美债日债都崩了看准这个临界点

日本农业银行“农林中央金库”之前抛售价值数十亿美元的美债和其他外国债券，截至今年3月的一年亏损1.8兆日圆（126亿美元）。

其实就是投资美国长债亏的。农林中央金库已抛售价值17.3万亿日元的所谓低收益资产，包括欧美政府债券和投资级公司债。也就是农林中央金库已经被迫抛售这些浮亏的美债，从浮亏变成实亏了。

有人说，买债不就是怎么都有利息拿着吗？怎么就能成为金额资产的“雷”。债券分为，票面价格和票面利率，债券价格和债券收益率。其中票面价格和票面利率，是发行时就固定不变的。但可以在二级市场交易的国债，债券价格和债券收益率则是即时变化的。

比如，在2020年买入30年期美债，年收益率为1%。但随着美国联储局激进加息，30年期美债收益率涨到现在5%。这意味着，现在的人买30年期美债，可以每年拿5%的利息，并且可以拿30年。而2020年买入30年期美债的人，手里的30年期美债，每年只能拿1%的利息。如果这l现在着急用钱，需要卖掉手里只能每年拿1%利息的30年期美债，就需要折价出售，让折价后的债券收益率，从1%上升到5%。

这样折价买入的人，拿到期后，也相当于是每年拿5%利息。这就是用债券价格差，去弥补息差。等于是现在卖出2020买入长期美债的人，需要一次性兑付长达25年的4%利率的利息。这不就出现了巨大的亏损吗？这让这些大量持有的金融机构不得不割肉。

还不见底？

如今，20年期日债和美债拍卖，都出现遇冷，买家数量减少，这说明市场投资者仍然认为，当前日债和美债价格，还不够保险。说白了，就是市场投资者认为，日债和美债价格还会跌，也就是日本和美国的长债收益率还会上涨。

其实正常来说，5%的年收益率已经很高了。假如美债没有问题，那么市场投资者这时候买入20年期美债，可以稳稳的在未来20年时间里，每年拿5%的利息，这在很多人看来是很理想的收益。

但问题就在于，这次20年期美债的预发行利率5.035%，实际中标利率是5.047%；高出约1.2个基点，也是近6个月来最大尾部利差。这说明当前市场投资者认为，当前美国长债的发行利率还不够高。这是因为美国财政赤字严重恶化，市场投资者对美国的偿债能力没有信心。

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在全球国债市场里，国家信用越高，长债利率就越低。国家信用越低，长债利率就越高。想要市场投资者给糟糕的美国财政买单，就需要美国财政用更高利率去发行。但那样就会导致美国每年需要支付的利息继续滚雪球式增加。当前美国每年要支付的利息已经达到1.1万亿美元，约占财政收入的1/4。如果美国长债收益率继续上涨，会让美国政府越发无力发行长债，只能不停大规模发行短债滚动操作，但如此以来，每个月就要面临天量到期美债规模。

下面这张图，比较直观看到当前美债每个月到期规模，过去两年持续大幅上升的事实。从去年至今，美债每个月到期规模都在2万亿美元以上，其中90%为短债。只要市场流动性稍微紧张一下，美国这套每个月天量短债滚动的操作，很容易出问题。

金融危机的触发开关

要知道，美债危机的表现形式，并不一定会以违约的形式，也可能会以长债收益率大幅上涨的方式体现，债券价格大跌。这说明，美债市场出现抛售潮，市场在帮美国联储局加息，太高市场实际利率，容易引发流动性危机。

美债违约的难度比较大，只有美国两党今年9月没有通过新的拨款法案，导致美国政府停摆，无法发债，就无法借新还旧，才有可能导致美债违约。除了这种情况之外，联储哪怕进行高息扩表，也会避免美债违约。

但那样一来，美元就会大幅贬值。很多人认为美债不会违约，总是轻描淡写的觉得美联储印钞购债是没代价的，这是一种误区。凡事都有代价，美债违约对美国来说是最糟糕的结果。当然，美国想要避免最糟糕的结果，也需要付出巨大的代价。

假如美国联储局高息扩表的话，美债会以更加夸张的速度滚雪球式增长，所以越往后，美债越危险。而且大家看长期美债的拍卖投注倍数也知道，美国长债虽然不吃香，但也不是完全没人买。

这次20年期美债投标倍数是2.46，意味着，投标总额是发行金额的2.46倍。可能有人会说，不是还有这么多资金买美债吗？但了解美债的人都知道，美债的投标倍数是非常敏感的数字，2.6倍算比较高了，代表市场需求旺盛。2.4倍算非常低了，代表市场需求疲软。低于2.4倍，就是危险值了。重要的不是还有这么多资金买美债，而是买美国长债的资金变少了。