OpenAI再不上市,财务窟窿就要把巨头们拖垮了

2026-01-30 | 来源: 爱范儿 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

这意味着，AI 聊天市场已从「一家独大」开始进入双雄争霸，甚至群雄并起的新阶段。

根据 Google 官方博客，Gemini 在 2025 年 11 月突破了 6.5 亿月活跃用户。这是一个重要的里程碑，虽然仍低于 ChatGPT 的 8 亿周活跃用户，但差距正在逐步缩小。

与此同时，Anthropic 的 Claude 在特定领域特别是编程和代码相关任务中表现优异，正在蚕食 OpenAI 的专业用户基础。埃隆·马斯克的 xAI 也在虎视眈眈，依托着 X（原 Twitter）的庞大用户群体。

与竞争对手不同，OpenAI 缺乏一个「杀手级应用」生态系统来深度绑定用户：

Google 拥有整个工作空间（Gmail、Docs、Sheets 等）和 Android 生态系统的加持

Anthropic 在专业的 Claude 代码使用方面建立了良好口碑

xAI 拥有 X 平台的分发渠道和用户基础

在 OpenAI 能够推出自己的杀手级应用或物理设备之前，通往 26 亿用户的道路可能会异常艰难。

资本的退路上充满荆棘

随着公司估值突破 7500 亿美元，自由市场的接盘能力已经接近极限。在 2026-2027 年的融资环境中，IPO 已经是 OpenAI 不得不考虑的突围战。

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2027 年左右 IPO，OpenAI 可以利用公众目前尚且高涨的乐观情绪，将基础设施融资的风险分散给二级市场的全球资本。这符合股东套现的需求，同时也是维持 OpenAI 烧钱速度的可持续融资方案。

然而，IPO 的时间选择至关重要。汇丰研报指出，OpenAI 目前仍然处在一个相对「轻资产」的阶段。但如果 Stargate 项目真的推进下去，到了 2030 年，OpenAI 将转变为一家背负上千亿美元硬件折旧压力的重资产公司——IPO 的风险将成倍增加。更别提届时投资者对 AI 的热情可能已经冷却。

不仅如此，通往 IPO 的道路上，荆棘重重。除了前面提到的财务窟窿之外，OpenAI 还需要解决公司架构、财务和法务上的一些问题。

比如，OpenAI 当前的「非盈利+封顶盈利」(nonprofit + capped profit) 架构，本身就是一个非常扭捏的发明，与当前二级市场的规则格格不入。如果要 IPO，OpenAI 势必要再经历一次争议性拉满的架构重组（更别提马斯克也已经发出了诉讼，要求千亿美元的天价赔偿，也会进一步让事态复杂化）。

此外，OpenAI 与微软、英伟达、甲骨文等公司之间复杂且令人费解的连环资本局，在上市的时候也必须公之于众。并且这些交易的细节，也会对 OpenAI 去年所谓的 130 亿实收的真实情况带来修正。

政府接盘的可能性

考虑到 AI 的战略重要性以及 OpenAI 的关键作用，政府干预——无论是崩塌的时候出面救市，还是直接参与投资，甚至像 Palantir 那样将其「国有化」都是完全有可能的。

硅谷公司曾经崇尚海盗精神，但现如今 AI 圈子里已经全然沉浸在贸易保护主义当中。DeepSeek、Qwen、Kimi、GLM 等中国模型早已迎头赶上，本土的 OpenAI、Antropic 等公司也在借用地缘政治为自己溢价。

OpenAI 作为美国 AI 霸权的排头兵之一，事实上已经获得了某种类似于「军工复合体」的地位。而这种地位，也有可能为其提供一层隐形的国家背书和保障。