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日期: 2025-05-26 | 來源: 中國經濟周刊 | 有0人參與評論 | 字體: 小 中 大都說生意不好做，沒想到2025年，有公司靠賣卡片一年就能賺100億元。
日前，集換式卡牌領域龍頭企業卡游向港股遞交上市申請，其招股書數據格外吸睛：2024 年收入達100億元，同比增長278%；毛利率71.3%，盈利成績遠超同行，甚至蓋過潮玩界明星企業泡泡瑪特。
同樣因為踩上風口而成績亮眼，但卡游走的卻是與泡泡瑪特不同的路。
《中國經濟周刊》記者 鄭揚波|攝
泡泡瑪特以LABUBU、Molly等獨家IP火爆出圈，卡游卻高度依賴非獨家IP。一個少而精、做深做透，在被泡泡瑪特運營之前，很多IP並不火；一個靠數量取勝，什麼火賣什麼。
截至2024年底，卡游旗下的70個IP中僅有1個自有IP，而外部IP奧特曼、小馬寶莉等五大熱門IP產品貢獻了近九成收入。
這種模式雖讓卡游借熱門IP東風快速打開市場，卻也暗藏風險。大量IP授權協議將到期，2025年有38個、2026年39個、2027年7個。
這樣一來，每年續簽都是一場硬仗。例如，去年貢獻不菲營收的蛋仔派對IP，今年就面臨到期風險。
一張成本幾分錢的卡片，卻一年狂賺幾十億元，怎麼做到的？
以經常因為被家長吐槽而登上社會新聞版的小馬寶莉卡為例，其卡包種類繁多，分趣影包、彩虹包等多種卡包，卡片還有CR、XR、USR、SGR、LSR、SC等多種稀有度等級。
更關鍵的是，這種卡包就像是無底洞——例如2元一包的趣影包，卡游客服就明確表示，沒有全套版本，會一直更新。也就是說，怎麼買也買不全。
在銷售模式上，與泡泡瑪特的實體體驗店模式不同，卡游的產品主要通過各種商超、玩具店、文具零售店等渠道銷售。2024年，其來自線下經銷渠道的銷售收入占比接近90%，公司直營渠道銷售收入占比7.5%。
《中國經濟周刊》記者 鄭揚波|攝
從財務表現看，卡游堪稱“IP印鈔機”。招股書顯示，2022年至2024年，其集換式卡牌毛利率從69.9%升至71.3%，2024年淨利潤同比增長378%，達44.66億元。支撐這一數據的，是其強大的產品設計與開發能力——招股書披露，公司2022年、2023年及2024年分別推出190個、236個及363個玩具系列。
有媒體曾算過賬。
2024年，卡游集換式卡牌的平均售價為1.7元，按照毛利率71.3%計算，平均毛利約1.21元。剩下的0.49元則是成本。
從中金公司研報中對卡游的成本結構成分分析來看，版權費（IP）占16%～18%，而直接材料成本約為六成。以此數據估算，一包卡牌的成本中僅有約3毛錢用於紙張、油墨等直接材料，約7～9分錢用於IP版權費。- 新聞來源於其它媒體，內容不代表本站立場！
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