[欢度圣诞] 降息不够,扩表来凑,美联储引发圣诞反弹行情
北京时间12月11日凌晨3点，美联储宣布连续第三次降息25个基点，把联邦基金利率区间降至3.5%–3.75%，符合市场预期。
然而，美联储显然心系通胀，对降息前景颇为保守，预计明年可能还有1次降息，远低于华尔街机构的预测（约3次），即使是此次降息也存在较大分歧，美联储以9比3投票通过此次降息，时隔六年首次出现三位官员表示异议。
但是这并未妨碍美股大涨，道指狂飙1.05%，对利率最为敏感的小盘股指数罗素2000的涨幅达到1.32%。原因很可能在于，美联储不仅在12月1日结束了缩表，而且此次还宣布了扩表路线图——将从12月12日开始每月购买400亿美元的国库券以充实金融体系准备金，购买规模预计会在几个月内保持高位，随后会显着缩减。这将大大缓解近几个月来回购市场的流动性紧张态势。
事实上，经历了11月的大抛售（11月历来为美股季节性较好的一个月，但今年被AI泡沫论耽误），显然近期交易员已经开始备战年底的“圣诞反弹”。腾讯新闻《潜望》获悉，就在三周前，各种投资者情绪指标都处于低迷状态，标普500指数跌破50日移动均线，华尔街投行的客户大幅卖出，而如今，隐含波动率大幅下降，多头头寸重新充盈，标普500指数距离突破高点仅差毫厘，人工智能（AI）主题亦有所复苏，“圣诞反弹”虽迟但到。
降息仍存分歧
此次明显是一次“预防性降息”。所谓“预防性”，就是旨在防范就业放缓超出预期的更大幅度下降。高盛本周初就提及，降息理由充分——就业增长不足以匹配劳动力供给增长，失业率已连续三个月上升至4.4%。
美联储预计，失业率会在年底达到4.5%（目前为4.4%）。数据显示，受过大学教育的劳动者就业市场的恶化尤为显着。20-24岁大学毕业生的失业率已攀升至8.5%，比2022年的低点高出3.5个百分点）。大学毕业生占美国劳动力的40%以上，约占美国劳动收入的55-60%。这一关键人群就业机会的进一步恶化，或许反映了AI等影响可能会对消费支出产生不成比例的负面影响。
然而，此次的降息决定也出现了较强的内部分歧。例如，芝加哥联储行长古尔斯比（Austan Goolsbee）和堪萨斯城联储行长施密德（Jeff Schmid）认为不应降息，而美联储理事米兰（Stephen Miran，特朗普的拥趸）则支持更大幅度的半个百分点降息。由于通胀进展停滞，官员们在本周决定前已表示，若要进一步降息，可能需要看到劳动力市场恶化的证据。
也正因如此，展示投票委员对未来利率预期的“点阵图”还显示，大多数官员预计明年至少会有一次降息，这与9月的预测相同。
“点阵图”，每一个点代表每一位委员对未来的利率预测。来源：美联储
通胀虽仍构成担忧，但短期的问题似乎不大。今年核心个人消费支出（PCE）同比通胀率基本持平，9月为2.8%。尽管关税转嫁贡献了50-60BP，而受股票价格大幅上涨推动的金融服务价格上涨又贡献了20BP，但核心PCE通胀率依然保持稳定。高盛认为，这意味着，潜在通胀率已降至接近2%，并且假设股市保持稳定，那么一旦关税转嫁在2026年年中结束，实际核心PCE通胀率应该会回落，前提是关税不会产生大规模的第二轮影响（目前没有迹象表明会出现这种情况）。
但是，显然不少业内人士对通胀心存忧虑。例如，法国Natixis投资管理债券基金经理马修（Matthew J.Eagan）此前对腾讯新闻《潜望》表示，美国政府似乎在进行一场“豪赌”，即试图通过刺激经济增长、借助关税等手段控制赤字，核心押注AI带动生产力提升；若该预期落空，如果经济增速不足以吸收这些资金（赤字即政府向经济注入购买力），通胀可能突破3%并持续上升。
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然而，美联储显然心系通胀，对降息前景颇为保守，预计明年可能还有1次降息，远低于华尔街机构的预测（约3次），即使是此次降息也存在较大分歧，美联储以9比3投票通过此次降息，时隔六年首次出现三位官员表示异议。
但是这并未妨碍美股大涨，道指狂飙1.05%，对利率最为敏感的小盘股指数罗素2000的涨幅达到1.32%。原因很可能在于，美联储不仅在12月1日结束了缩表，而且此次还宣布了扩表路线图——将从12月12日开始每月购买400亿美元的国库券以充实金融体系准备金，购买规模预计会在几个月内保持高位，随后会显着缩减。这将大大缓解近几个月来回购市场的流动性紧张态势。
事实上，经历了11月的大抛售（11月历来为美股季节性较好的一个月，但今年被AI泡沫论耽误），显然近期交易员已经开始备战年底的“圣诞反弹”。腾讯新闻《潜望》获悉，就在三周前，各种投资者情绪指标都处于低迷状态，标普500指数跌破50日移动均线，华尔街投行的客户大幅卖出，而如今，隐含波动率大幅下降，多头头寸重新充盈，标普500指数距离突破高点仅差毫厘，人工智能（AI）主题亦有所复苏，“圣诞反弹”虽迟但到。
降息仍存分歧
此次明显是一次“预防性降息”。所谓“预防性”，就是旨在防范就业放缓超出预期的更大幅度下降。高盛本周初就提及，降息理由充分——就业增长不足以匹配劳动力供给增长，失业率已连续三个月上升至4.4%。
美联储预计，失业率会在年底达到4.5%（目前为4.4%）。数据显示，受过大学教育的劳动者就业市场的恶化尤为显着。20-24岁大学毕业生的失业率已攀升至8.5%，比2022年的低点高出3.5个百分点）。大学毕业生占美国劳动力的40%以上，约占美国劳动收入的55-60%。这一关键人群就业机会的进一步恶化，或许反映了AI等影响可能会对消费支出产生不成比例的负面影响。
然而，此次的降息决定也出现了较强的内部分歧。例如，芝加哥联储行长古尔斯比（Austan Goolsbee）和堪萨斯城联储行长施密德（Jeff Schmid）认为不应降息，而美联储理事米兰（Stephen Miran，特朗普的拥趸）则支持更大幅度的半个百分点降息。由于通胀进展停滞，官员们在本周决定前已表示，若要进一步降息，可能需要看到劳动力市场恶化的证据。
也正因如此，展示投票委员对未来利率预期的“点阵图”还显示，大多数官员预计明年至少会有一次降息，这与9月的预测相同。
“点阵图”，每一个点代表每一位委员对未来的利率预测。来源：美联储
通胀虽仍构成担忧，但短期的问题似乎不大。今年核心个人消费支出（PCE）同比通胀率基本持平，9月为2.8%。尽管关税转嫁贡献了50-60BP，而受股票价格大幅上涨推动的金融服务价格上涨又贡献了20BP，但核心PCE通胀率依然保持稳定。高盛认为，这意味着，潜在通胀率已降至接近2%，并且假设股市保持稳定，那么一旦关税转嫁在2026年年中结束，实际核心PCE通胀率应该会回落，前提是关税不会产生大规模的第二轮影响（目前没有迹象表明会出现这种情况）。
但是，显然不少业内人士对通胀心存忧虑。例如，法国Natixis投资管理债券基金经理马修（Matthew J.Eagan）此前对腾讯新闻《潜望》表示，美国政府似乎在进行一场“豪赌”，即试图通过刺激经济增长、借助关税等手段控制赤字，核心押注AI带动生产力提升；若该预期落空，如果经济增速不足以吸收这些资金（赤字即政府向经济注入购买力），通胀可能突破3%并持续上升。
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