美股: 注意!美股黑天鵝,全靠這條指標說了算

2025-12-03 | 來源: 如松 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

牆內自媒體如松分析文章：自從美聯儲在1913年成立之後，美國股市出現了數次瀑布式下跌，最主要的包括：

1929年大蕭條，股指最大跌幅高達85%以上。

1987年黑色星期一，道瓊斯指數在一天內下跌的幅度超過22%，引發了全球市場的恐慌。

2000年互聯網泡沫的破裂，科技股慘跌，許多互聯網公司破產倒閉。

2008年金融危機，由於次貸危機引發金融系統崩潰，各大銀行都面臨倒閉的威脅，股市瀑布式下跌。

2020年疫情危機，導致美國股市多次熔斷，巴菲特說這次危機造成的融資次數超過了他一生所經歷的熔斷次數。

上述都屬於短期內瀑布式下跌，然後還有2次灰犀牛式的長熊走勢：

第一次是1937年3月10日至1942年4月28日，美股經歷了1875天的熊市，跌幅是53%，年跌幅的算數平均值是10.3%；

第二次是1973年1月11日至1974年12月6日，美股持續了694天的熊市，總的跌幅是45%，年均跌幅是23.7%。

上述事件都是非常著名的，而且美股在短期內瀑布式下跌的過程中，除了1987年的黑色星期一之外都伴隨著商品價格迅速下跌，即都伴隨著通貨緊縮。相反，長熊走勢則不同，1973年至1974年的熊市與1973年10月爆發的石油危機導致的高通脹緊密相關；我們對1937年至1942年熊市的了解的並不多，但1937年發生了著名的“七七事變”，從此歐亞地區進入了戰爭狀態，所以，這兩次熊市不是股指與商品價格普跌。

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上述著名事件有什麼內在的聯系嗎？如果孤立地看待上述事件，就會一頭霧水。

但如果我們打開美國十年期國債收益率的歷史走勢圖，或許就可以看到內在的端倪。

美股的瀑布式下跌基本都發生在美國十年期國債收益率的下降周期。

為什麼在美國十年期國債收益率下降周期多次形成資產和商品價格的瀑布式下跌？

十年期國債收益率處於下行周期之時，這意味著長期通脹和長期利率處於下行趨勢，這意味著兩點：無論資產價格還是商品價格，在利率下行趨勢下很容易獲得高溢價，用俗話來說就是形成泡沫；金融體系本身就面臨貨幣升值的壓力，也就是說金融體系長期受到通貨緊縮的壓力，一旦某一個主要行業的壞賬集中暴露之時，金融體系就會面臨巨大的壞賬壓力，就會導致流動性的劇烈收縮和美元在短期內的劇烈升值，由於所有商品和資產價格都是依靠美元計價的，當流動性劇烈收縮、美元在短期內劇烈升值之時，就會刺穿泡沫，最終導致瀑布式下跌。

相反，在十年期國債收益率的上升周期，通脹和長期利率不斷上升，由於長期利率上升就抑制了資產和商品溢價，就不容易形成泡沫，此時的金融體系時刻面臨的是貨幣貶值的壓力，處於“通脹”狀態，即便一些行業集中出現壞賬，也很難引發美元在短期內的劇烈升值，資產和商品價格就很難出現瀑布式下跌。相反，由於通脹惡化導致利率上升，就會壓制股指，但通脹惡化也意味著美元在加速貶值，就會刺激一些實物貨幣股票的估值，所以這一時期的熊市是通脹和利率導致的，其下跌也是結構性下跌。雖然我們沒有親身經歷，但也知道1973年石油危機爆發之時能源股注定是瘋漲的，這是一輪結構性熊市。

從長周期來看，現在已經轉變為十年期國債收益率的上升周期，所以我個人並不太擔心類似2000、2008年股市暴跌的黑天鵝事件重現。當然，如果百年不遇的疫情危機再現一次，那就是我們這代人的命運。

然後我們再說一個比較短周期。