我預測到2008年金融危機即將到來的情況或更糟

2026-03-18 | 來源: 加美財經 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

在2008年金融危機初期，我在一家對沖基金工作。到危機結束時，我已經在美國財政部任職。在這兩個地方，我都與一些剛大學畢業不久的人共事。

2008年的劇烈動蕩，是他們對金融市場的全部認知。我當時對他們說：“記住正在發生的事情，你們這一生都不會再看到這樣的情況。”

現在我不再那麼確定了。也許他們會看到更糟的。

我們已經回到了一個充滿風險的時期，各種壓力正在積聚，而這些壓力正是過去引發重大金融危機的根源。

這一次，風險分散在不同行業、市場和國家：人工智能、約2萬億美元規模的私人信貸行業、股票市場、台灣以及如今的伊朗。

這些風險往往被逐個分析、逐條新聞報道，我們分別理解它們。然而，這些其實是同一底層結構的不同入口——一個復雜且高度耦合的系統。

在這個系統中，具體的壓力來源並不那麼重要，關鍵在於壓力傳播的速度。

系統性緊張的跡象已經開始顯現。

先來看私人信貸，已經出現令人擔憂的信號。在過去二十年裡，傳統銀行在金融危機後逐步收縮，使得許多公司越來越依賴向機構投資者借款。但這些貸款很少被轉手交易，導致投資者無法確定這些資產的真實價值，也不清楚在市場惡化時能否順利出售。

如今，問題更加復雜，因為支撐這一借貸體系的許多借款人是軟件和科技公司——這些業務很可能會被人工智能取代。

這種脆弱性已經開始令投資者擔憂。在利率上升推高借貸成本的背景下，一些投資者已開始從藍貓頭鷹、貝萊德和黑石等知名公司的私人信貸基金中撤資。藍貓頭鷹的股價已大幅下跌。

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由於這個市場沒有統一交易所，信息也不透明，投資者撤資可能引發類似擠兌的連鎖反應，而這種情況在過去曾將金融壓力演變為全面危機。

與此同時，人工智能熱潮正推動資金異常集中地流入少數幾家主導性科技公司，使估值被推高到一個危險水平。

目前，僅10只股票就占據了標普500指數總市值的三分之一以上。這種集中程度前所未有，也極其危險，因為任何一家公司受到沖擊，都可能在整個市場中擴散，而不是被市場吸收。

看似彼此獨立的發展，一方面是新型借貸市場和技術變革，另一方面是股市的狂熱，其實是同一套資金與預期網絡，在不同方向的體現。

當然，私人信貸不僅為那些容易受到人工智能沖擊的公司提供融資，同樣是支撐人工智能基礎設施的重要資金來源——包括數據中心和半導體芯片。

而這些基礎設施主要由谷歌和微軟等少數幾家主導股市的公司建設。在這個高度聯結的系統中，私人信貸的動搖會沖擊這些科技巨頭的人工智能投資，進而威脅數以千萬計人群的投資組合、退休金和養老金。

此外，人工智能的繁榮也正在對依賴的實體基礎設施施加新的壓力。了，需要巨大的電力消耗，並對先進半導體有著極強需求，而這些資源具有重要的地緣政治屬性。

以伊朗為例，如果沖突引發能源沖擊，導致電力成本上升或供應受限，將直接影響數據中心和人工智能生產，進而推高科技巨頭的成本，這些壓力最終會傳導到私人信貸和股票市場。

再看台灣。如果中國大陸發動入侵或實施封鎖，美國獲取半導體的渠道將受到嚴重限制。這將立即減緩人工智能的部署，削弱推動人工智能繁榮的企業，並產生連鎖影響。