5万字完整版 !2025巴菲特股东大会全程实录来了
沃伦·巴菲特：我们的旗下有很多公司，但是可能是子公司下面的子公司，但是我并不是完全知道，对这个我可能就有点熟悉了。而且我们芝加哥有很多公司，透过Marvin这是非常好的机会，我们累积了非常多优异的公司，这是在我们公司之下非常多组合的公司。我也有看到他们的财报，大概我们公司有50到60家的公司，每个月我看到是50家到60家公司的财报，以Marvin来讲旗下就有100多家公司，这家公司本身的创建是由Jasper所创建的。这是他们两个兄弟创建下来的，这是非常棒的一家公司，他旗下是非常多元化的公司，这个是伯克希尔旗下的公司。
我们认为这样的运作是可行的，Jasper是非常有意思的人，非常优秀的男士，他们家族旗下有很多的企业。在1954年联邦的税务法有所改变了，这是极端的改变，所以在美国来讲，对我来讲是非常大的打击。当时我在哥伦比亚，还在读JK的《税务法》，忽然这一年是非常重大的改变，就像在1986年代一样，所以你可以看得到，最近这几个例子是非常重要的。
当时有一家公司叫作Rockwood chocolate，来自纽约的伯克利这个地方，有些人买巧克力之后回家做饼干了。后来他们发现里面使用的可可粉就卖得价格很高，因为当时它的每一镑是5分每美元，后来他的价格有点改变了，这家卖巧克力的公司看到了一些信息，他们旗下拥有了大概300镑的可可粉，但是在1954年的时候可可粉受到很大的影响。那个时候我才刚刚搬到纽约市，我们发现有一个新的税务法，当时有一家或者是两家以上的公司。你一定要在当年是有投资回报的，但是当时的税金已经达到了48%，所以当时利润是相当高的。
因为当时可可粉金额上扬，但是你如果要卖巧克力的话，这是非常难的。所以这家公司在零售业来讲，在卖巧克力的时候，如果是像批发来卖是非常困难的。基本上在巧克力的行业来讲，我们在他卖的巧克力，买1/4镑要付4块5，主要是因为在西非这个地方可可粉上扬的关系，后来不管怎么样Jasper他们把Rockwood这家巧克力公司买下来了。当时他们开了一个会议，我大概是20几岁，他们决定开会议，然后把这个巧克力公司一分为二，他们在可可豆上面得到更大的利益，这个主要是因为税务法改变的关系。当时在开会的时候，在伯克利那个地方开会，当时开会没有人在那个地方，我不过24岁，还有另外一个人在那边参加会议。我们一个人24岁，一个人29岁，在开会的现场也是凌乱不堪，老旧的大楼。
当时我没有办法上研究所，后来我们学到的内容没有这么多。几年之后我们把这家Rockwood 公司买下来了，这家公司就变成Marvin基础的公司了。后来Marvin就进行开发、发展。他又发展了一批车辆，赢得了印第安纳波利斯第一场赛车赛，第一名就是他们。后视镜也是他们发明的。当时他们在车子里面，赛车的时候有两个人在车子里面，你再回顾当时的情况之下，很多人都是在做这样的事情，我们的驾车人，他们当时有人在生病，因为他们投资做后视镜的钱，你们发现我们家公司所做的实验室事情，做了很多实验的工作。
格雷格·阿贝尔：我有一个朋友，他打电话给我，这个还是可以用的。Peter Eastwood，今年我们的子公司之一，他找到了这家公司，经营者是一家私人控股的公司，叫作Bush Partner，所以我们终于把这个问题的根结找出来，这个跟伯克希尔是有关系的。
沃伦·巴菲特：我刚刚讲的故事就是我们运作的一个典范，跟大家讲了一下。
第7问：下面一个问题，我想你对于美国顺风的状况都是非常相信的，历史也证明了这一切，也是对的。但是现在美国显示得出来是前所未有显著的，而且革命的一些改变，对于今天的投资者来讲，还有美国的投资概念，请问一下，我们的这些投资者在目前是不是还是必须非常悲观，还是乐观？在美国现在经济状况之下？您可以不可以重新评估一下？
沃伦·巴菲特：我想我会这么说，您现在听到的也许是以前讲到的，您可能是我们的新生代，所有的经理曾经的每一年年度报告之中您可能不会看到相同的一些东西。但是美国已经经历到了非常大的革命，而且很多状况之下我曾经也都提过的，我们也开始做了，以前我们是一个农业的国家，之后我们的社会也进行了高度的变换。我们提交出来的工作业绩也非常好，我想以前的话都整个是男性的时代，后来都做了变革，而且也制定了新的宪法。
所以现在我们在发言的时候你也不会老是听到男性的“他”字，女性也有同样的机会了。这已经花了2000多年，从1920年的时候，到19世纪，到现在进行的变革。回到1776年的时候到现在到底做一些什么？我们绝对是做了某些事情，但是也经过了很长时间。我是在美国出生的一个人，在我出生的时候大概所有的3%的事情都是在美国发生的，但是现在是不一样了。
我是在美国出生，我自己是非常幸运，而且在这里我又是美国出生的一个男性，真的那个时候是非常幸运，这个对我来讲是不容易的事情。美国现在已经改变了，从我出生的时候1930年到现在，我们经过了多样的一些变化，而且也经过了美国大萧条的时代，另外我们还经过了一战、二战，也有原子弹这样一些觉得让我们非常紧张的情况。但是我们也被鼓励到发掘这些事情，这都是一路走来所有曾经发生的事情，在我出生到现在，我感觉到这些事情也都是在美国发生的，我们是一个非常幸运的国家，我也是幸运的。我觉得在美国出生，在其他的地方是比不上的。
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好新闻没人评论怎么行，我来说几句
我们认为这样的运作是可行的，Jasper是非常有意思的人，非常优秀的男士，他们家族旗下有很多的企业。在1954年联邦的税务法有所改变了，这是极端的改变，所以在美国来讲，对我来讲是非常大的打击。当时我在哥伦比亚，还在读JK的《税务法》，忽然这一年是非常重大的改变，就像在1986年代一样，所以你可以看得到，最近这几个例子是非常重要的。
当时有一家公司叫作Rockwood chocolate，来自纽约的伯克利这个地方，有些人买巧克力之后回家做饼干了。后来他们发现里面使用的可可粉就卖得价格很高，因为当时它的每一镑是5分每美元，后来他的价格有点改变了，这家卖巧克力的公司看到了一些信息，他们旗下拥有了大概300镑的可可粉，但是在1954年的时候可可粉受到很大的影响。那个时候我才刚刚搬到纽约市，我们发现有一个新的税务法，当时有一家或者是两家以上的公司。你一定要在当年是有投资回报的，但是当时的税金已经达到了48%，所以当时利润是相当高的。
因为当时可可粉金额上扬，但是你如果要卖巧克力的话，这是非常难的。所以这家公司在零售业来讲，在卖巧克力的时候，如果是像批发来卖是非常困难的。基本上在巧克力的行业来讲，我们在他卖的巧克力，买1/4镑要付4块5，主要是因为在西非这个地方可可粉上扬的关系，后来不管怎么样Jasper他们把Rockwood这家巧克力公司买下来了。当时他们开了一个会议，我大概是20几岁，他们决定开会议，然后把这个巧克力公司一分为二，他们在可可豆上面得到更大的利益，这个主要是因为税务法改变的关系。当时在开会的时候，在伯克利那个地方开会，当时开会没有人在那个地方，我不过24岁，还有另外一个人在那边参加会议。我们一个人24岁，一个人29岁，在开会的现场也是凌乱不堪，老旧的大楼。
当时我没有办法上研究所，后来我们学到的内容没有这么多。几年之后我们把这家Rockwood 公司买下来了，这家公司就变成Marvin基础的公司了。后来Marvin就进行开发、发展。他又发展了一批车辆，赢得了印第安纳波利斯第一场赛车赛，第一名就是他们。后视镜也是他们发明的。当时他们在车子里面，赛车的时候有两个人在车子里面，你再回顾当时的情况之下，很多人都是在做这样的事情，我们的驾车人，他们当时有人在生病，因为他们投资做后视镜的钱，你们发现我们家公司所做的实验室事情，做了很多实验的工作。
格雷格·阿贝尔：我有一个朋友，他打电话给我，这个还是可以用的。Peter Eastwood，今年我们的子公司之一，他找到了这家公司，经营者是一家私人控股的公司，叫作Bush Partner，所以我们终于把这个问题的根结找出来，这个跟伯克希尔是有关系的。
沃伦·巴菲特：我刚刚讲的故事就是我们运作的一个典范，跟大家讲了一下。
第7问：下面一个问题，我想你对于美国顺风的状况都是非常相信的，历史也证明了这一切，也是对的。但是现在美国显示得出来是前所未有显著的，而且革命的一些改变，对于今天的投资者来讲，还有美国的投资概念，请问一下，我们的这些投资者在目前是不是还是必须非常悲观，还是乐观？在美国现在经济状况之下？您可以不可以重新评估一下？
沃伦·巴菲特：我想我会这么说，您现在听到的也许是以前讲到的，您可能是我们的新生代，所有的经理曾经的每一年年度报告之中您可能不会看到相同的一些东西。但是美国已经经历到了非常大的革命，而且很多状况之下我曾经也都提过的，我们也开始做了，以前我们是一个农业的国家，之后我们的社会也进行了高度的变换。我们提交出来的工作业绩也非常好，我想以前的话都整个是男性的时代，后来都做了变革，而且也制定了新的宪法。
所以现在我们在发言的时候你也不会老是听到男性的“他”字，女性也有同样的机会了。这已经花了2000多年，从1920年的时候，到19世纪，到现在进行的变革。回到1776年的时候到现在到底做一些什么？我们绝对是做了某些事情，但是也经过了很长时间。我是在美国出生的一个人，在我出生的时候大概所有的3%的事情都是在美国发生的，但是现在是不一样了。
我是在美国出生，我自己是非常幸运，而且在这里我又是美国出生的一个男性，真的那个时候是非常幸运，这个对我来讲是不容易的事情。美国现在已经改变了，从我出生的时候1930年到现在，我们经过了多样的一些变化，而且也经过了美国大萧条的时代，另外我们还经过了一战、二战，也有原子弹这样一些觉得让我们非常紧张的情况。但是我们也被鼓励到发掘这些事情，这都是一路走来所有曾经发生的事情，在我出生到现在，我感觉到这些事情也都是在美国发生的，我们是一个非常幸运的国家，我也是幸运的。我觉得在美国出生，在其他的地方是比不上的。
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