人民币: 关键信号来袭人民币贬值7.2？

　　2016年5月份以来，人民币持续贬值，屡创新低。

　　意外的是，即便遭遇英国退欧公投这种黑天鹅事件，中国的股市、债市仍然上涨。让更多分析师意外的是，中国6月份外汇储备意外增加134亿，创2015年4月份来最大单月涨幅。

　　种种迹象似乎在暗示，中国当局或许要放任人民币贬值了。今年底，人民币或许跌破7.0，激进者分析甚至7.2。

　　

　　关于人民币的贬值争论从未停止，种种迹象表明，监管当局似乎逐渐在“放手”

　　图源：（Reuters/VCG）

　　信号1：贬值趋势形成

　　人民币汇率指数小幅贬值有三个原因：一是中国企业外债去杠杆仍在延续，“走出去”意愿进一步升温；一些境外投机势力加杠杆做空包括人民币在内的亚洲货币，也给人民币汇率带来了一定贬值压力；二是人民币汇率指数贬值还与基期因素有关；三是外汇交易中心最近表态，言下之意是央行希望维持实际有效汇率的稳定。

　　展望后期，在中国流动性过度投放和洪水等冲击下，通货膨胀压力可能继续上升，而为了维持实际有效汇率的稳定，那只能人民币继续贬值。而人民币继续贬值又会导致输入性通货膨胀压力的上升，则又会加剧人民币名义有效汇率的进一步贬值，最终形成人民币贬值和通货膨胀压力上升交替进行的局面。

　　信号2：股债同涨

　　人民币上季度对美元贬值幅度刷新纪录。这一次，国内外金融市场没有恐慌，境内外股市并未跟随人民币贬值暴跌。相反，中国股市、债市也在上涨。

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　　“最大贬值季”波澜不惊，应归功于中国央行疏堵并用的对策：一方面提高中间价机制透明度、加强市场沟通；一方面继续加强跨境资本流动管理。

　　方正证券任泽平表示，2016年5月以来的人民币兑美元贬值是正常的市场化的释放压力，对国内经济金融市场冲击较小。而近期全球股债商品市场齐涨，这与货币政策宽松预期升温关系紧密。全球央行大力宽松货币政策，但经济复苏进程仍然脆弱，超发的货币被资产价格吸收，引发股债房市大涨。

　　信号3：外储逆势增加

　　在经过前期的大幅持续下降之后，中国外汇储备近期有所稳定，6月份外储甚至逆势增加134亿美元。

　　但是资本外流为何稳定？

　　一方面，中国现在对资本外流的控制，和去年8月相比要加强了不少。另一方面，中国从2014年3季度开始出现资本外流，这么长时间下来，剩下的热钱也不那么“热”了。据公开数据，截至去年底，在09年到14年上半年之间流进中国的热钱，超过一半以上已经离开。

　　人民币真的跌倒7.2？

　　对于人民币汇率，中国高层也许一直有两个考虑：一方面是出口竞争力，所以不希望人民币太强。另一方面，如果人民币太弱，会导致资本外流，使国内的流动性出现问题。

　　人民币持续贬值，但是中国股市、债市并未出现动荡，并且6月份外汇储备还逆势增长。

　　那么基本可以判断出：目前监管当局可能已经放弃了点位调控，而是将关注重点放在结售汇数据监测上。只要结售汇数据未出现资本大规模外流迹象，那么对人民币具体点位的调节就基本按照“参考一篮子货币”+“参考收盘价”的原则，只要即期汇率不偏离中间价太大幅度，那么就放任市场自由波动。这也意味着，人民币会继续贬值。

　　人民币会贬值到哪里？根据彭博社的调查中值显示，今年人民币将贬值至6.7214。分析师最最激进的预测是，人民币年底将贬值7.2，或许这真的不是天方夜谭。