金融市场重演夏季大屠杀? 德银点出四大导火线

2025-07-08 | 来源: 经济日报 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

过去几年好几场金融市场上演“跳水式”崩跌的事件，都发生在夏季。图／路透

从历史经验来看，夏季往往是金融市场波动上升幅度最大时期。全球金融危机以来数场市场大幅崩跌的事件，都发生在每年此刻。

金融市场夏季─或至少第3季─陷入危机的案例不胜枚举。举例来说，2024年夏季日圆利差交易突然平仓，导致全球市场涌现沉重卖压，有恐慌指数之称的VIX指数触及65。回到2022年，美国联准会（Fed）主席鲍尔也是在夏季发表鹰派言论，Fed当时为抑制通膨连续三次升息3码。

2015年夏季市场也曾陷入动荡，中国股市上证综合指数暴跌43%是导火线，希腊退出欧元区的恐惧则导致欧洲市场乱成一团；雷曼兄弟破产是2008年全球金融危机催化剂，这场崩盘的“前传”是2007年夏季次级房贷紧急事件导致北岩银行（Northern Rock）爆发挤兑，以及法国巴黎银行（BNP Paribas）冻结基金。

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针对这类危机是否会重演，德意志银行策略师艾伦（Henry Allen）在报告中点出几个可能导致市场今夏陷入灾难的原因，这些原因不出所料以贸易战升温威胁为首。目前美国总统川普已为对贸易伙伴课徵惩罚性关税订下8月1日新期限，但市场已对让步及避开最糟情况习以为常。不过，基于政策充满不确定性，这次情况或许未必会是如此。

已经开徵的关税滞后影响浮现，进而可能带动通膨开始上升，是第二个威胁。债市和股市已消化Fed 2025年下半年降息数次的利多，消费者物价指数（CPI）传出坏消息可能导致降息预期破灭。经济数据疲弱则可能冲击市场信心，并重新点燃经济衰退忧虑。

美国及数个十国集团（G10）其他政府陷入财政困境，也会为市场紧张情势增添柴火。期限风险溢酬今年不断攀升已推升美国、日本及英国长期债券殖利率，进而导致市场对为高预算赤字筹资的忧虑升温。

2022年俄罗斯入侵乌克兰以来，地缘政治情势一直是市场关注焦点。投资人就中东冲突做出负面反应，持续凸显地缘政治因素扰乱市场的威力。地缘政治是目前市场波动主要来源，许多冲突都可能酿成灾难。