中國股市: 一家之言:是時候理性聊聊中國股市和美國股市了

2024-09-27 | 來源: 新潮沉思錄 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

股票回購支出情況排行榜單（2010-2019），via文化縱橫

必要的資金存留、技術投資和研發投資對企業的長期發展至關重要，而對股東、投資人的分紅也同樣對資本市場長期建設至關重要，在這一點的平衡上，美股市場並不是一個好的范例。企業、監管和投資者是資本市場的三個主體，市場的繁榮決定於這三者的作為。

當下，空前統一且集中的監管正在我國金融市場基本成型，不斷完善制度法律體系，而隨著中國制造2025的順利完成，我國制造業技術迭代的不斷推進和文化旅游服務業的不斷發展，企業正在爬過本輪周期的艱難尾部。未來的資本市場，其實是由投資者決定的。

我們看到，關於預期引導這一策略，我國貨幣當局也正在學習。筆者就此揣測一二並淺談一下。預期管理，預期引導，實際上是讓市場參與者積極投身，畢竟在搞黃色上，人腦的想象力是最強大的性器官，那麼資本市場同理。

大洋彼岸，聯儲9月降息50bp，實際上是超出預期的，這種經常“超出預期”，正是預期引導和預期管理的市場精髓。2020年的放水，是超出預期的，因此股市受刺激大漲，2021年底至2023年的加息，力度、頻次和最終高點都是不斷超出預期的，締造了美元的超強吸引力，美元指數高高在上，這同樣對美元市場形成了超強預期，股市大受刺激。

但放水不可能真的毫無代價，美國的通脹到目前回落有限，且核心通脹的指標仍然並不令人放心，現在降息無非是試圖通過連續、快速的“超預期”降息來讓國民經濟“平穩落地和再起”，其要旨是通過快與超預期幅度等手段來不斷超預期，故而筆者認為，本次降息速度和力度都將和加息時的情況相看齊，至於pce核心通脹問題，可以等通脹再起來後再度加息。在前兩年筆者就已經斷言過，長期視角下，美元體系走向高利率是不可避免的。

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而這一手，至少在今年，也已為我國貨幣當局所借鑒。今年2月底後的一輪反彈，央行行長就曾對貨幣政策進行了解讀，勾畫了市場的期待；而近幾日的超級反彈，最大的起源，或許是證券基金保險互換便利這一金融工具的創設。

今年以來，由於資本的不景氣，往往使用多種工具放水後，流動性會流入到國債市場“避險”，並彼此炒作，央行幾經喊話依然無效；而這一金融工具的實質，是資產結構搬家：“允許證券公司將股票和ETF持倉抵押給央行然後借入央行持有的國債，隨後將國債換成現金，換得的現金只允許投入證券市場”。

我們從理性的角度來看，當然會發現風險沒有消失，只是轉移了，實際上沒有新的利潤增長，但市場的預期則被根本扭轉，國債市場的炒作預期消失了，因為無論如何炒作，都是給證券市場換錢，不如直接投入到證券市場。根據一些資料來顯示，總額5000億的證券保險基金互換便利僅僅只動用了數十億，但市場總體的情況，已經完全被點燃。