OpenAI再不上市,财务窟窿就要把巨头们拖垮了

2026-01-30 | 来源: 爱范儿 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

问题是，填补窟窿的方法还没有找到，但 OpenAI 继续花钱的承诺已经给出去了：在接下来的 5 年里，日常产品服务的后端造成的数据中心租赁费用可能高达 6200 亿美元——OpenAI 的用户增长速度早已超过了数据中心修建的速度，所以不得不从微软、亚马逊、甲骨文等租用数据中心提供算力。

还有电费，OpenAI 对于Stargate 数据中心的目标，是到 2030 年底拥有超过 36吉瓦的 AI 算力，相当于比美国佛罗里达州还要大的用电需求。

根据汇丰的估算，算力租赁、基建、电力相加起来，OpenAI 未来 5 年内的基础设施总成本将高达 7920 亿美元。基建的投资增速只增不减：CEO 奥特曼还提出未来 8 年总计 1.4 万亿美元的总算力承诺。

这种巨大的、永无止境的资本需求，也是市场上出现关于政府救市、2027 年 IPO 或被收购等各种猜测的原因。

根据《华尔街日报》、彭博社的报道，OpenAI 已经进入新一轮规模至少在 500 亿美元，可能高达 1000 亿美元的巨额融资谈判。投资方中可能包括来自阿联酋等主权财富基金的资金。

该轮融资的投前估值高达 7500 亿美元。再结合 OpenAI 1 月披露的初步财务摘要，2025 年全年实际营收 130 亿美元——意味着 OpenAI 的市销率高达 57.7 倍。

对于一个还在巨额亏损的公司来说，这个估值让人不得不担忧。对比其它科技巨头，英伟达、微软均为高额盈利，市销率分别为 24.5 和 12 倍；成熟盈利模式的科技巨头市销率一般在 10-15 倍左右。

假设 OpenAI 上市并进入标普 500，指数里唯一比 OpenAI 市销率高的是 Palantir，超过 100 倍。但 Palantir 不仅处于盈利状态，还和全球混乱局势正相关。如果 AI 泡沫破裂，世界经济遭到重创， Palantir 只会赚得更多，但 OpenAI 可能会完蛋。

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OpenAI 的估值，赌的其实是它能够从 AI 产品、服务商和规模供应商，进化为一个全球级别的 AI「基础设施」。但如果 2027 年之前它无法通过各种方法实现前面提到的付费用户增长，并且获得规模更离谱的新融资的话，7500 亿美元估值将面临巨大的回调压力。

事实上，整个 AI 行业都被卷入了这场前所未有的烧钱竞赛。

根据 IDC 等多家研究机构的数据，2025 年 AI 基础设施支出达到了惊人的规模：四大科技巨头（亚马逊、微软、Alphabet 和 Meta）去年在 AI 基础设施上的资本支出超过 3000 亿美元；瑞银估计，全球企业在 AI 基础设施上的支出，在未来几年内将上升到每年 5000 亿美元。

这种前所未有的基础设施投资浪潮，是由 AI 模型的巨大计算需求，以及主要技术公司之间 AI 能力和产品的激烈竞争所驱动的。

传统软件实现规模化的成本更低，但 AI 能力的规模化需要天量的前期投资。随着模型越来越大，训练和推理的成本只会继续上升。每个模型推理的高昂成本，包括但不限于显卡算力、电力、运营成本、人力成本等等，都进一步加剧各公司财务的紧张。

市场份额刺刀战

虽然 ChatGPT 在 2025 年曾一度凭借网页端超过 80% 的流量（数据源自 Visual Capitalist）建立起接近垄断的优势，但到了 2026 年初，这种优势正在被迅速蚕食。

根据 Similarweb 2026 年 1 月的最新监测（和 Visual Capitalist 统计相比，增加了移动端的统计口径），随着 Google Gemini 在 Android 生态的深度发力，ChatGPT 的总体流量份额在 68% 左右，而 Gemini 则成功突破了 18% 的关键门槛。