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美股暴跌算什麼 這才是美國的命門

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  正在全球關注美股活久見的暴跌,見證歷史時刻的時候,真正的歷史時刻其實還沒來。股市下跌對於美國經濟沖擊的遠不如油價下跌。

  等等!油價下跌不是有利於降低經濟運行成本,有利於美國經濟麼?如果看一下油價背後所關聯的東西,就會明白,這顆炸彈的引信已然點燃。


  油價下跌的第一輪沖擊是美國的頁岩油公司。目前美國頁岩油公司需要 48美元以上的油價才能“打平”綜合生產成本,油價在48美元以下,美國頁岩油行業就要出現倒閉潮。

  當然,倒閉潮不是油價在跌破48美元那一刻就會立即發生,因為頁岩油公司測算的所謂成本裡面很多都是“沉沒成本”,油價就算只有10美元/桶,頁岩油公司都要照樣生產——一方面是寄希望於此後的油價回升;另一方面是能收回多少就收回多少成本。等到油井幹涸後(頁岩油油井生命周期只有2-3年,需要不斷投入資本開采新的油井,才能保證產量),如果油價在此期間沒有回升,那不但頁岩油公司無法繼續生產維持產量,用於支撐其龐大資本投入的債務也將違約。

  所以油價短期下跌的連鎖沖擊需要一點時間才能顯現,但頁岩油公司的債務由於預期會首先出現問題,而巨大的炸彈引信就從這裡點燃。

  整個市場目前也正在演著這一邏輯演進著。美國頁岩油公司SM Energy發行的總規模4.77億美元的公司債周一一開盤價格就出現了腰斬,從90美分跌到了42美分。這只是冰山一角,很多頁岩油公司的債務都在油價腰斬的同時,同步腰斬。


  整個美國油氣公司的公司債債券市場有多大?9360億美元!周一一開盤超過1000億美元的油氣公司債的收益率與美國國債的利差就超過了10%!(公司債與美國國債間的利差是衡量公司債違約風險的重要指標之一,利差越高違約風險越大)

  一共不就1000億美元的公司債麼?就算全沒了又能怎樣!?

  油氣公司債不是孤立存在的真空,其與整個美國公司債市場緊密關聯,公司債和公司債之間的收益率是有強正相關關系的(這主要是因為整個經濟是相互關聯的——一個部門出現了嚴重問題將影響整個產業鏈,繼而傳導至整個經濟,所以公司債市場的利率關聯性是以經濟現實為基礎的。),油氣公司債的利率大幅上行將帶動整個美國市場公司債利率。這也是市場上目前正在發生的事情。


  

  圖:美聯儲監控的美國BBB級公司債利率與國債利差變化情況

  雖然漲幅挺大,但實際利差才不到2.4%,應該還好吧。

  首先,這是美聯儲滯後2-3天的數據,現在應該高更多;更加重要的是,這種利差上升一旦開啟,將是巨浪級的連鎖反應,特別是在美聯儲已經沒有太多降息空間的情況下,更是如此。
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