經濟學人:美元處境告急!這一次可能真的不同了

2025-05-06 | 來源: 加美財經 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

肯尼斯·羅格夫是哈佛大學教授，也是《我們的美元，你們的問題：一位內部人士眼中的全球金融七十年動蕩與未來之路》一書的作者。他在經濟學人上的文章指出美元早已處於下行趨勢。特朗普將加速這一進程。

“Numb-skulled thinking” by Donald Trump and his trade adviser Peter Navarro have wrought havoc on the global economy, argues Kenneth Rogoff in a guest essay. “Among the likely casualties will be the supreme status of the dollar” https://t.co/YtGlvU6vzL — The Economist (@TheEconomist) May 6, 2025 “不是你不知道的事害了你，而是那些你以為知道但其實錯得離譜的事。”

借用這句俗語，恰好能描述特朗普總統和他的“貿易拉斯普京”彼得·納瓦羅對全球經濟造成破壞的荒唐邏輯。

“貿易拉斯普京”（trade Rasputin）是一個諷刺性的比喻，用來形容彼得·納瓦羅（Peter Navarro）在特朗普政府中的角色。

注：“拉斯普京”指的是格裡高利·拉斯普京（Grigori Rasputin），俄國歷史上的神秘人物，因在沙皇尼古拉二世身邊擁有巨大影響力而著名。他被視為操控朝政、思想極端、手段陰險的人物，歷史評價極為負面。

美元的霸主地位，很可能就是他們制造的眾多“受害者”之一。

雖然在未來幾十年內，美元仍有可能繼續保持主導地位，但地位會被削弱。人民幣和歐元將在合法經濟中逐步侵蝕美元的地位；而在占全球GDP約五分之一的地下經濟中，加密貨幣也將發揮類似作用。

美元市場份額的下降，將意味著美國長期債務的利率提高，並削弱金融制裁的效力，帶來多方面的問題。

即便在特朗普上任前，美元的主導地位也已處於緩慢下滑中。衡量美元在全球經濟中地位的方式有很多，包括各國央行的儲備貨幣構成、國際貿易結算貨幣的使用比例，以及跨境借貸的計價貨幣。

其中一個特別有價值的指標，是各國央行選擇將哪種貨幣作為本國匯率政策的錨定對象。考慮到各國央行對本國經濟運行機制和匯率變動影響的深刻理解，錨定貨幣選擇可以被視為衡量一國對某種貨幣依賴程度的綜合指標。

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以這個標准來看，美元的主導地位在2015年左右達到頂峰，隨後中國逐漸推動人民幣匯率機制更加靈活。這種轉變由來已久，畢竟像中國這樣的大型經濟體，其經濟周期可能與美國完全不同，沒必要讓央行緊盯美聯儲的步伐。

美國對俄羅斯的制裁，尤其是凍結逾3000億美元的俄央行外匯儲備，也讓中國更急於“去美元化”，因為中美圍繞台灣問題的攤牌遲早可能到來。

隨著中國匯率制度的演變，鄰國的匯率政策也隨之調整——對多數亞洲國家而言，中國已與美國一樣，成為最重要的貿易伙伴。由於亞洲國家約占“美元區”的一半，即使在制定本國匯率政策時主要參考美元，亞太地區對美元的依賴已開始逐步瓦解。

而歐洲同樣對美元主導地位帶來的種種限制感到不滿。歐洲央行推動建立央行數字貨幣（CBDC），某種程度上也是為了增強對美元的競爭力。

但美元真正面臨的最大挑戰，其實來自美國自身，尤其是無法持續的財政路徑。長期低利率時代的終結已讓美國債務承壓，如果特朗普的混亂政策，進一步削弱所謂“美元的過度特權”（即美國因美元主導地位而能享有的低借貸成本），美國利率將不得不更高。

另一個相關問題，是兩黨都越來越傾向於挑戰美聯儲的獨立性。

特朗普對美聯儲的攻擊格外激烈，他想把因加征關稅而可能出現的衰退歸咎於美聯儲，把抨擊央行的行為推向了新高度。也別以為在進步派領導下，美聯儲的獨立性就能完全保障——他們主張美聯儲應更多關注環境、社會不平等與正義問題，並推動建立央行數字貨幣，以削弱私人銀行體系，將信貸資源引導至政府支持的領域。

雖然特朗普並非美元走下坡路的始作俑者，但他很可能成為重要催化劑。他不僅顛覆了一個長期以來對美國有利的全球貿易體系，還在破壞美元主導地位的幾乎每一個支柱。

他確實減少了非法移民，但似乎對合法移民也興趣不大；他還似乎有意打壓美國頂尖大學的科研力量，而這些高校歷來是國家創新與增長的引擎。

最重要的是，特朗普對“法治”的全面挑戰，正在削弱美元特殊地位的根基。直到今天，人們對美國法律制度公正性的信任，是支撐美元資產吸引力的關鍵原因之一——不只是國債，還有股票、公司債、房地產等。