垃圾真的不够烧了?藏在25家上市公司财报的真相

“垃圾不够烧”，这下垃圾填埋场也变废为宝了？薛涛的看法不太一样。他告诉记者，现在新的垃圾填埋场很少。旧垃圾埋了5年之后会熟化，基本上没有什么热值，且渣土含量很高，含大量危污物质。对于地方政府来说，存量垃圾填埋场的处置成本是非常高的。“中国的垃圾填埋场修不起，国外也修不起。只有少量的垃圾填埋场能被修复。应该说，具备土地变现价值的填埋场才有可能修得起，否则财政负担是非常大的。”

“垃圾如果放了五年以上，焚烧价值几乎是负的，热值已经跑掉了。挖出来还要修复它，成本非常高。这不是一个‘找垃圾’的好理由。”薛涛说。

记者注意到，据广州市官方披露，兴丰应急填埋场的垃圾开挖，投资估算约12亿元。

2023年，浙江省公共资源交易服务平台公布《龙港市新美洲垃圾填埋场治理项目设计招标公告》，项目总投资估算2.43亿元。如果以主要治理对象46万m3垃圾折算，每开挖治理1m3垃圾的平均成本高达528.26元。

那为什么还要挖？据悉，一座填埋场即使已封场，政府还要持续“照顾”它数十年，背后成本也不一定低。

徐海云认为，存量垃圾填埋场的重新开挖，会是“新垃圾”的来源之一，同时，协同处理与生活垃圾特性类似的一般工业垃圾、污泥等也是重要来源。“从欧洲生活垃圾焚烧发电厂等运营实践看，生活垃圾焚烧发电厂协同处理特性类似的工业垃圾量占总焚烧量的比例在40%左右。”

徐海云进一步向《每日经济新闻》记者解释说：“存量垃圾开挖本质上属于旧垃圾场生态修复，生态修复不宜用激进思维推进，而应该长期规划、逐年推进，也就是根据财力制定十年或更长时间规划。我是支持开挖修复的，比较而言，这项工作与垃圾分类、低价值可回收物利用等相比更具有经济、环境效益。”

总的来看，地方政府要开挖存量填埋场，背后一定有必须去开挖修复的理由。据华福证券统计，2024年，采用公开招标或者单一来源等采购方式完成招标的垃圾焚烧处置项目或垃圾填埋场陈腐垃圾焚烧处置项目数量达44个，总中标金额近43亿元。

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从25家垃圾焚烧上市公司的财报不难发现，垃圾焚烧发电是门“好生意”，行业公司普遍毛利率水平较高。但同时，垃圾焚烧发电也是资本密集型行业，项目投资回报期长。伟明环保相关人士就在回复记者采访时提到，垃圾焚烧发电项目通常投资回报期在10年以上。

据薛涛观察，国内现存垃圾焚烧项目里，约有3成已经度过回本期，7成还没有。“从一些上市公司也可以看出，收益好的其实都是老项目，新项目的收益率就没有那么乐观了。一方面，老项目的折旧已经做完，且当时老项目的建设规模远小于垃圾产生量，它们在相当长的时间内都是超额收益的。”

当行业步入成熟期，但大量的项目还没“熬过”回本期，加之垃圾增量不足，行业并购整合便涌动。

记者获悉，垃圾焚烧行业最瞩目的并购莫过于瀚蓝环境以119.5亿港元私有化粤丰环保。今年6月2日，瀚蓝环境官微发布消息，5月31日，瀚蓝环境私有化粤丰环保所有条件达成，粤丰环保于6月2日从香港联交所退市。至此，瀚蓝环境并购粤丰环保正式完成。

伟明环保相关人士也向记者直言，垃圾焚烧行业存在整合机会，公司于2021年至2022年先后完成对国源环保和盛运环保的收购，未来还会积极关注国内存量项目整合机会。

徐海云也告诉记者，垃圾焚烧发电产业会出现一定程度的“并购整合”，通过“并购整合”可能是化解产能利用不足的有效途径。

吴柏莹提到，垃圾焚烧行业产能接近天花板，新增产能空间有限。存量项目整合或将成为趋势。一种方式是横向的产能拓展，形成区域协同与业务互补；另一种是以产业园的模式纵向扩宽服务边界，例如上下游拓展环卫、资源综合利用业务，提升企业整体处理规模和盈利能力。

薛涛则倾向认为，这个产业或不会有“大并购潮”的出现。原因是：现存垃圾焚烧发电项目有8成是国企，2成是民企。在国企的决策体系里，管理者很少愿意将资产拿出去处置，尤其是这类运营相对稳定的公共服务资产。因此，“大并购”在国企决策体系里不是主流路线。另一方面，国企的考核机制不太允许企业“做小”“做锐”，而偏向追求规模和利润稳定增长。这也决定了国资背景的垃圾焚烧发电厂很难成为被并购的对象。“剩下的民企项目有可能是并购研讨的对象。”