5萬字完整版 !2025巴菲特股東大會全程實錄來了
沃倫·巴菲特：我們的旗下有很多公司，但是可能是子公司下面的子公司，但是我並不是完全知道，對這個我可能就有點熟悉了。而且我們芝加哥有很多公司，透過Marvin這是非常好的機會，我們累積了非常多優異的公司，這是在我們公司之下非常多組合的公司。我也有看到他們的財報，大概我們公司有50到60家的公司，每個月我看到是50家到60家公司的財報，以Marvin來講旗下就有100多家公司，這家公司本身的創建是由Jasper所創建的。這是他們兩個兄弟創建下來的，這是非常棒的一家公司，他旗下是非常多元化的公司，這個是伯克希爾旗下的公司。
我們認為這樣的運作是可行的，Jasper是非常有意思的人，非常優秀的男士，他們家族旗下有很多的企業。在1954年聯邦的稅務法有所改變了，這是極端的改變，所以在美國來講，對我來講是非常大的打擊。當時我在哥倫比亞，還在讀JK的《稅務法》，忽然這一年是非常重大的改變，就像在1986年代一樣，所以你可以看得到，最近這幾個例子是非常重要的。
當時有一家公司叫作Rockwood chocolate，來自紐約的伯克利這個地方，有些人買巧克力之後回家做餅幹了。後來他們發現裡面使用的可可粉就賣得價格很高，因為當時它的每一鎊是5分每美元，後來他的價格有點改變了，這家賣巧克力的公司看到了一些信息，他們旗下擁有了大概300鎊的可可粉，但是在1954年的時候可可粉受到很大的影響。那個時候我才剛剛搬到紐約市，我們發現有一個新的稅務法，當時有一家或者是兩家以上的公司。你一定要在當年是有投資回報的，但是當時的稅金已經達到了48%，所以當時利潤是相當高的。
因為當時可可粉金額上揚，但是你如果要賣巧克力的話，這是非常難的。所以這家公司在零售業來講，在賣巧克力的時候，如果是像批發來賣是非常困難的。基本上在巧克力的行業來講，我們在他賣的巧克力，買1/4鎊要付4塊5，主要是因為在西非這個地方可可粉上揚的關系，後來不管怎麼樣Jasper他們把Rockwood這家巧克力公司買下來了。當時他們開了一個會議，我大概是20幾歲，他們決定開會議，然後把這個巧克力公司一分為二，他們在可可豆上面得到更大的利益，這個主要是因為稅務法改變的關系。當時在開會的時候，在伯克利那個地方開會，當時開會沒有人在那個地方，我不過24歲，還有另外一個人在那邊參加會議。我們一個人24歲，一個人29歲，在開會的現場也是凌亂不堪，老舊的大樓。
當時我沒有辦法上研究所，後來我們學到的內容沒有這麼多。幾年之後我們把這家Rockwood 公司買下來了，這家公司就變成Marvin基礎的公司了。後來Marvin就進行開發、發展。他又發展了一批車輛，贏得了印第安納波利斯第一場賽車賽，第一名就是他們。後視鏡也是他們發明的。當時他們在車子裡面，賽車的時候有兩個人在車子裡面，你再回顧當時的情況之下，很多人都是在做這樣的事情，我們的駕車人，他們當時有人在生病，因為他們投資做後視鏡的錢，你們發現我們家公司所做的實驗室事情，做了很多實驗的工作。
格雷格·阿貝爾：我有一個朋友，他打電話給我，這個還是可以用的。Peter Eastwood，今年我們的子公司之一，他找到了這家公司，經營者是一家私人控股的公司，叫作Bush Partner，所以我們終於把這個問題的根結找出來，這個跟伯克希爾是有關系的。
沃倫·巴菲特：我剛剛講的故事就是我們運作的一個典范，跟大家講了一下。
第7問：下面一個問題，我想你對於美國順風的狀況都是非常相信的，歷史也證明了這一切，也是對的。但是現在美國顯示得出來是前所未有顯著的，而且革命的一些改變，對於今天的投資者來講，還有美國的投資概念，請問一下，我們的這些投資者在目前是不是還是必須非常悲觀，還是樂觀？在美國現在經濟狀況之下？您可以不可以重新評估一下？
沃倫·巴菲特：我想我會這麼說，您現在聽到的也許是以前講到的，您可能是我們的新生代，所有的經理曾經的每一年年度報告之中您可能不會看到相同的一些東西。但是美國已經經歷到了非常大的革命，而且很多狀況之下我曾經也都提過的，我們也開始做了，以前我們是一個農業的國家，之後我們的社會也進行了高度的變換。我們提交出來的工作業績也非常好，我想以前的話都整個是男性的時代，後來都做了變革，而且也制定了新的憲法。
所以現在我們在發言的時候你也不會老是聽到男性的“他”字，女性也有同樣的機會了。這已經花了2000多年，從1920年的時候，到19世紀，到現在進行的變革。回到1776年的時候到現在到底做一些什麼？我們絕對是做了某些事情，但是也經過了很長時間。我是在美國出生的一個人，在我出生的時候大概所有的3%的事情都是在美國發生的，但是現在是不一樣了。
我是在美國出生，我自己是非常幸運，而且在這裡我又是美國出生的一個男性，真的那個時候是非常幸運，這個對我來講是不容易的事情。美國現在已經改變了，從我出生的時候1930年到現在，我們經過了多樣的一些變化，而且也經過了美國大蕭條的時代，另外我們還經過了一戰、二戰，也有原子彈這樣一些覺得讓我們非常緊張的情況。但是我們也被鼓勵到發掘這些事情，這都是一路走來所有曾經發生的事情，在我出生到現在，我感覺到這些事情也都是在美國發生的，我們是一個非常幸運的國家，我也是幸運的。我覺得在美國出生，在其他的地方是比不上的。
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我們認為這樣的運作是可行的，Jasper是非常有意思的人，非常優秀的男士，他們家族旗下有很多的企業。在1954年聯邦的稅務法有所改變了，這是極端的改變，所以在美國來講，對我來講是非常大的打擊。當時我在哥倫比亞，還在讀JK的《稅務法》，忽然這一年是非常重大的改變，就像在1986年代一樣，所以你可以看得到，最近這幾個例子是非常重要的。
當時有一家公司叫作Rockwood chocolate，來自紐約的伯克利這個地方，有些人買巧克力之後回家做餅幹了。後來他們發現裡面使用的可可粉就賣得價格很高，因為當時它的每一鎊是5分每美元，後來他的價格有點改變了，這家賣巧克力的公司看到了一些信息，他們旗下擁有了大概300鎊的可可粉，但是在1954年的時候可可粉受到很大的影響。那個時候我才剛剛搬到紐約市，我們發現有一個新的稅務法，當時有一家或者是兩家以上的公司。你一定要在當年是有投資回報的，但是當時的稅金已經達到了48%，所以當時利潤是相當高的。
因為當時可可粉金額上揚，但是你如果要賣巧克力的話，這是非常難的。所以這家公司在零售業來講，在賣巧克力的時候，如果是像批發來賣是非常困難的。基本上在巧克力的行業來講，我們在他賣的巧克力，買1/4鎊要付4塊5，主要是因為在西非這個地方可可粉上揚的關系，後來不管怎麼樣Jasper他們把Rockwood這家巧克力公司買下來了。當時他們開了一個會議，我大概是20幾歲，他們決定開會議，然後把這個巧克力公司一分為二，他們在可可豆上面得到更大的利益，這個主要是因為稅務法改變的關系。當時在開會的時候，在伯克利那個地方開會，當時開會沒有人在那個地方，我不過24歲，還有另外一個人在那邊參加會議。我們一個人24歲，一個人29歲，在開會的現場也是凌亂不堪，老舊的大樓。
當時我沒有辦法上研究所，後來我們學到的內容沒有這麼多。幾年之後我們把這家Rockwood 公司買下來了，這家公司就變成Marvin基礎的公司了。後來Marvin就進行開發、發展。他又發展了一批車輛，贏得了印第安納波利斯第一場賽車賽，第一名就是他們。後視鏡也是他們發明的。當時他們在車子裡面，賽車的時候有兩個人在車子裡面，你再回顧當時的情況之下，很多人都是在做這樣的事情，我們的駕車人，他們當時有人在生病，因為他們投資做後視鏡的錢，你們發現我們家公司所做的實驗室事情，做了很多實驗的工作。
格雷格·阿貝爾：我有一個朋友，他打電話給我，這個還是可以用的。Peter Eastwood，今年我們的子公司之一，他找到了這家公司，經營者是一家私人控股的公司，叫作Bush Partner，所以我們終於把這個問題的根結找出來，這個跟伯克希爾是有關系的。
沃倫·巴菲特：我剛剛講的故事就是我們運作的一個典范，跟大家講了一下。
第7問：下面一個問題，我想你對於美國順風的狀況都是非常相信的，歷史也證明了這一切，也是對的。但是現在美國顯示得出來是前所未有顯著的，而且革命的一些改變，對於今天的投資者來講，還有美國的投資概念，請問一下，我們的這些投資者在目前是不是還是必須非常悲觀，還是樂觀？在美國現在經濟狀況之下？您可以不可以重新評估一下？
沃倫·巴菲特：我想我會這麼說，您現在聽到的也許是以前講到的，您可能是我們的新生代，所有的經理曾經的每一年年度報告之中您可能不會看到相同的一些東西。但是美國已經經歷到了非常大的革命，而且很多狀況之下我曾經也都提過的，我們也開始做了，以前我們是一個農業的國家，之後我們的社會也進行了高度的變換。我們提交出來的工作業績也非常好，我想以前的話都整個是男性的時代，後來都做了變革，而且也制定了新的憲法。
所以現在我們在發言的時候你也不會老是聽到男性的“他”字，女性也有同樣的機會了。這已經花了2000多年，從1920年的時候，到19世紀，到現在進行的變革。回到1776年的時候到現在到底做一些什麼？我們絕對是做了某些事情，但是也經過了很長時間。我是在美國出生的一個人，在我出生的時候大概所有的3%的事情都是在美國發生的，但是現在是不一樣了。
我是在美國出生，我自己是非常幸運，而且在這裡我又是美國出生的一個男性，真的那個時候是非常幸運，這個對我來講是不容易的事情。美國現在已經改變了，從我出生的時候1930年到現在，我們經過了多樣的一些變化，而且也經過了美國大蕭條的時代，另外我們還經過了一戰、二戰，也有原子彈這樣一些覺得讓我們非常緊張的情況。但是我們也被鼓勵到發掘這些事情，這都是一路走來所有曾經發生的事情，在我出生到現在，我感覺到這些事情也都是在美國發生的，我們是一個非常幸運的國家，我也是幸運的。我覺得在美國出生，在其他的地方是比不上的。
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