通貨緊縮有多可怕?看看日本那30年就知道了

2024-09-30 | 來源: 關胖本胖 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

正式雇傭和非正式雇傭之間的鴻溝，造成了“打工人”群體的分化和階層固化。經濟紅利的“總盤子”不變，不同階層之間的分配只能此消彼長。正式員工的日子好過一點，那就得苦一苦“臨時工”。這種階層分化的結構性變化在很難在宏觀數據中體現出來。平均薪資和物價一起躺平的“歲月靜好”只是表象，實際上是約占勞動人口三分之一的非正式雇員默默承受了不公平的經濟壓力。

圖源Pexels

家庭資產配置降級

長期通縮的經濟停滯不僅壓制了工資薪酬的增長，還改變了日本家庭資產配置結構，普通日本家庭的資產性收入消失殆盡。

上世紀80年代，日本家庭資產配置正處於儲蓄型向投資性的轉型階段。

1989年危機爆發前，日本家庭金融資產中的儲蓄占比下降到45%，比1979年降低14%。增長最快的是股票，占比達到20%，比1979年增加了6.8%。其他投資性的金融資產如保險、信托，在家庭金融資產中的占比也有2%-6%的增長。

泡沫危機爆發後，日本的股價連續暴跌，1990年至1993日經指數分別下跌了7.15%、36.83%、15.04%、28.85%。嚴重的股災導致日本家庭金融資產重回高儲蓄的保守風格。

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90年代以來，日本家庭持有的存款份額逐漸增加至55%。再加上長期儲蓄性質的養老金份額上升，家庭金融資產中的儲蓄占比幾乎回到了70年代水平。比70年代更糟糕的是，通縮壓力下的低利率政策，儲蓄利率接近於0，資產性收益微不足道。

與之相應的是，股票和投資信托份額逐漸降低，從約20％大幅下降至8.5％，大幅低於1979年。而且，股市長期低迷和三輪深跌，股票成了日本家庭的負資產。直到2012年安倍內閣上台後采取大規模經濟刺激政策，日本股市終於止住了頹勢。不過，對股災心有余悸的日本國民還是對投資股市高度謹慎，“安倍經濟學”刺激了近十年，股票在日本家庭金融資產中的占比才回到10%以上。

“失落的30年”，清空了日本家庭金融資產的資產性收益。金融資產之外的資產配置主力房地產，表現同樣糟糕。

實際上，與慘不忍睹的股市相比，日本房地產的表現要“好”得多。1990年股災爆發，日本經濟步入“失落的30年”，房價依然堅挺了兩年。1990年和1991年分別上漲了11.36%、8.78%，是歷史最高漲幅和次高漲幅。房價從1992年到2009持續下跌，2002年跌幅首超5%，最高跌幅是2004年的6.85%，比動輒兩位數下跌的股市暴擊“溫柔”不少。2010年後止跌回升。

把“失落的30年”歸咎於“房地產泡沫破裂”，更多的是出於對高房價厭惡的社會情緒，甚至1989-1990年日本央行采取連續大幅升息的初衷並不是“主動刺破房地產泡沫”，而是為了抑制“股市過熱”的過激之舉。

不過，曾經在日本家庭資產配置中占比過半的房產“跌跌不休”，對日本家庭的心理沖擊、長期經濟壓力不可低估。因為房產投資是推高家庭負債的絕對主力，房價持續下跌、房市低迷導致很多日本普通家庭陷入了長期債務的陷阱，留下了超長的心理陰影和經濟壓力。

1985年至1990年日本房地產大熱，日本家庭債務占國內生產總值比陡增，從51%快速攀升至69%。在2000年達到峰值，約為71%。此後迅速回落，2008年回落到60%，終於降至上世紀90年代以來的最低水平，房地產不良資產初步消化完畢。但是，“利空出盡”後，並沒有再進一步下降。此後日本家庭負債的GDP占比長期保持在60%上下小幅波動，依然處於較高水平。日本家庭負債5年完成“爬坡”，20年才勉強下山，日本家庭承受的經濟壓力可想而知。

日本家庭付出了長期身陷高負債陷阱的沉重代價，房產並沒有產生與之相稱的資產性收入回報。