美元为何没随美伊止战回贬?5因素持续助推升值

自从中东和平露出曙光以来，市场就预期遁入美元避险的买盘将消退，使美元由升转贬，但实际情况恰好相反，追踪美元兑一篮货币走势的美元指数（DXY）已回升到2025年4月来最高，分析师预期美元升势还会持续下去。

MarketWatch报导，香港研究机构与资产管理公司Gavekal的分析师团队26日发布报告，列举五点向客户解释，为何美元升势将持续不辍：

一、美国联准会（Fed）新任主席华许一上任，就在首次记者会上宣示控制通膨为首要之务，表明联邦公开市场操作委员会（FOMC）对维持物价稳定和2%通膨目标的承诺。这正是“贬值交易”（debasement trade）受惠资产，如比特币和黄金，今年来跌跌不休的原因。

去年“贬值交易”之所以盛行，是因为市场担心美国总统川普威胁Fed独立性，运用政治力逼迫降利率，恐将加重通膨压力并打击美元资产。华许摆出“鹰派”姿态，加速瓦解这些“贬值交易”。

二、美国经济在人工智能（AI）资本支出热潮托举下，表现仍傲视其他先进国家，也让美元有强力支撑。AI投资巨浪已推升美国企业盈余，助涨美股，衍生的财富效应也支持消费。Gavekal团队预期，股票投资报酬强劲，将持续吸引资金流入美国，为美元升值推波助澜。

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三、利率差距也对美元有利。一般认为，资本会流向投资报酬更高的标的，再加上Fed利率政策立场似已转鹰，Gavekal预期，美国债市殖利率走高，将吸引更多外资买进美元资产。

四、外国央行大举减持美元资产的预言并未成真。去年盛行的预测之一是，在俄乌战争导致俄罗斯海外美元资产遭冻结后，全球央行可能为分散外汇存底，而大幅减持美元。但Gavekal团队指出，这种情况并未发生，外国央行持有的美国公债几乎未降低，外国民间企业持有的部位甚至不减反增。

五、美元计价资产价值日增，反映美国发行大量债券，而美企（特别是AI公司）也在发行巨量的债券与股票。美元资本需求如此旺盛，也吸引资金从世界各地涌入美国。

以上五大因素正强化美元升值动能、消除贬值风险，并延续美元短期升值趋势。