信被执行人等问题，广东证监局对腾越建筑、腾越建筑时任董事长杨惠妍等人采取出示警示函措施。

境内外债务闯过最关键一关

根据公告，碧桂园在两个境外债债务组别的投票中，均获得出席并投票的债权人中超过75%债权金额的赞成票。其中，组别一（银团贷款组别）赞成票对应债权金额占组别一出席并投票债权金额的83.71%，组别二（美元债及其他债权）赞成票对应债权金额占组别二出席并投票债权金额的96.03%，达成重组方案裁定通过的必要条件。

据市场消息，9月29日碧桂园8笔境内债券重组方案经债券持有人会议审议通过，涉及本金金额合计约133.32亿元。从9月19日境内债重组方案公布到9月29日，8笔境内债券重组通过，全程仅用10天。

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这意味着，碧桂园的境内外债务重组接连闯过最关键一关。

根据公告，碧桂园约177亿美元的债务纳入境外重组范围，采用“现金回购+股权工具+新债置换+实物付息”多元组合方式的重组方案获得通过。据测算，重组完成后碧桂园预计削减有息负债规模约117亿美元，削债比例大约为66%。

克而瑞在研究报告中指出，与房企违约前期一般以协商展期为主不同的是，在房地产市场消费信心不足、房企的销售回款和融资持续走低的情况下，房企债务重组模式也开始发生根本性转变，从“以时间换空间”的展期策略，转向以实质性削减债务规模为核心的深度重组，系统性解决债务问题。

根据各家房企公布的重组方案初步估算，多数房企削债比例普遍在60%-70%。

“在市场持续回调的情况下，需要股东、债权人共同发力，给企业提供支持，提供喘息的空间。”广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉认为，债权人也认识到，各方合力纾困企业，激励企业做好经营管理，并腾挪资产，以待市场底部到来，这对各方来说是利益最大化的。

300天化债路

自2021年以来，房地产行业进入深度调整期，房企普遍面临生存大考。中指研究院监测显示，2020年房企首次出险，2021年出险房企数量增至16家，2022年更是达到44家。

2023年8月8日，碧桂园未能按期支付应于8月7日支付的两笔美元债利息，按票面金额来算，两笔均为5亿美元的美元债，利息总额为2250万美元。

碧桂园相关人士表示，受近期销售额与再融资环境持续恶化，叠加各类资金监管的影响，公司账面可动用资金持续减少，出现了阶段性流动压力。公司高度重视债务风险化解，目前仍处在30天付息宽限期内，公司仍在积极优化资金安排，努力保障债权人的合法权益。9月5日，也是这两笔利息支付宽限期的最后一日，碧桂园在最后一刻完成支付。