日央行出阴招祭出收益率曲线控制

　　日本央行在推陈出新方面一直走在全球前列。在最新的利率决议上，日本央行既未降息，也未扩大QQE和ETF规模，而是祭出了“收益率曲线控制”这一新武器。

　　低迷的日本经济让日本央行焦头烂额（图源：Reuters/VCG）

　　9月21日，日本公布货币政策决议，维持利率不变，但表示将扩大货币基础直到通胀率稳定在2%以上，并将引入量化质化宽松，附加收益率曲线控制。

　　日本央行称，新型QQE政策主要由两部分组成：收益率曲线控制，调节短端以及长端利率，将继续购买日本国债直至10期国债收益率保持在0附近；承诺扩大基础货币水平直至CPI超越2%的目标，并且稳定在2%的上方。

　　这让本就繁复的日本货币政策框架看上去更加艰深复杂。关于这一创新之举，不少人都在疑惑日本央行背后的真正目的究竟是什么？

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　　对于日本新型QQE中新通胀目标和利率曲线的实际效果是扩大还是减少宽松，投行间的分歧巨大。

　　首先，分析师普遍提到了一个观点，即日本央行将金融机构的状况纳入了考量，这将有利于银行业和保险业。此前金融机构怨声载道，因为负利率政策以及长端利率的下滑伤害了这些机构的盈利，而扩大期限利差将保证银行的套利空间。

　　德商银行认为，日本央行要控制利率曲线的形状，并号称将从盯住“货币基础”转向盯住“利率曲线”，这可能是今天最让市场费解的一句话。直白地说，这句话的意思是，目前的利率水平是合适的，所以市场不要过度追求更低的利率。这也导致了日本国债的长端利率出现反弹，但这样的反弹只会是昙花一现，过两天，市场会发现，手里的钱又多了，资产却难觅，最后只能投入国债市场。

　　野村证券认为日央行引入利率曲线控制实际上是发出了紧缩信号。其外汇策略师Yunosuke Ikeda称，黑田在利率曲线方面出了“阴招”，稍加时日市场就会发现，日本央行实际上已经开始在偷偷拧紧水龙头。

　　“日本央行的货币政策基本上已经走到了尽头，黔驴技穷了。”中国社科院日本研究所所长助理张季风对中国媒体《华夏时报》记者表示，日本央行原来一直想进一步扩大宽松幅度，增大负利率幅度，但是现在都没有做到。

　　在张季风看来，日本央行继续扩大宽松幅度并不容易做到，因为日本央行所采取的货币政策，包括量化宽松、质化宽松和负利率这三项都已经到顶了。