啥?中國房地產債券突然成為大贏家

2022-12-19 | 來源: 華爾街日報 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

在中國政府的新冠疫情防控政策和房地產業政策發生逆轉後，亞洲的美元垃圾債券市場迎來歷史上少有的大幅反彈。在此之前，該市場一年多來一直深陷困境，且違約事件頻現。

至於市場何時以及是否能夠恢復到大多數垃圾級公司能夠再次融資的程度，目前還難有定論。

按總回報率計算，亞洲高收益債券11月份累計上漲18%；總回報率包括債券價格漲幅和票息支付。據ICE Data Services，這是該市場十多年來表現最好的一個月。最大的催化劑是中國政府最近決定，通過減少對房地產開發商的借貸限制來支持低迷的房地產市場，並放棄拖累中國經濟的新冠疫情動態清零策略。

德意志銀行(Deutsche Bank)亞太非自營盤交易部門信貸分析主管Owen Gallimore，看到中國房地產行業最急劇的政策轉向。

10月底時，開發商碧桂園控股有限公司(Country Garden Holdings Co., 2007.HK, 簡稱：碧桂園) 2024年1月到期的一只10億美元債券的買盤價格僅為面值的14%，通常只有違約的證券才會有這種價格。

根據FactSet慧甚的數據，該債券最新價約相當於面值的74%，意味著投資者現在要樂觀得多，相信債券到期時能得到償付。

碧桂園是中國最大的住宅銷售商之一，今年大部分時間都難以讓投資者相信，該公司能挺過房地產低迷期，碧桂園在香港上市的股票早些時候曾跌至歷史低點。

自10月31日以來，該公司股價已上漲至原來的三倍，其中大部分漲幅發生在中國有關部門采取行動以緩解開發商流動性壓力，以及國內銀行表示將為該公司提供支持之後。過去一個月，該公司通過售股籌集了約11億美元，以幫助償還債務。

巴菲特不碰房地產關鍵原因大公開

剛上任引爭議稱加房地產危機根源

中國房地產大亨之子被禁止離境(圖

Gallimore說，在上個月之前，許多新興市場債券的投資者紛紛規避亞洲債券，因其表現不佳，但最新這輪反彈十分強勁，迫使他們重新作出調整。在中國恒大集團(China Evergrande Group, 3333.HK, 簡稱：中國恒大)及許多同行違約之後，投資者對中國的看法極度悲觀，如今這種悲觀氣氛已經被謹慎樂觀所取代，人們認為垃圾債券市場已終於觸底。

不到兩個月之前，規模較小的中國開發商新城發展控股有限公司(Seazen Group Ltd., 1030.HK, 簡稱：新城發展)的美元債券曾跌至極低水平。其中一批明年到期的債券價格最近飆升至相當於面值的約92%。

澳門博彩運營商的債券在早些時候曾大跌，但由於預期中國的重新開放計劃將令澳門重煥活力，這些債券的價格又轉為跳漲。

ICE與美國銀行編制的亞洲高收益美元債券指數中的債券平均價格已從10月底觸及的低點反彈，從約為面值的57%攀升至面值的74%。違約的債券被從該指數中剔除，因此這個價格水平反映的是那些表現較好的債券。

該基准指數的風險溢價（即相較於同期限的美國國債的收益率，投資者要求得到的額外收益率）在上周觸及一年多來的最低水平。

距離真正的復蘇仍有一段路要走。在10.2個百分點的收益率水平，亞洲高收益債券相較美國高收益債券的利差約為6個百分點。而在新冠疫情爆發前，亞洲垃圾債券的收益率比美國同類債券高出不到2個百分點。

最近的這波債券價格反彈證明了一些投資者的判斷，他們很早就押注中國政府機構不會袖手旁觀並任由中國的房地產市場崩潰，因為房地產行業對中國經濟非常重要。

英傑華投資(Aviva Investors)專注於新興市場債券的高級基金經理Amy Kam說，該公司自房地產市場此番下行前以來一直持有一些較強大開發商的債券。Kam稱，她對於這些債券不會違約的信心在10月份受到了嚴峻考驗，當時，在中共結束為期一周的二十大之後，這些債券的價格下挫至非常低的水平。她說，許多國際投資者那時候已經放棄了該板塊。