AI股突然变天:抛售潮席卷华尔街,英伟达成最后希望?

英伟达财报能否力挽狂澜？

长期的问题能见度不高，但短期美股能否力挽狂澜则取决于一份财报。美东时间11月19日盘后，英伟达将公布三季度财报。

多家分析师预计英伟达业绩仍会“超预期” ，三季度总收入将达到约540～570亿美元，超过市场共识（约530～550亿美元）。10月以来，多家投行再度调升了英伟达目标价。

较为保守的华尔街投行给出了210美元的目标价，例如花旗和摩根士丹利，210美元对应2025年每股收益6.36美元的33倍市盈率；而更为乐观的投行也大有人在。美国银行在GTC大会后将目标价提到了250美元。

当前市场对专用集成电路（ASIC）、超威半导体（AMD）等竞争对手的讨论升温，但需明确，英伟达的核心优势并非单一产品领先，而是 “硬件性能 + 软件生态” 的协同壁垒。高盛认为，英伟达的CUDA-X 生态已覆盖 360 + 行业库，支持从芯片设计、模型训练到应用部署的全流程优化，客户迁移成本极高。据行业调研，采用非 CUDA 生态的企业需额外投入 20%-30% 的研发成本以实现同等 AI 效果，这一 “生态锁定效应” 是 ASIC、AMD 短期内难以突破的核心障碍。

就需求端来看，市场担忧 “AI 需求见顶”，但从英伟达核心客户的资本支出规划来看，需求增长的持续性仍被低估：

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超大规模云计算厂商（Hyperscalers）：亚马逊 AWS、微软 Azure 等 2026 年 AI 相关资本支出预计同比增长 40%-50%，其中 80% 以上的 GPU 采购仍倾向英伟达（主要用于训练场景）；

新兴云厂商（Neo-Clouds）与 AI 实验室：CoreWeave、Lambda 等企业的 AI 工厂建设加速，2026 年计划新增 GPU 部署量同比增长 120%，且以 Blackwell NVL72 等高端型号为主；

企业级市场：金融、医疗等行业的 AI 应用落地提速，2025 年 Q3 企业客户对英伟达 RTX Pro 系列的采购量环比增长 55%，成为新的需求增长点。

有“华尔街神算子”之称的Fundstrat联合创始人、原摩根大通首席策略师汤姆·李（Tom Lee）近期称，历史经验表明，真正的泡沫出现在“所有人都不认为是泡沫”时，而当前市场对泡沫的讨论较多，反而说明仍处于理性阶段，不然英伟达的估值不会比Costco还要低。

在他看来，目前AI已在企业中展现实际价值，例如可替代研究分析师或博士的部分工作，随着应用深化，其对经济的实际回报将逐步显现，这与20世纪90年代光纤技术缺乏明确应用场景的情况完全不同。因此，汤姆·李认为“下跌即为买入机会”。

过去五年美股已经历三次熊市，频率远超历史平均水平（通常每五年一次），这一现象主要源于零日期权普及和零佣金交易，使得投资者卖出操作更便捷，加剧市场波动。但只要经济基本面未破裂，熊市带来的20%左右回调将是买入机会。例如2025年2～4月美股大幅下跌后，很快以同等速度反弹，印证了“非经济危机驱动的熊市即机会”的逻辑。