孫立平:全球經濟正在進入金發女孩時刻?

2024-10-07 | 來源: 綜合新聞 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

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最近，不少人在議論，全球經濟是否正在迎來一個金發女孩時刻？

老實說，對於這個問題，我沒有做出判斷的能力，但了解別人對此說了什麼？對我們總是有好處的，總比對此一無所知好。

所謂經濟的金發女孩時刻，源於一個古老的童話故事：一個被稱為金發女孩的小姑娘，嘗試了三碗粥，其中一碗太熱，一碗太涼，而一碗不涼不熱剛剛好。於是，一些經濟學家就用金發女孩時刻，來指經濟既不太熱又不太冷，物價既不太高又不太低，利率也比較適中的一種狀態。經濟學家認為，這是經濟上的一個非常舒服的階段。

為什麼金發女孩的議論再起？讓我們先來看一下人們關注這個問題的基本背景。

幾年的新冠疫情，使全球經濟遭受重創。一度，人們以為這是人類歷史上最大的一次災難的降臨。我們可以看看當時一位頗有影響的經濟學家金刻羽是怎麼說的：我們面臨的有可能是經濟大蕭條，而不是經濟衰退，是1931年的情況，而不是2009年的情況。有可能面臨的是大的國家40%的產出的喪失，而不是5%的產出的喪失。

最後，全球許多國家貨幣大放水，以挽救經濟。經濟剛有起色，俄烏戰爭爆發，逆全球化，或我說的大拆解過程開始。在這諸多因素推動之下，西方持續了幾十年的低通脹高增長階段結束，美聯儲及許多國家的央行不得不連續大幅度加息。而中國，則開始進入通縮狀態。

於是，人們就開始不斷談論美國甚至整個西方世界發生經濟衰退的可能性。有的專家甚至認為，美國需要有一場“L”型的大衰退，用一輪負財富效應，來壓制消費需求，以抑制通脹。

也就是從這個時候開始，經濟學家們就在開始談論經濟衰退的可能性，在開始談論軟著陸還是硬著陸。但結果，出乎所有人的預料。至少到目前為止，人們預期中的這種衰退，似乎還沒有出現。不但衰退沒有出現，無論是從增長速度，還是從投資、消費、就業、薪酬增長來看，都給人一種強勁的感覺。這樣，到今年年初的時候，有人就開始說，也許這一次美國經濟是根本不著陸，即保持一種低空飛翔狀態。

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還有人帶著疑問的口氣問，有沒有一種可能：美國經濟就是這麼好？

其實，這個話題的轉換，也就是說，從擔心經濟衰退的發生到認為不太可能發生，是發生在2023年的年底。2023年全年，美國經濟增長2.5%。而且，就業人數強勁增長，實際工資漲幅保持一個非常不錯的速度，通貨膨脹正在放緩。

到目前為止，這個趨勢已經基本確認。最近，美國勞工部發布9月份大大非農數據，這是關於美國經濟的最基本數據。數據顯示，9月非農就業人數增加25.4萬人，遠超市場預計的15萬人左右。失業率為4.1%，是近年來的較低水平。同時，工資也在增長。9月平均時薪環比增長0.4%，高於市場預期。而通貨膨脹率也大體控制到3%以下。

這些數據都符合金發女孩時刻的特征。那麼，我們如何認識和看待這個金發女孩時刻？

我們首先需要意識到，這一次金發女孩時刻的出現，是後全球化時代的一個重要事件。這與全球化時代的金發女孩時刻不同。瑞士信貸一位叫作Zoltan Polzsar的分析師曾經指出，全球化時代幾十年的低通脹高增長來自哪裡？有三大支柱：第一，大量的廉價移民勞工進入美國壓低了美國的名義工資，使得美國勞工的工資增長處於停滯狀態；第二，在名義工資停滯不前的狀態下，中國制造的便宜商品提高了實際工資的購買力；第三，廉價的俄羅斯能源為德國乃至更廣泛的歐洲的工業體系提供原料，維持了歐洲的競爭力和生活水准。

金發女孩時刻體現的是一種經濟平衡。那時的平衡依賴的就是上述三個因素。但在此後大拆解的過程中，這種平衡被打破，於是迎來世界上相當一部分地區的通脹高企。而這一次金發女孩時刻的再次出現，說明經過幾年的拆解與重組，一種後全球化時代新的平衡已經初步達成。

當然，直到今天，我們仍然可以看到，一些專家還是在心有余悸地擔憂黑天鵝會不會出乎意料地出現。尤其是在中東戰爭有可能擴大，俄烏戰爭還處於膠著狀態的情況下，這種擔心不是沒有道理的。但如果我們意識到後全球化時代的新平衡正在出現，我們就可以判定，即使有黑天鵝的出現，影響也不會那麼大。

再接著的問題是，我原來曾經說過，在大拆解的背景下，整個世界一邊是海水一邊是火焰，美國與中國面臨的問題恰如一枚硬幣的兩面，美國面臨的是通脹，而中國面臨的則是通縮。現在，美國大體走出通脹，我們如何走出通縮？這就是對我們的考驗。