春節專欄: 春節搶黃金,上下波動以後,到底誰賺到錢了?

2026-02-13 | 來源: 定焦One | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

這意味著，老鋪黃金以41家門店實現了與周大福6041家門店相當的淨利潤。再看中國黃金，營收高達311億元，卻“賣得多、賺得少”，淨利潤僅為3.19億元。

毛利率則進一步反映出差異：老鋪黃金（38.10%）>周生生（33.50%）>周大福（30.50%）>周六福（26.30%）>潮宏基（23.81%）>中國黃金（4.5%）。

這種差距根源在於品牌溢價能力的不同。

老鋪黃金打出一口價古法金的產品策略，實現了行業最高的毛利率。一位從業者表示，一口價黃金本身的利潤就高於“金價克重+工費”的定價模式，溢價幅度通常達30%-50%，而老鋪黃金的一口價更是高於同行。以老鋪黃金的一款玫瑰花窗產品為例，13克左右的足金項鏈，售價約3萬元，換算成每克價格高達2300元，是國際金價2倍。

其余品牌則各有側重，潮宏基、周六福等雖融入設計元素，但品牌力相對薄弱，難以賣出高價；中國黃金業務集中於貼近原料價的黃金銷售，價值鏈位置較低，利潤與金價波動緊密綁定，毛利率墊底；周生生則以直營模式保障品質與品牌信任，從而維持了較好的毛利率與淨利潤，但也限制了擴張速度。

資本市場也對這兩種路徑的黃金品牌給出了不同定價。

從市值排名來看，周大福（1427.46億）>老鋪黃金（1359.17億）>中國黃金（185.64億）>潮宏基（123.86億）>周六福（105.75億）>周生生（96.05億）。

近一年來，各家的股價漲幅也差距巨大，潮宏基（152.51%）>周生生（133.07%）>周大福（101.52%）>老鋪黃金（86.80%）>中國黃金（27.40%）>周六福（1.04%）。

其中，中國黃金淨利潤同比大幅下滑46%，但近一年股價反而逆勢上漲27.4%。這表明市場更看重公司在金價上漲周期中作為金條銷售主渠道所具備的短期彈性，而非其自身的持續盈利能力。

於2025年6月上市的周六福，整體股價僅微漲1.04%，2026年年內股價更是下跌16.9%，反映出資本市場對其高度依賴加盟模式的可持續性存疑。

而老鋪黃金只有41家門店，市值卻已逼近坐擁超6000家門店的周大福，說明在當前市場中，規模並非決定估值的唯一因素，品牌定位、盈利模式與增長質量更受投資者關注。

林玉指出，金價不斷上漲，消費者下單頻次變低的同時，也轉向了“買金保值”理念，而老鋪的高端定位和一口價模式，受金價影響較小，部分消費者更願意買單。

說到底，市場考驗的不是誰的店多，而是誰能夠擁有定價權。

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集體轉向高端化，能走通嗎？

老鋪黃金的高溢價表現，刺激著傳統巨頭加速轉型。以周大福為代表的傳統品牌，普遍采取“短期提價”與“長期高端化”的策略。

一方面，面對金價上漲的成本壓力，黃金品牌們主動提價。周大福“一口價”產品2025年內多次調價，故宮系列、傳福系列漲幅達10%-15%；周生生、潮宏基跟進調整定價產品比例。近期，周大福又宣布將在春節後繼續提價。

但這只是權宜之計，單純漲價無法建立品牌護城河，甚至可能失去價格敏感型消費者。

另一方面，黃金品牌們加速布局高端市場。2025年6月，周大福推出首個高級珠寶系列“和美東方”，單品價格從數萬元至數百萬元不等；周生生加大古法金、鑲嵌類產品占比；潮宏基強化時尚珠寶定位。

但轉型並不容易。即便是老鋪黃金，其高端品牌定位也面臨“金價關聯性質疑”，認為其產品調價節奏與金價波動高度同步。

林玉表示，這主要在於黃金的高成本屬性與品牌溢價之間的矛盾。

“無論采取何種定價模式，黃金飾品原材料成本占比一般都超60%，這一定價結構天然限制了品牌溢價空間。即便老鋪黃金玫瑰花窗系列克單價遠超同行，金價上漲時仍需跟隨調價，否則毛利就會被侵蝕。”她表示。

更關鍵的是，老鋪黃金產品在回收環節仍以原料價值為核心評估標准，品牌溢價幾乎無法兌現。林玉指出，雖然老鋪黃金的高增長營收表明市場已開始接受“黃金品牌”概念，但行業整體仍處於發展初期，尚未形成“購買溢價-流通變現”的完整價值閉環。

這導致黃金品牌的規模化擴張，與它們想對標的“奢侈品”概念所需的稀缺性存在沖突。

奢侈品邏輯是“少而精”，但黃金作為大宗商品和保值工具，疊加其高成本特性，決定了商業邏輯必須“多而廣”，即通過規模效應攤薄成本。