眼下這一幕,越來越像2007年次貸危機前夜

2026-03-10 | 來源: FX168財經 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

據知情人士周二（3月10日）向彭博社透露，Cliffwater LLC旗下的旗艦私人信貸基金收到的贖回請求可能會超過其資產總額的7%。

這只名為“Cliffwater Corporate Lending Fund”的基金管理資產規模約330億美元，屬於區間封閉式基金（Interval Fund）。根據規定，如果贖回請求達到相應水平，該基金必須每季度向投資者回購5%的份額。而如果請求超過5%，Cliffwater擁有一定的靈活性，最高可允許贖回基金總份額的7%。

由於相關信息尚未公開，知情人士要求匿名。他們表示，該公司尚未決定是將贖回比例限制在5%還是放寬至7%。據悉，該基金的本輪申購/贖回窗口將於本周二關閉。

由Stephen Nesbitt創立的Cliffwater，是這個規模達1.8萬億美元的私人信貸市場中，最新一家遭遇“投資者出逃”的公司。引發撤資的主要原因，是市場對貸款質量的擔憂，以及這些基金大量暴露在軟件公司債權之下——而這些軟件企業正面臨被人工智能技術顛覆的潛在風險。近日黑石、貝萊德被迫限制贖回，英美私募信貸市場流動性危機隱現。

眼下這一幕，越來越像2007年次貸危機前夜

路透社指出，每一次金融市場危機的具體形態都不盡相同，但它們往往又有相似之處。如今，私募信貸市場正在出現的震蕩，已開始讓人聯想到2007年美國次級住房貸款市場的動蕩，而後者最終引發了2007年至2009年的全球金融危機。

這並不是說，歷史性崩盤一定會重演。但越來越大的風險在於，私募信貸領域不斷累積的壓力——包括流動性稀缺甚至枯竭、定價不透明以及贖回需求激增——可能會外溢至公開證券市場。

全球最大資產管理公司貝萊德（BlackRock）管理資產規模約14萬億美元。該公司上周五表示，在贖回請求大幅增加後，已對旗下一個旗艦債務基金的提款進行限制。幾天前，另類資產管理巨頭黑石（Blackstone）也表示，為應對創紀錄的贖回申請，已上調旗下BCRED私募信貸基金的贖回上限。

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在這兩家巨頭敲響警鍾之前，規模較小的另類資產管理機構Blue Owl上個月也曾出現類似情況。而在去年年底，美國汽車零部件供應商First Brands以及汽車經銷商Tricolor相繼破產後，摩根大通首席執行官傑米·戴蒙（Jamie Dimon）曾發出警告：“當你看到一只蟑螂時，通常意味著還有更多藏在後面。”

對那些有歷史感、或者親歷過2000年代金融市場動蕩的投資者來說，眼下這一幕聽起來並不陌生。2007年，法國巴黎銀行（BNP Paribas）、貝爾斯登（Bear Stearns）和匯豐銀行（HSBC）曾相繼凍結美國次貸基金贖回，或警告這些基金已陷入困境。起初看似只是一個局部的小風險，最終卻演變成席卷全球的金融災難。

當然，全球金融危機直到2008年9月美國當局放任雷曼兄弟（Lehman Brothers）倒閉後才全面爆發。但實際上，這場危機在那之前至少18個月就已不斷積聚，而那些次貸基金的早期震蕩，已經向投資者發出了麻煩正在醞釀的預警。

如今不讓投資者提取自己資金的邏輯，很可能與2007年時如出一轍：其一，這些資產的價值可能已經大幅下跌，如果出售就必須承受巨額虧損；其二，資產管理機構可能擔心，為滿足贖回而籌集現金，會引發其他資產的恐慌性拋售；其三，基金本身可能難以出售流動性很差的資產。也可能，這三種情況同時存在。

無論原因是哪一種，都與2007年的次級抵押貸款及其相關衍生品面臨的問題相似：由於市場缺乏透明度且流動性不足，外界很難准確判斷這些私募信貸資產究竟值多少錢。一旦價格發現機制失靈，市場往往會傾向於采信更悲觀的假設。

私募信貸與2007年次貸危機的另一個相似點在於，市場普遍認為，私募信貸乃至更廣泛的私募市場，並不會對整個金融體系的穩定構成系統性風險。但我們都知道，當年這種看法最終被證明只是一廂情願。