今年房地產還是一副瘋狂的局面

2017-03-22 | 來源: 華爾街見聞 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

　　今年中國經濟面對的主要形勢是外部變量伴隨經濟運行長期因素的變化，引發內部變量的調整，進而演化出一些新的局面。可以從六個維度對這一過程進行觀察。外部變量（第一維度）主要是特朗普新政和歐洲可能發生的黑天鵝事件；經濟運行長期因素包括：人口老齡化和流動人口減少趨勢不可逆轉（第二維度），投資拉動模式仍將持續（第三維度），貨幣超發導致資產荒和貶值壓力（第四維度），居民收入結構問題影響消費和投資行為（第五維度）；這些因素疊加導致內部變量的調整，主要體現為穩中求進的政策底牌比較清楚，政策對投資和資產價格的影響作用加大（第六維度）。

　　外部變量：特朗普新政力度有限先看第一個維度，外部變量也就是特朗普的新政。一個基本判斷是，美國的經濟還是會處於弱復蘇中，特朗普的政策力度不及原有預期，因畢竟美國經濟運行中政府的話語權相對較弱。

　　美國剛剛公布財政預算，要大幅削減科技、教育支出，把有限的資金投入到基礎設施建設中，但美國的基建投資非常有限。

　　與中國固定資產投資占GDP比重80%大相徑庭，美國這一比例僅為20%；在這20%中，美國政府投資的占比又只占20%；其中聯邦投資在政府投資中占比又只有50%；這50%裡面又分為防務性投資和非防務性投資。一般認為，美國政府投資在GDP中的占比只有4%，可以用於基建的聯邦政府投資則僅為1%。這樣看來，除非采取減稅政策來吸引大量境外資金或吸引美國企業回流美國，否則要拉動基建投資，美國政府幾乎是無能為力的。?美聯儲加息後，央行反應比較迅速，很快做出了上調逆回購利率的決定。

　　我個人認為，上調利率的本意不是為了跟隨美聯儲，而是順勢微調一下央行利率水平與實際拆借利率水平之間的差距。

　　當然，背景是不便調整宏觀利率，以避免貨幣政策全面收緊的誤讀，繼續呵護剛剛啟動的民間投資。所以說，今年貨幣政策也面臨兩難的局面。?對中國來講，今年外部環境還是比較差，主要表現在出口不力。一方面，美國對中國貿易逆差很大，50%的貿易逆差來源於中國的出口，美國還會施加壓力。另一方面，因勞動力等成本上升，中國出口的競爭力也在下降。

　　從歷史角度看，日本、四小龍和東南亞經濟體的崛起和衰落過程都說明，全球出口貿易就是一個此消彼長的過程，要“共贏”是不易的。

　　人口老齡化疊加流動性減弱接下來看影響中國經濟運行的長期因素，首當其沖的就是人口的老齡化和流動性的減弱，可能使得中國經濟繼續面臨下行的態勢。

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　　人口老齡化可以解釋很多現象——比如日本經濟為何停滯，這是因為日本人口的平均年齡高達47歲；相比之下，美國是36歲，中國是37歲，歐盟是43歲——人口平均年齡一定程度上決定了經濟增速。

　　人口流動性的下降也可以解釋很多現象——比如城市化、城鎮化為何演進到後期，這是因為外出務工人數增長已經接近於0。去年，我國外出農民工人數僅僅增長了50萬，對我國這樣體量的經濟而言，幾乎可以忽略不計。此時城市化率還能提升多少？

　　勞動力人口減少、流動人口減少，在這樣的人口格局下，勞動力價格在上升，會在相當程度上降低經濟增長的動力，長期看並不樂觀。

　　當然，人口流動也會帶來新的機會，特別是雖然總體人口流動在減少，但是區域性的人口流動還是顯著增加的，也就是大都市化，這可以部分解釋房價的變化。比如安徽人口流入是減少的，但是合肥人口流入是增加的，所以合肥房價漲得好；比如福建人口增長不多，但廈門人口流入量大，所以廈門房價漲得好；鄭州之於河南也是如此。

　　另外，全國看，區域性人口流動的流入地主要是三個地區：京津冀地區、長三角和珠三角地區，這些地方一線城市附近的三四線城市，受到大城市人口和資金外溢因素的影響，房價上漲速度也非常快。

　　大都市化是中國未來的趨勢。我們看到中國經濟整體的下行同時，也要看到這個結構性的變化，會帶來局部的熱點。

　　總體來講，經濟增長過程中的人口因素是一個重要指針，德國、日本、韓國等國的經驗說明，經濟增長就是人口現象，隨著城市化水平的停滯，人口流動的放緩，經濟增速都會減半。

　　投資拉動模式仍在持續在這樣的人口背景下，我們為防止經濟過快滑落采取的穩增長措施，見效最快的就是投資拉動。前面談到，我國固定資產投資占GDP比重是80%，而美國只有20%。雖然討論經濟轉型、創新發展的時間不短，但轉型發展實現的增長在GDP中的比重仍然很小。