OpenAI再不上市,财务窟窿就要把巨头们拖垮了

2026-01-30 | 来源: 爱范儿 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

API 和 Agent 服务：随着 AI agent 应用程序和编程 API 使用案例的增长，这块业务确实有潜力带来可观收入。

但问题是，和具有记忆能力的大语言模型终端产品不同，API 是相对商品化的，只要性能相似、价格合理，用户就敢于比较轻松地切换不同 API 提供商。这意味着 OpenAI 很难在 API 业务上形成持续的壁垒。

以及还有一个地缘问题：中国的最广大用户是很难转化为 OpenAI 的用户的（无论是 ChatGPT 还是 API）。而此时十年前的硅谷增长命题「下一个十亿」又回来了，这也是为什么你会看到 OpenAI 在疯狂地培育印度市场。

企业许可：像 Perplexity 这样的公司使用 OpenAI 的模型来构建独特的产品，这部分 B 端业务相对稳定，但增长空间有限。另外就在前两天，苹果为 AI Siri 计划引入了 Gemini 作为底层模型供应商，虽然没有完全取代 ChatGPT（在苹果计划中 Siri 的部分功能可能分别由不同模型驱动），也为 OpenAI 的大客户增长带来冲击。

OpenAI 在过去一年里与英伟达、甲骨文、微软、AMD、CoreWeave、Google 等公司，达成了极其复杂的连锁交易。在这些交易当中，OpenAI 或许能够获得一些周转资金，或是基础设施费用的减免。

但问题是，这个巨大的「命运共同体」的本质，是拿钱去搞基建——OpenAI 只是过手，不是钱最终流去的方向。

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根据今年 1 月公布的细节，OpenAI 整个 2025 年的实际收入达到 130 亿美元（去年 OpenAI CFO 曾经预测 25 年 ARR 200 亿美元，仅供参考）——与 2024 年的 37 亿美元收入相比，实现了惊人的增长。

然而，这种增长伴随着巨大的成本。据 The Information 报道，OpenAI 在 2025 年上半年的实收为 43 亿美元，但现金消耗达 25 亿美元，研发支出高达 67 亿美元。

前不久，软银为 OpenAI F 轮注入了 410 亿美元的现金（软银 Vision Fund 2 300亿，共同投资者 110 亿）。据报道，软银为了完成这笔交易不得不提前清算其它投资头寸——市面上能扶得起 OpenAI 的资方，已经不多了。

而根据德意志银行今年 1 月的最新预测，OpenAI 在 2026 年的全年现金消耗将飙升至 170 亿美元左右。也就是说，以现在的烧钱增速来看，最多两年，甚至可能不到两年，F 轮融资就可能烧完。

与此同时，前面提到的汇丰首席分析师 Nicolas Cote-Collison 在研报中预测，OpenAI 到 2030 年仍然无法实现盈利，累计自由现金流仍然为负。他认为 OpenAI 处在一个史无前例般的财务黑洞当中：在扣除已知的融资和预计收入后，汇丰计算 OpenAI 将面临高达 2070 亿美元的资金短缺。

2070 亿美元是什么概念？OpenAI 必须在未来 5 年内，平均每天额外筹集 1 亿美元，才能填补窟窿。金融时报 Alphaville 博客做了一个着名的讽刺：OpenAI 本质上只是一个「盖着网页的金钱窟窿」(a money pit with a website on top.)