经济衰退、经济环境与股市点位预测

刘海影（Edward Liu）

复旦大学管理学学士，北京大学经济学硕士，北京大学金融学博士生
特许金融分析师（CFA），加拿大卑诗省证监会注册投资经理

2001年之前，任中国某投资公司CEO。后于加拿大创立RiskFile投资咨询公司，向机构以及投资顾问提供投资研究服务。2005年加盟AlphaLake Financial Analytics Co.任基金经理，管理旗下多策略基金。2006年加盟Barlow Capital Partners Inc.任基金经理，管理旗下Growth Portfolio北美股票投资组合。

业务专长

北美资本市场研究：我们使用方向性向量自回归技术建立了美国宏观经济模型。模型特点是重点考虑了资本市场与宏观经济变量之间的方向性关联，从而可以利用“市场智慧”帮助预测宏观经济的方向性转折。模型运行效果证明它具有相当的准确性，可以对美国经济发展速度、通货膨胀、利率、美元汇率等一系列关键变量提前3个季度给出较为准确的预测。

北美股票投资管理：鉴于股票市场在98%的时候都是有效的，我们的投资系统只关注那剩余的2%的机会。它遵循价值投资哲学，而使用定量化手段对上市公司、行业及整体市场的上百种指标进行严密的数学处理，评估市场出现错误的可能性，以追求投资决策的最大胜算。在实践中，该系统化价值投资管理系统被证明具有稳定的获取高超risk-adjusted投资回报的能力。

欢迎到刘海影的BLOG 海影居，分享金融投资的心得。

电邮：edward@riskfile.com

刘海影谈股论经: 经济衰退、经济环境与股市点位预测

2008-02-12 | 来源: 刘海影 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

著名熊派bloggerBarry Ritholtz 援引两位经济专家的文章，将目前美国经济状况与五次外国严厉危机相对比：

- Japan (1992)

- Spain (1977)

- Norway (1987)

- Finland (1991)

- Sweden (1991)

以上五次危机都对这些国家经济造成严重打击。以日本为例，其1992年危机直接导致“失去的10年”，之前咄咄逼人的追赶态势被逆转，占全球经济的份额再度被美国拉开。

作者从房地产价格、贸易逆差、财政赤字等方面做出对比。例如，当期美国房地产经历的价格上扬幅度远远超出了这5次危机的平均水平：

潜台词是，本次美国经济危机的严重程度也将堪舆相比。

我以为，这种分析是不成立的。

经济指标成千上万，重要的是从整体把握经济走势，而不是将分析建立在一两个指标的简单对比上。总是可以从林林总总的指标中找到一两个指标与某特定时期类似，但如果缺乏对经济整体走势的把握以及对经济本质关联的理解，这样的分析可能被证明“差之毫厘，谬以千里”。

在我发展的经济模型中，我通过对14中关键变量的方向性趋势把握经济整体走势。

（目前的经济环境与2001年具有最大的可比性）

在利率、通货膨胀、货币供应、风险溢水、工业生产、生产效率、贸易赤字、就业、币值、股市估值等各个关键变量上来度量，目前的经济环境与2001年具有最大的可类比性。

目前的房地产市场状况固然严重，对金融行业造成的打击也堪称严厉。但这本来就是现代经济运行的方式：在整体经济层面或者某个局部，繁荣-萧条的循环是实现创新、“创造性毁灭”的必经之路，是作为超级复杂大系统的经济体内在非线性反馈式脉动的必然现象。这种危机与整体经济的超级稳健性是一枚分币的正反两面。我们永远都不会拥有一个没有繁荣-萧条波动的经济。100年前没有，100年之后也不会有。正如巴菲特所言：现在经济当然是有问题，但我这辈子还没有经历过没有问题的时候。

目前房地产市场造成的麻烦并不比2001年科技股崩溃造成的危险更大。那一次，美国经济只是经历了短暂而温和的衰退。另外一次经济衰退——1991年那次——在房地产市场经历了与本次情况类似的萧条。新房开工量的下滑程度与本次情况极为类似。同样地，那一次，美国经济也只经历了短暂的衰退。

按照我的模型的预测，本次美国经济衰退——如果的确发生的话——将更加类似于1991、2001的两次衰退，而不是上面作者提到的那5次外国危机。

1991年美国股市几乎没有遭受打击；2001年之后的三年大型熊市更多地是对前期价值高估的纠正而不是对经济衰退的自然反应。

当然，即使如此，华尔街大佬们可能仍然是过分乐观了：