白银涨疯了,市场在释放什么信号?

与做空股票不同，股票空头只要亏钱就可以平仓了结（除非特殊情况出现）。但做空白银期货，一旦临近交割，空头必须交付标准白银仓单，也就是白银现货或仓单（代表银条所有权的仓库凭证）。

（妙投注：白银做空期货是指你认为价格会下跌，先卖后买，期货允许你空手卖出，卖出一个“未来交割的承诺”。如果你到期仍未平仓，你要么通过交易所交付实物，要么交付仓单）

以白银12月合约为例，其最后交易日通常是11月的最后一个交易日。空头如果没有提前平仓，只能从市场上购买现货或仓单来完成交割（除非合约允许现金结算）。

但由于此时做多力量偏强，多头资金集中买入白银期货和现货，甚至囤积可交割仓单，导致空头难以获取足够白银或仓单。

在这种情况下，空头被迫高价买入现货或仓单来履约，白银需求大增，价格被迅速推高。白银价格越涨，空头越急，买的需求越高，价格涨得越快，如此就形成了恶性循环。这时候，多头可以选择不平仓，而是继续持有仓单或实物银条，从而加剧市场供需紧张，空头就被“掐脖子”了。这就是为什么白银期货这么容易出现暴涨。

问题来了，为何最近白银市场做多力量会偏强呢？这就回到了白银的基本面研究上。

半个铜+半个黄金

白银是人类最早发现和开采的金属之一，历史上曾长期担任着货币的角色，它作为贵金属，被认为是“黄金的影子”，也具有金融属性，即在实际利率下行的周期中，白银往往显示出强劲的上涨势头，与黄金价格的走势呈现正相关。

同时因具备优异的导热、导电性以及高度的延展性，白银也是一种应用广泛的工业品，使其从消费电子到高级餐具，从工艺饰品到医疗器械等领域无处不在。

世界白银协会数据显示，白银有50%以上需求来自工业领域（2024年全球白银工业需求占比58.5%，其中电力电子应用占到40%，珠宝需求占18%，实物投资占比约16%），具备较强的工业属性，也就是看供需关系。

所以我们可以把白银看成“半个黄金+半个铜”。

而近期白银市场之所以偏多，是因为金融属性和商品属性都释放出了积极信号。

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首先看金融属性，美联储降息预期升温。

截至2025年11月下旬，多位美联储官员公开表达对12月降息的支持。

24日开盘前，美联储理事沃勒表示，最新数据显示劳动力市场依然疲软，因此他主张在12月进行降息。旧金山联储主席戴利也在24日接受媒体采访时明确表示支持12月降息，因为她认为就业市场突然恶化的可能性比通胀骤然上升更大，也更难以控制。

25日晚间消息，美联储理事米兰继续支持降息，认为美国不存在通胀问题，美联储应该尽快将利率降至中性水平。

此外，美国财长贝森特表示，特朗普很有可能在12月25日之前宣布美联储主席人选。美国彭博新闻社援引知情人士说法报道，在美国总统特朗普及其顾问和盟友眼中，白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特是美国联邦储备委员会下任主席头号候选人。

凯文·哈西特被市场称为“鸽派候选人”，如果他被任命为下一任美联储主席，政策倾向可能更偏向降息，因此大幅强化了美联储降息预期。据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率在12月2日已经升到了87.6%。

再看商品属性，供需矛盾一直存在。

世界白银协会数据显示，2025年全球白银供应仅增长约1%，虽然总需求有所回落，但仍有供应缺口。综合世界白银协会、瑞达期货、金十数据等多家机构2025年11-12月最新预测，2025年全球白银供应缺口预计为0.95~1.18亿盎司（约2950–3670吨），这是连续第五年市场出现供不应求的情况。

另外，2025年11月28日，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）要求成员企业将2026年度铜矿开工负荷降低10%以上。按照国内铜粗炼产能近1000万吨，10%对应约100万吨精炼铜减量。按平均含银量约80-90克/吨粗铜估算，将直接削减800-900吨副产品白银供应，这约占全球矿产银的3%。而且全球2026年铜矿供给端的扰动大概率还在，这必然会影响副产品白银的供给量。

在这种供给持续收缩的背景下，库存水平就成了影响白银价格弹性的关键变量。

在商品市场中，库存的核心作用就是缓冲供需矛盾，平滑价格波动。当库存充足时，供需矛盾会被部分缓冲；当库存不足时，供需矛盾就会直接反映到价格上，相当于产业链的“减震器”失效。