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_NEWSDATE: 2016-11-28 | News by: 华尔街见闻 | 有0人参与评论 | _FONTSIZE: _FONT_SMALL _FONT_MEDIUM _FONT_LARGE据日本央行官网公布的2016年上半财年报告中的数据显示，日央行四年以来首次录得亏损。
Interest and discounts on Japanese government securities锐减一半（负利率导致利息收入下降）
Losses on foreign currency assets激增（日元升值导致外币资产减值）
计算上日央行为债券交易计提的2400亿日元（21.4亿美元）损失准备，最终录得亏损。
这幺小规模的亏损对于市场而言可能没有什么值得大惊小怪的。但笔者认为，中央银行资产负债表蕴含的风险不可小觑，尤其在债市多头情绪以及通胀预期、短期利率预期逐步扭转的环境下，我们更是需要实时观测主要央行的资产负债表收益变化，在传统的视角内，研究者往往过度关注中央银行资产购买行为的绝对规模，而忽视了中央银行也是独立财务主体这一事实。在谈论“中央银行独立性”的同时，需考虑其资产端的久期及信用风险，负债端的资本成本（比如准备金利率、回购操作利率）同样值得关心。
对于实时量化宽松政策的中央银行而言，资产购买行为——比如购买本国长期国债的实质是一种资产互换，既使用中央银行的隔夜负债（准备金）换取金融机构（或者通过交易商代理操作）持有的长期政府债。将之放入银行-财政部协同的资产负债表框架内，实质上只是一种改变市场资产久期的操作（同时改变自身的负债久期）。
纽约联储曾在一篇工作论文中指出：QE以后，联储资产端的长久期资产规模较为庞大，而这最终转变为了中央银行的期限错配（资产端长久期，负债端隔夜），随着利率常态化进程的深化（利率以及通胀预期扭转），中央银行对财政部的转移支付会受到影响。投资者一旦意识到中央银行的资产端存在问题，收益无法覆盖其负债端支出，则最终会转向铸币税这一唯一融资来源，这种恶性循环会引发比较严重的法币危机。
图：各类资产购买计划对应的风险水平
对于央行而言，其盈亏的核心在于资产负债净息差以及资产增值（减值），以美联储SOMA为例，其SOMA Net income以及SOMA Domestic Portfolio Unrealized Gains and Losses组成了联储的盈亏：
图：SOMA Net Income，以及联储对财政部的转移支付，利息收入大多转移给了财政部。（央行-财政部协同资产负债表）
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