華納收購戰再升級埃裡森兜底$404億派拉蒙正面硬剛

2025-12-22 | 來源: 華爾街見聞 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

拉裡埃裡森之子、派拉蒙CEO大衛·埃裡森（David Ellison）在聲明中表示，派拉蒙的收購方案“仍然是實現華納兄弟股東價值最大化的最佳選擇”。他說：

“基於我們對投資和增長的承諾，這筆收購將優於其他方案，惠及所有華納兄弟相關方，並成為推動更多內容制作、更大規模院線發行以及更多消費者選擇的催化劑。”

交易前景

媒體表示，部分市場人士認為，埃裡森的個人擔保為派拉蒙的融資提供了關鍵性補強。Navellier & Associates首席投資官Louis Navellier對媒體表示，華納兄弟反對該收購的理由“正在迅速瓦解”。他說：

“因為質疑一個信托，就去接受一個價值更低的報價，這完全站不住腳。債務不是問題，因為背後有拉裡·埃裡森的完全信用與擔保。”

不過，根據媒體的初步分析，這可能仍不足以說服華納兄弟董事會。分析稱，盡管解約金條款和融資結構有所改善，但“每股30美元的報價仍然不如奈飛的方案”。

圍繞華納兄弟的爭奪戰，是近年來規模最大的媒體交易之一。這家擁有百年歷史的電影公司，曾推出《卡薩布蘭卡》《蝙蝠俠》等經典作品，其最終歸屬有可能重塑整個娛樂產業格局。大衛·埃裡森認為，與其公司合並將有助於保留更傳統的好萊塢結構，並延續華納兄弟的部分歷史傳承。他主張，由家族信托支持的全現金收購在財務上更具優勢，也更容易獲得監管批准。

若與奈飛合並，將把全球兩大流媒體巨頭結合在一起，總訂閱用戶規模約4.5億人，並為奈飛提供龐大的內容庫，從而在與迪士尼和亞馬遜等競爭對手的較量中占據優勢。

銀行融資

派拉蒙的收購要約獲得了美國銀行（Bank of America）、花旗（Citigroup）以及Apollo Global Management Inc.合計540億美元的融資承諾，同時還計劃籌集410億美元股權資金。此前有報道稱，其中118億美元來自埃裡森家族，此外還包括三家中東主權財富基金以及RedBird Capital Partners的資金。為獲得這些融資，派拉蒙正向信貸市場展示自身定位為有望獲得投資級評級的借款人，以爭取更低的利率和承銷費用。

華納兄弟收購戰升溫,派拉蒙拋出1084億美元敵意收購

目前，派拉蒙在S&P Global Ratings的評級僅比投資級低一個級別，在Fitch Ratings的評級中也僅略高於垃圾級。若要躋身藍籌信用行列，公司必須實施大規模的成本削減和效率提升。更為復雜的是，派拉蒙的債務結構安排意味著：若在可能拖延至2026年甚至更久的收購戰期間，長期融資利率上升，相關成本將由公司自身承擔，而非銀行方面。

與此同時，奈飛已為其針對部分華納兄弟資產的收購，安排了來自富國銀行（Wells Fargo & Co.）、法國巴黎銀行（BNP Paribas SA）和匯豐（HSBC Holdings Plc）的590億美元無擔保融資。根據周一披露的文件，奈飛獲得了一筆50億美元的循環信貸額度，以及兩筆各100億美元的延遲提取定期貸款，用於對部分過橋融資進行再融資。這意味著仍有340億美元將進行銀團分銷，而其穩固的投資級評級也確保了其在一級債券市場上的低融資成本。

風險因素

在上周致股東的信函及一份長達94頁的詳細監管文件中，華納兄弟反復強調派拉蒙方案的風險，包括董事會所稱的埃裡森家族未能充分為其股權承諾提供兜底支持。董事會表示，該股權由“一個不透明、情況不明的可撤銷信托”支持，派拉蒙提供的文件“存在缺口、漏洞和限制，使股東和公司面臨風險”。

董事會還指出，派拉蒙此前聲稱其最初方案獲得埃裡森家族“完全兜底支持”的說法，並不坦誠。

華納兄弟表示，若派拉蒙的交易完成，合並後公司的債務規模將接近其息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）的七倍。

“如此高的負債水平，意味著資本結構風險極高，即便在簽約與交割之間，派拉蒙或華納兄弟業務出現較小變化，也可能帶來嚴重影響。”

華納兄弟稱，公司曾多次提出，對埃裡森家族是否會為交易兜底缺乏充分證據的擔憂；相比之下，奈飛逐一回應並解決了董事會的所有關切。大衛·埃裡森則批評競購過程不公，指責華納兄弟偏袒奈飛。

派拉蒙表示，將把其要約收購的截止時間延長至紐約時間1月21日下午5點。截至12月19日，已有397,252股被提交要約。華納兄弟目前的流通股總數超過24.7億股。