[人民币] 美元兑离岸人民币跌破6.9 人民币究竟要涨到哪里?
2026年人民币怎么看？
人民币对美元在2026年大概率会保持温和偏强的局面。
从基本面看，人民币汇率涨跌说到底就是看供求关系。人民币需求多，它就容易升值；人民币需求少，它就容易贬值。
而这种供求变化，主要来自两条线：第一条线，是资本流动，资金是流入国内资产，还是流向海外市场；第二条线，是贸易顺差与结汇行为。
我们先来看第一条线，影响资本流动的核心有中美利差以及美元涨跌。
当前美国短端利率回落，但长端利率仍在上行；中国利率相对稳定，利差收敛但尚未逆转趋势；而美元指数会继续走弱为人民币提供升值支撑。就如妙投在专栏《“国家债务庞氏化”，将给我们带来什么》所阐述的，美元会继续承压，因为美国财政赤字高企、债务规模越滚越大，美元信用在持续下降。
近期美元指数阶段性走强，背后更多是预期驱动。
一方面，市场认为美联储降息节奏可能放缓；另一方面，也有观点认为，如果沃什当选下一任美联储主席，美联储的独立性将得到维护，从而在政策路径上保持相对克制。
但需要强调的是，这终究只是预期层面的博弈，现实未必会沿着市场设想的方向展开。
当前美国经济处于某种“类滞胀”状态——经济增长疲弱，但通胀粘性仍然存在。在这种环境下，美联储若重新转向更为紧缩的货币政策，现实约束其实并不小。
事实上，2月9日据路透社报道，美国财政部长斯科特·贝森特在世界经济论坛第56届年会上表示，即便在被提名的美联储主席凯文·沃什领导下，他也不预期美联储会迅速缩减资产负债表。这一表态在某种程度上也印证了，市场对于“政策迅速转鹰”的想象，未必具备充分的现实基础。
我们再来看第二条线，中国一直保持较高的贸易顺差，即外汇收入大于外汇支出，也就是企业、银行乃至央行层面的外汇资产在国内金融体系内不断增加。但外汇的增加并不会自动转化为汇率升值，关键在于它是否进入结汇环节。
结汇的本质是卖出美元、买入人民币，也就是美元供给在增加，人民币需求同步上升。在资本外流没有明显对冲的情况下，这种供求变化，就会在边际上推高人民币价格，形成升值压力。
换句话说，顺差提供的是“外汇净流入的基础”，只有当顺差进入结汇环节，才会真正转化为人民币需求。
现在人民币对美元升值的预期较高，企业更倾向于提前结汇，这种行为很容易形成正反馈人民币越升值——升值预期越强——企业越愿意结汇——汇率进一步走强。
至于美元兑离岸人民币汇率会跌到哪里，我们认为6.8或是接下来的重要观察点位，期间不排除出现阶段性回调。在这一环境下，人民币资产风险溢价下降，我们就不要轻易看空中国资产；会相对利好进口企业，对出口企业则构成阶段性压力。
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而这种供求变化，主要来自两条线：第一条线，是资本流动，资金是流入国内资产，还是流向海外市场；第二条线，是贸易顺差与结汇行为。
我们先来看第一条线，影响资本流动的核心有中美利差以及美元涨跌。
当前美国短端利率回落，但长端利率仍在上行；中国利率相对稳定，利差收敛但尚未逆转趋势；而美元指数会继续走弱为人民币提供升值支撑。就如妙投在专栏《“国家债务庞氏化”，将给我们带来什么》所阐述的，美元会继续承压，因为美国财政赤字高企、债务规模越滚越大，美元信用在持续下降。
近期美元指数阶段性走强，背后更多是预期驱动。
一方面，市场认为美联储降息节奏可能放缓；另一方面，也有观点认为，如果沃什当选下一任美联储主席，美联储的独立性将得到维护，从而在政策路径上保持相对克制。
但需要强调的是，这终究只是预期层面的博弈，现实未必会沿着市场设想的方向展开。
当前美国经济处于某种“类滞胀”状态——经济增长疲弱，但通胀粘性仍然存在。在这种环境下，美联储若重新转向更为紧缩的货币政策，现实约束其实并不小。
事实上，2月9日据路透社报道，美国财政部长斯科特·贝森特在世界经济论坛第56届年会上表示，即便在被提名的美联储主席凯文·沃什领导下，他也不预期美联储会迅速缩减资产负债表。这一表态在某种程度上也印证了，市场对于“政策迅速转鹰”的想象，未必具备充分的现实基础。
我们再来看第二条线，中国一直保持较高的贸易顺差，即外汇收入大于外汇支出，也就是企业、银行乃至央行层面的外汇资产在国内金融体系内不断增加。但外汇的增加并不会自动转化为汇率升值，关键在于它是否进入结汇环节。
结汇的本质是卖出美元、买入人民币，也就是美元供给在增加，人民币需求同步上升。在资本外流没有明显对冲的情况下，这种供求变化，就会在边际上推高人民币价格，形成升值压力。
换句话说，顺差提供的是“外汇净流入的基础”，只有当顺差进入结汇环节，才会真正转化为人民币需求。
现在人民币对美元升值的预期较高，企业更倾向于提前结汇，这种行为很容易形成正反馈人民币越升值——升值预期越强——企业越愿意结汇——汇率进一步走强。
至于美元兑离岸人民币汇率会跌到哪里，我们认为6.8或是接下来的重要观察点位，期间不排除出现阶段性回调。在这一环境下，人民币资产风险溢价下降，我们就不要轻易看空中国资产；会相对利好进口企业，对出口企业则构成阶段性压力。
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