去美元化尚未開始,但全球都在加速多元化配置

2025-05-29 | 來源: 第一財經 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

在關稅政策等不確定性下，美國股債匯“三殺”頻現，美元信用遭遇動搖。“去美元化”和“多元化配置”成為近期多場國際投資峰會上，投資機構及其客戶熱議的關鍵詞。

5月29日，瑞銀資產管理公司全球主權市場策略與咨詢主管馬西米利亞諾·卡斯泰利（Massimiliano Castelli）對第一財經表示，以前幾乎沒有機構會質疑美元信用，但今年開始這成為諸多客戶會上被提及的問題。目前主流機構還沒有出現明顯的“去美元化”趨勢，美元作為全球儲備貨幣的地位仍將長期保持，但多元化配置、加大對美元資產持倉的對沖比例是切實在發生的事。

據記者了解，作為多元化配置趨勢的體現，近年來除了黃金被多數機構增持，歐洲股票、日元、澳大利亞元等資產近期亦受到追捧，國際投資者對於港股的興趣同樣在回升。

大規模去美元化未啟

4月，美國實施“對等關稅”政策，一度引發全球金融市場恐慌，美元指數跌破100大關，隨後更跌入98區間，創下階段新低。日元、歐元今年以來對美元升值5%~10%。

在華爾街看來，美元此前被高估了10%~20%。這種高估緣於美國“例外主義”——過去十多年裡，美國優異的資產回報率吸引了全球資本流入。然而，關稅沖突嚴重打擊了美國企業的利潤和家庭的消費能力，這兩者正是支撐美國“例外主義”的雙引擎。換言之，美國關稅政策正在破壞強勢美元的核心支柱。

卡斯泰利對記者表示，美元未來在國際支付中的占比可能會緩慢從60%下降至50%，但仍將是主要的儲備資產。歐元可能是備選項，但可供選擇的資產有限，以近期受到降息、歐元走強利好提振的德國國債為例，其發行量仍然太小，外加流動性不佳，因此很難真正成為一個國際性的資產。

值得關注的是，當地時間5月28日，美國國際貿易法院裁定美國總統特朗普全面關稅越權，並阻止相關關稅政策生效。消息傳出後，標普500指數期貨上漲約1.5%，納斯達克指數期貨漲幅更高，美元指數漲超0.5%。

事實上，特朗普推遲“對等關稅”以來，美股已經幾乎收復全部跌幅，進入了技術性牛市。記者也從多家外資機構處獲悉，其客戶並未大幅降低美股資產敞口，美國散戶的買入動能也仍強。

美國撞機事故無人生還,特朗普批評多元化政策

這些BC最佳多元化雇主招聘福利好

美方要求法企杜絕性別,種族,性取向,文化多元化

前美國總統高級顧問大衛·阿克塞爾羅德（David Axelrod）和前聯邦和州檢察官埃利·霍尼格（Elie Honig）在一個采訪中提及，特朗普政府可能提起上訴，若上訴失敗，案件可能提交至美國最高法院審理，結果存在不確定性。

不過，關稅暫停執行削弱了美國在國際貿易談判中的籌碼，可能促使其他國家重新評估與美方的合作或對抗策略，增加了國際經貿環境的復雜性。

卡斯泰利則稱，就目前來看，似乎市場開始回歸平靜，去美元化也並未實質性開始，只是投資者都開始認真考慮多元化配置，而非過於集中持倉美元資產。

富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）首席市場策略師兼研究院主管多弗（Stephen Dover）此前也對記者稱，美國資產市場規模最大、流動性最好，美國金融領域法治體系健全，雖然美元可能“受傷”，但短期內被取代的風險並不大。

美債風暴若隱若現

盡管如此，若隱若現的美債風暴並未平息。由於美債是全球金融市場的基石，若持續遭遇動蕩，顯然會拖累美股和美元，美元資產或將經歷“價值重估”。

“4月以來，作為傳統避險資產的美債，似乎成為了風險本身。一方面是今年有巨額美債到期需要進行債務置換，另一方面是美聯儲一再推遲降息導致舉債成本居高不下，這無疑讓美債的‘借新還舊’面臨巨大壓力。”嘉盛集團資深分析師陳傑瑞（Jerry Chen）對記者表示。

其實，美債和財政赤字的問題早就不是“新”聞。在特朗普2.0時期，如果說關稅戰提前觸發了美債警報，正在立法階段的大規模減稅法案恐將進一步惡化財政赤字。在此情況下，買家對長期美債的接盤意願和能力均有所下降，自然也會要求更高的“無風險”收益率。

意識到問題嚴重性的美國財政部長貝森特（Scott Bessent）亦在采取辦法。例如，近期計劃通過調整銀行的補充杠杆率（SLR），鼓勵銀行增加對美國國債的持有量。SLR是衡量銀行資本充足性的一項監管指標，當前美國大型銀行需維持至少5%的SLR。貝森特希望放寬這一要求，使銀行在不增加資本的情況下，能夠持有更多國債，從而提升對國債的需求，壓低其收益率。此外，美國政府還希望通過加密貨幣的監管法案，讓加密貨幣市場成為美債的重要買家。