如果美元霸權退位,全球市場會發生什麼?

2025-05-10 | 來源: 華爾街見聞 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

5月8日，匯豐銀行高級經濟顧問Stephen King發布了一份報告，從歷史角度出發，審視了儲備貨幣的興衰，深入探討了美元作為世界儲備貨幣的地位，研究並分析了特朗普政府對美元儲備地位的態度及其可能帶來的影響。

報告顯示，歷史表明，“摧毀一種儲備貨幣比創造它更容易”，儲備貨幣體系的崩潰往往伴隨著巨大的經濟動蕩和資產價格的劇烈波動，而非平穩過渡到新體系。

而King指出，特朗普政府的某些成員正對美元當前儲備貨幣地位給美國經濟帶來的負擔表示擔憂，並試圖通過各種措施來削弱美元的國際地位。報告警告稱，這種做法可能引發市場不穩定——儲備貨幣的成功部分依賴於發行國願意為了更大的整體經濟利益而犧牲部分經濟主權。一旦發行國開始認為這種經濟利益被成本抵消，就可能采取政策來抑制國際使用。

從1930年代金本位制的崩潰到1970年代布雷頓森林體系的瓦解，這些事件都伴隨著巨大的經濟和金融動蕩，資產價格和匯率也隨之劇烈波動。

King認為，美國政府試圖糾正美元“高估”的舉措可能引發金融動蕩，破壞國際資本市場，並引發對美聯儲持續承諾美元互換額度、美聯儲可能的“財政主導”以及美國對布雷頓森林機構（長期以來幫助制定國際經濟和金融“游戲規則”）持續支持的質疑。

匯豐認為，如果美國試圖“收回”對美元的控制權，即美聯儲不再願意或無法持續充當世界“最後貸款人”，全球資本市場失去了美元互換額度，風險將是市場大規模轉向供應完全缺乏彈性的黃金，從而導致嚴重的流動性短缺，金價繼續飆升的同時，可能會引發1930年代或1970年代那樣的金融動蕩。

歷史視角看儲備貨幣的衰落報告首先回顧了儲備貨幣的歷史。

King指出，儲備貨幣的發行國通常會為國際經濟合作犧牲部分經濟主權。他強調，歷史經驗表明，設計來阻止貨幣國際使用的消極政策，比鼓勵其使用的積極幹預措施更有效。

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報告提到了金本位制作為一種早期的儲備貨幣體系，它限制了國家通過不具競爭力的工資或價格水平來“寅吃卯糧”的能力。隨著紙幣與黃金掛鉤，並且任何一個國家都無法改變黃金的供應，這種競爭力的損失會反映在國際收支狀況惡化上，進而引發黃金外流。

報告稱，這種外流迫使國內貨幣供應量收縮，從而通過降低國內價格和工資水平來扭轉最初的競爭力損失。

到1930年代，金本位制的崩潰給世界經濟帶來了巨大的沖擊。在當時的背景下，為了滿足國際需求，美聯儲設置了極低的利率，導致了美國股市的泡沫。

布雷頓森林體系的崩潰與美元的復蘇二戰後，在新的國際秩序下，美元成為了新的儲備貨幣。

報告指出，在IMF、世界銀行和關稅及貿易總協定（世貿組織的前身）之外，美元成為了“首要中的首要”。1944年布雷頓森林會議商定了一個新的貨幣體系，即美元可以兌換黃金，而其他貨幣則與美元掛鉤。

然而，布雷頓森林體系也暴露出一些關鍵的弱點。一些國家似乎從固定匯率安排中受益，經濟迅速增長，並積累了國際收支經常項目盈余。其他國家似乎不斷失去競爭力，並容易出現國際收支融資危機。報告指出，法國財政部長Valéry Giscard d'Estaing將美元描述為美國的“過度特權”。