中东危机下,市场出现四大反常现象

2026-05-08 | 来源: 华尔街见闻 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

伊朗冲突持续发酵之际，全球金融市场正在上演一场罕见的"定价分裂"。

据追风交易台，德意志银行宏观策略师Henry Allen在5月7日发布的报告中指出，不同资产类别之间出现了显着且相互矛盾的定价逻辑，这些错位现象或预示着市场存在修正风险。

自伊朗冲突爆发以来，油价冲击已引发通胀预期升温和央行政策的鹰派重定价，但股票市场却与利率市场走势明显背离——标普500指数已重返历史高位，信用利差甚至较冲突前更为收窄。与此同时，市场对长期通胀锚定的信心依然异常坚挺，尽管美国PCE通胀已连续五年高于美联储目标。

上述四大市场错位现象在当前环境下尤为突出，值得投资者高度警惕。该报告认为，这些反常定价在逻辑上难以自洽，部分资产面临修正压力。

股债背离：股市“无视”油价冲击

冲突爆发初期，油价、债券与股票三类资产走势高度同步，呈现出一致的风险定价逻辑。然而自4月中旬以来，股市与油价及利率之间出现了明显分化。

10年期美国国债收益率自冲突爆发以来始终与布伦特原油价格保持紧密联动，反映出市场对油价冲击及其通胀后果的充分定价。但标普500指数已完全脱离这一相关性，重新攀升至历史高位。

这一背离并非美国市场独有。欧洲股市同样出现类似走势，STOXX 600指数目前仅较历史高点低1.7%，与2022年主要指数跌入熊市的情形形成鲜明对比。部分观点认为美国科技股财报改变了市场格局，但这一解释并不完整——欧洲股市对能源冲击的敞口更大，却同样出现了类似的背离走势。

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当前的矛盾在于：利率市场在为油价冲击和通胀后果定价，股票市场却将其视为短暂冲击而选择忽视，两者不可能同时正确。

央行定价：欧洲加息预期与基本面相悖

另一处显着错位出现在美联储与欧洲央行的政策预期之间。

利率期货目前定价美联储在未来12个月内几乎按兵不动，至2027年3月仅隐含约2个基点的加息幅度。相比之下，市场对欧洲央行的定价则截然不同——至2027年3月已完全定价两次25基点加息，并隐含约三分之一概率的第三次加息，累计加息幅度达59个基点。

这一定价组合在基本面层面难以成立。美国核心PCE通胀3月份录得3.2%，而欧元区核心CPI同期为2.3%，4月份初值进一步回落至2.2%。与此同时，美国经济增速明显快于欧元区，近期非农就业数据创下15个月最强表现，失业率基本稳定。

报告指出，在美国增长更强、核心通胀更高的背景下，市场却同时定价欧洲央行多次加息而美联储长期暂停，这种组合在逻辑上难以自圆其说。