AI股突然變天:拋售潮席卷華爾街,英偉達成最後希望?
2. 甲骨文的股價從9月至今仿佛經歷了“上天入地”。9月時，一年營收也不過600億美元的甲骨文宣布與OpenAI簽下了近3000億美元超大訂單的消息，股價雙位數竄升，逼近330美元。然而，近期股價幾乎抹去了前期漲幅，回到220美元區間。
甲骨文在雲服務市場的份額很低（僅為巨頭的約1/10），而近期“剩余履約義務 (RPO）”大幅上升，反映出客戶大訂單和未來收入預訂非常強勁，但是，Esoterica Capital（濟容投資）CEO& CIOBruce Liu表示，甲骨文已從傳統穩定現金流的軟件公司轉型為類似CoreWeave的新型雲公司（Neo Cloud），需要大量投入基礎設施和資本開支。這導致市場對其信用風險進行了重新定價，屬於正常現象。甲骨文2025財年資本開支是21.2?億美元，預計2026財年將達到350億美元，用於建設數據中心等基礎設施。
3. 近一個月暴跌超30%的Nebius（但一年來漲幅仍超300%）是新興算力/AI基礎設施公司。市場對其擔憂點在於，公司規模太小，抗風險能力弱；客戶集中，單一客戶變動就會影響業績；毛利率低，但資本開支卻大幅擴容，導致收入增長跟不上投入速度，使得虧損擴大；同時，極高的估值基於“未來可能”的故事，但真實盈利模式尚未跑通；此外，Nebius與具體的競爭並不對等，亞馬遜、微軟、谷歌擁有“資金＋規模＋自有芯片”，這使得經歷短期擴張後，小公司前景被擠壓得非常嚴重。
事實上，這類案例還不少，而這些暴漲的公司幾乎都是這兩年AI浪潮下誕生的新玩家。但最終，它們服務的客戶是AI終端應用公司，例如OpenAI等。當前市場最大的擔憂是，未來應用能否真的賺足夠的錢，目前誰也回答不上來。一旦最壞情景發生，上述新玩家最可能被碾壓，因為積累不足，而如微軟、谷歌等巨頭由於傳統業務根基深厚，最多是估值受到些影響，但不至於活不下去。
當上述擔憂疊加高估值和一系列宏觀負面因素，拋售一觸即發。近期有位美聯儲官員質疑12?降息（市場?前對12?降息的定價約為 50%，?上周五約為 66%），而未來一周又將是重磅事件雲集——英偉達財報（將揭示基建投資是否進入新階段），零售巨頭系列財報（如家得寶、沃爾瑪），美聯儲官員密集講話（及 FOMC 會議紀要），以及近年來最離奇的非農就業報告（即因政府關門而缺失的9月數據）。
此外，電力短缺問題也引發了各界擔憂。雖然美國?前處於領先地位（擁有全球44%的數據中?容量），但到2030年，華爾街投行認為電?瓶頸可能會?少暫時減緩其發展，尤其是在備?容量最低的區域電?市場。美國 13個區域電?市場中，有8個已經達到或低於臨界備?容量?平。相?之下，中國——全球第??數據中?樞紐——已經擁有主要的電?備?容量，並計劃增加可再?能源、煤炭、天然?和核能等多種來源的電?供應。
AI的資本開支能否回本？
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甲骨文在雲服務市場的份額很低（僅為巨頭的約1/10），而近期“剩余履約義務 (RPO）”大幅上升，反映出客戶大訂單和未來收入預訂非常強勁，但是，Esoterica Capital（濟容投資）CEO& CIOBruce Liu表示，甲骨文已從傳統穩定現金流的軟件公司轉型為類似CoreWeave的新型雲公司（Neo Cloud），需要大量投入基礎設施和資本開支。這導致市場對其信用風險進行了重新定價，屬於正常現象。甲骨文2025財年資本開支是21.2?億美元，預計2026財年將達到350億美元，用於建設數據中心等基礎設施。
3. 近一個月暴跌超30%的Nebius（但一年來漲幅仍超300%）是新興算力/AI基礎設施公司。市場對其擔憂點在於，公司規模太小，抗風險能力弱；客戶集中，單一客戶變動就會影響業績；毛利率低，但資本開支卻大幅擴容，導致收入增長跟不上投入速度，使得虧損擴大；同時，極高的估值基於“未來可能”的故事，但真實盈利模式尚未跑通；此外，Nebius與具體的競爭並不對等，亞馬遜、微軟、谷歌擁有“資金＋規模＋自有芯片”，這使得經歷短期擴張後，小公司前景被擠壓得非常嚴重。
事實上，這類案例還不少，而這些暴漲的公司幾乎都是這兩年AI浪潮下誕生的新玩家。但最終，它們服務的客戶是AI終端應用公司，例如OpenAI等。當前市場最大的擔憂是，未來應用能否真的賺足夠的錢，目前誰也回答不上來。一旦最壞情景發生，上述新玩家最可能被碾壓，因為積累不足，而如微軟、谷歌等巨頭由於傳統業務根基深厚，最多是估值受到些影響，但不至於活不下去。
當上述擔憂疊加高估值和一系列宏觀負面因素，拋售一觸即發。近期有位美聯儲官員質疑12?降息（市場?前對12?降息的定價約為 50%，?上周五約為 66%），而未來一周又將是重磅事件雲集——英偉達財報（將揭示基建投資是否進入新階段），零售巨頭系列財報（如家得寶、沃爾瑪），美聯儲官員密集講話（及 FOMC 會議紀要），以及近年來最離奇的非農就業報告（即因政府關門而缺失的9月數據）。
此外，電力短缺問題也引發了各界擔憂。雖然美國?前處於領先地位（擁有全球44%的數據中?容量），但到2030年，華爾街投行認為電?瓶頸可能會?少暫時減緩其發展，尤其是在備?容量最低的區域電?市場。美國 13個區域電?市場中，有8個已經達到或低於臨界備?容量?平。相?之下，中國——全球第??數據中?樞紐——已經擁有主要的電?備?容量，並計劃增加可再?能源、煤炭、天然?和核能等多種來源的電?供應。
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