美元指數進下降周期,經濟影響多大

2025-07-06 | 來源: 財經數讀 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

本文稱以上三個因素為“美元進入下降周期的三要素”（下稱“下降三要素”）。

同樣，當美國經濟具備“美元進入上升周期的三要素”（下稱“上升三要素”）時，美元指數開始進入上升周期。“上升三要素”如下：

第一，美元儲備貨幣地位得以加強；

第二，美國經濟前景向好，有比較好的投資機會；

第三，美元指數處於歷史低位。

那麼，接下來的問題是：美國經濟目前具備“下降三要素”嗎？

美國具備“下降三要素”

我們分別來看看“下降三要素”的情況。

先看第一要素：“美國經濟中存在一個突出的、普遍的擔憂，這個擔憂會威脅美元的儲備貨幣地位。”

2024年11月，美國國債總額突破36萬億美元，“美國債務問題”成為市場普遍的擔憂。

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美國債務不僅數量巨大，而且還在增長。圖1顯示，從2014年開始，美國“財政赤字率”（財政赤字率=聯邦財政赤字/美國國內生產總值）在低位徘徊，但2019年突破了4%，2020年更是達到了14.7%，2021年達到12.1%。

2022年略有好轉，但2023年、2024年“財政赤字率”又開始上升。2025年前五個月，美國的財政赤字為6540億美元，同比並未顯著改善。

圖1：美國財政赤字率（%）

2022年以來，各國央行為規避美元風險，大量增持黃金。根據世界黃金協會（WGC）的數據，從2022年到2024年，美國之外的全球央行黃金淨購買量連續三年超過1000噸，而2021年不足500噸。

黃金作為儲備資產，是美元的替代品，各國央行大量增持黃金是美元儲備貨幣地位下降的一個證據。

再看第二要素：“美國真實利率處於高位，未來幾年將下降。”

2025年3月以來，美國CPI

（消費者價格指數）穩定在2.4%附近，與美聯儲的目標相差無幾。圖2顯示，美國已經進入降息周期，2024年9月、11月、12月基准利率三次下調。目前，美國總統特朗普仍感覺美聯儲主席鮑威爾降息緩慢，考慮提前提名下任美聯儲主席，以削弱鮑威爾的影響力。這說明，特朗普希望推動利率繼續下行。

未來CPI基本保持不變，而基准利率（屬於名義利率）下降，所以目前美國真實利率處於高點，未來幾年會下降。