别只盯着伊朗美国私募信贷危机正重现"次贷危机"

当市场目光聚焦于地缘政治风险时，一场悄然蔓延的私募信贷危机正在美国金融体系内部加速发酵。赎回潮、资产抛售、基金封门——这套剧本，投资者在2008年见过。

本周，全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）宣布限制旗下规模260亿美元的HPS企业贷款基金（HLEND）的投资者赎回，成为迄今最具冲击力的信号。此前，黑石（Blackstone）私募信贷基金遭遇创纪录的7.9%赎回申请，Blue Owl股价跌破SPAC上市发行价。三家私募信贷巨头接连告急，恶性循环的齿轮已经咬合。

与此同时，太平洋投资管理公司（PIMCO）在最新客户报告中警告：直接贷款行业将迎来"全面违约周期"，承压测试不可避免。这一判断来自私募信贷的长期批评者，其分量不容忽视。

私募信贷危机的蔓延已直接反映在相关上市公司的股价走势上。Blue Owl股价跌破SPAC发行价，黑石、贝莱德等机构的私募信贷相关业务估值承压，整个行业正面临投资者信心的系统性重估。

封门：贝莱德“限制赎回”旗下私募信贷基金

据华尔街见闻文章称，贝莱德周五发布声明称，旗下HPS Corporate Lending Fund（简称HLEND）的股东此次共申请赎回9.3%的份额，但基金管理层决定将回购上限设定在5%，约合12亿美元。

贝莱德在声明中将此举定性为基金流动性管理的"基础性"安排，称若不加限制，将出现投资者资本与私募信贷贷款久期之间的"结构性错配"。

这番措辞听起来平静，但市场读懂了其中的含义：若全额兑付赎回，贝莱德将不得不启动大规模资产抛售。

此前，贝莱德旗下另一私募信贷部门已出现令人警觉的信号——BlackRock TCP Capital Corp.在第四季度报告中，将对Infinite Commerce Holdings的一笔2500万美元贷款估值从100美分直接归零，而仅仅三个月前，该笔贷款还被标记为面值。从100到0，三个月，毫无预警。

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火烧连营：抛售引发的恶性循环

贝莱德的封门并非孤立事件，而是一条已经点燃的导火索的终点——或者说，新的起点。

三周前，Blue Owl Capital率先行动。

面对大量赎回申请（主要源于其对软件贷款的高度集中敞口，而AI冲击正令这类资产迅速贬值），Blue Owl宣布出售14亿美元私募信贷贷款，以资产变现代替恢复季度赎回机制，实际上同样冻结了投资者资金。

该公司强调，拟出售资产均为内部风险评级最高级别（五级制中的1级或2级）。

然而，这一"优质资产先走"的策略，恰恰是危机蔓延的加速器。若二级市场的买盘仅存在于高质量资产，其他业务发展公司（BDC）的投资组合出售将面临更稀薄的流动性。据悉，NMFC已表示正在推进出售约5亿美元投资组合（占其2025年三季度末总投资的17%）。

黑石的情况同样严峻。其私募信贷基金BCRED管理规模达820亿美元，本季度赎回申请达到创纪录的7.9%，超过法定上限7%。为避免触发封门机制，黑石员工被要求自掏腰包认购1.5亿美元，以填补缺口。

三家机构，三种应对，但逻辑相同：封门或变相封门，以避免被迫抛售引发更大的估值崩塌。分析指出，问题在于，贝莱德的封门决定本身，已经向市场发出了最强烈的恐慌信号，可能触发更多投资者争相赎回。

Blue Owl：股价跌破发行价，风险敞口持续曝光