全球經濟復蘇將以何種方式終結？

2017-03-22 | 來源: 參考消息網 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

　　始於2009年3月的全球經濟復蘇即將迎來8周年紀念。包括珍妮特·耶倫在內的美聯儲官員多次表示，“經濟復蘇不會壽終正寢”。除非哪兒出了問題，否則經濟周期中的這一上升階段將延續。目前，旨在評估衰退風險的計量經濟學模型顯示，未來12個月出現衰退的風險極低。

　　然而，好日子不可能永遠持續下去。周期的結束可能比預期來得更快。

　　

　　那麼，一場意料之外的衰退會如何發生？經濟與金融周期結束的方式有許多，但未來幾年尤其需要關注以下三種方式：需求側長期停滯；正向需求沖擊加之供應側疲軟；金融超級周期進入下行階段。

　　現在，需求側長期停滯的觀點已為人所熟悉。這種觀點認為，由於一些不利因素，需求不足的問題已存在多年甚至幾十年。

　　這種觀點的支持者認為，未來兩三年出現經濟衰退的可能性很大。盡管他們並未闡明具體機制，但可能出現的情況是最終需求銳減，而且貨幣政策無法予以糾正，因為利率將回到負值區間。

　　可能導致全球需求銳減的一個因素是貿易戰，在二十國集團財長會議日前發表模糊不清的聲明後，貿易戰的威脅似乎更大了。

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　　一年前，當經濟衰退風險短暫上升時，這些需求側問題曾令投資者憂心忡忡。但最近幾個月經濟活動的強勁數據說明，因最終需求受負向沖擊而引發經濟衰退的風險已大大降低。

　　第二種方式是，如果通貨膨脹不像大多數經濟學家和主要央行所預期的那樣溫和，則可能導致經濟與金融周期結束。

　　如果通脹水平上升，則更有可能是因為全球需求保持強勁增長，而發達經濟體的供給側未能予以回應。假設生產率增長仍然十分溫和，那麼目前的增長率就不可能與穩定的通脹水平長期共存。美國和英國等最發達的經濟體就是這種情況。

　　美國裡士滿聯邦儲備銀行行長傑弗裡·拉克最近警告說，通脹水平可能會像上世紀60年代中期那樣突然上升，在這種情況下，聯邦公開市場委員會將被迫采取措施大幅放慢經濟增速，甚至可能引發經濟衰退。事實上，這將是經濟與金融周期結束的“標准”方式，而且這種可能性越來越大。鑒於美國利率和美元匯率可能大幅走高，這種周期結束方式可能將給新興市場帶來極其不利的影響。

　　第三種周期結束方式是全球金融周期發生內爆，導致市場進入一個去杠杆和規避風險的時期。這種觀點認為，金融市場存在一個長期周期，它的運行可能獨立於實體經濟的商業周期。

　　這種觀點的主要支持者國際清算銀行貨幣和經濟部門主管克勞迪奧·博裡奧認為，現在這個金融周期的擴張階段在美國已相當成熟，他擔心的是部分新興經濟體不斷擴大的信貸周期。如果這些信貸周期中的任何一個發生內爆，都會拖累美國和全球經濟，尤其是在修復銀行資產負債表工作尚未完成的情況下。

　　盡管博裡奧的警告應得到嚴肅對待，但國際金融監管者發現，目前很難在美國市場或新興市場察覺到金融市場極度混亂的早期信號。